4月末の指数の反発以来、科創板の上昇幅は驚くべきもので、反発幅は30%に達した。では、現在の科学創板はリバウンドのリーダーになることができますか？これに対して、 China Industrial Securities Co.Ltd(601377) は科学創板と2012年の創業板を比較し、結論を得た。
1、利益状況では、政策、産業発展の配当によって、現在の科学創板と2012年の創業板の業績はすべて全市場をリードしている。
2、評価レベルでは、大幅な調整を経て、それぞれのプレートの歴史的な低点に到達し、中長期的な配置性価格比が際立っています。
3、資金配置では、20122013年、構造的な相場の展開と、3年間の販売禁止期間が過ぎてより多くのチップと流動性が放出されたことに伴い、創業板は低配合から著しい超配合までの過程を経験した。現在、科学創板は依然として機構が低く、「人が少ない場所」であり、加倉の方向が明確である。
4、未来は海外の騒乱が徐々に解消され、中国の焦点は短期的な「安定成長」、「リスク防止」から長期的な「独立自主」、「高品質発展」に戻り、科学技術革新は率先して市場を底から導き、新たな上り週期のリーダーになる見込みだ。
以下は原文の内容です：
前言：2012年末、市場は深く調整した後、頭を曲がって向上したが、創業板はさらに独立した構造相場を出て、市場をリードするメインラインとなった。なぜ2012年の創業板が率先して包囲を突破できるのか。現在の科学創板にはどのような類似点がありますか？詳しくは報告を参照。
一、20122014年、創業板構造相場の背景と特徴
2012年末から2014年初めにかけて、創業板は独立相場を出た。2012年末、2年間の深い調整を経て、経済が「軟着陸」を完成し、「L型」の底打ちに入るにつれて、企業の利益は安定して回復し、政策は転換とグレードアップを持続的に推進し、創業板は底部から独立した構造的な相場を開き始めた。2014年初めまでに、創業板は累計160%を超えたが、同期の上証総合指数は2000時ごろまでさまよっていた。
11、マクロ環境：経済「L型」の底打ち、通貨の安定した安定性「託されても挙げない」
2012年、経済はこれまでの急速な下落から「L型」の底打ち段階に入った。企業の利益は徐々に安定している。最も悲観的な時は過去、市場が下落し続けて底打ち段階に入ったことを打ち立てた。2010年以降、中国のGDP成長率は徐々に下落し始め、2012年第3四半期までの名目GDP成長率は20%近くの超高レベルから9.11%に下落し、実際のGDP成長率も2009年末の2010年初めの12%前後から7.5%に大幅に下落した。その後、経済は徐々に安定し、「L」形の底打ちを続け、企業利益も安定して回復し始め、市場が持続的な下落から徐々に底打ち段階に移行するのを牽引し、最も悲観的な時が過ぎた。
同時に、経済の下押し圧力の下で、2012年に中央銀行は連続的に金利を下げ、M 1、M 2の成長速度の段階的な回復を牽引した。2012年12月の経済工作会議はまた「マクロコントロールの強化と改善」を引き続き要求した。しかし、全体的に見ると、前期の「4兆計画」による負担のため、この政策の緩和力は相対的に限られており、中国の預金ローン金利は依然として6%と3%の高位にあり、預金準備率はさらに20%に達している。2013年になると、経済が徐々に安定し、住宅価格の調整需要も加わり、年間を通じて基準がなく、金利が低下していない。2012年の段階的緩和後、2013年の通貨政策は事実上限界収束を始めた。
このような安定した金融政策の基調こそが、大皿が安定しているが、上向きの駆動力に欠けていることを招き、「頼まれても持ち上げない」市場環境を形成し、弾力性が強く、資金がこじ開けやすい、創業板を代表とする科学技術成長プレートを形成し、市場の注目の主な戦場となっている。
12、政策環境：転換とグレードアップに焦点を当て、新しい運動エネルギーを育成する
「4兆元」が刺激された後、伝統的な業界の生産能力過剰の矛盾が明らかになり、経済が著しく減速し、地方政府の債務リスクが徐々に暴露された。2012年末までに、経済が徐々に安定するにつれて、政策決定層は経済の転換とグレードアップに重点的に焦点を当て始めた。2012年12月の中央経済工作会議は、政府の仕事の重心が「安定成長」から「構造調整」に転換したことを確認した。会議は「経済成長の質と効菓を高めることを中心とする」、「経済の持続的で健全な発展を推進する」ことを要求し、「持続的で健全な発展には、経済法則を尊重し、質があり、効菓があり、持続可能な成長が必要であり、実際に水分のない成長であり、発展方式を絶えず転換し、構造を絶えず最適化する中で成長を実現すること」を明確にした。そして、「経済の持続的で健全な発展を実現するための根本的な道は経済発展方式の転換を加速させることであり、肝心なのは産業構造の戦略的調整を深化させることである」と定調した。
これにより、新興産業政策が密集し始めた。創業板はちょうどその会に出会い、当時の経済転換、戦略新興産業と「インターネット+」発展の配当期に順応し、勢いに乗って始まった。2010年に国務院は「戦略的新興産業の育成と発展の加速に関する決定」を発表し、省エネ・環境保護、次世代情報技術、生物、ハイエンド装備製造、新エネルギー、新材料、新エネルギー自動車を七大戦略的新興産業として初めて確定した。2013年1月に国務院が採択した「国家重大科学技術インフラ建設中長期計画（20122030年）」と「科学技術改革の深化による国家革新体係建設の加速に関する意見」まで、科学技術政策の支持はさらに強化された。その後2014年9月、李克強総理は「大衆創業、万人革新」を提出した。2014年12月までに中央経済工作会議は科学技術革新を戦略トップレベルの高さに引き上げた。戦略新興産業とインターネット+政策配当金が密集して放出されている。
13、位置付けと構造：サービス「二高六新」、経済転換 に順応
創業板は「二高六新」と位置づけ、資本市場が戦略新興産業を支持する重任を担っている。創業板は設立当初、「二高六新」企業、すなわち成長性が高く、科学技術の含有量が高く、新経済、新サービス、新農業、新材料、新エネルギー、新ビジネスモデルの中小企業にサービスを提供することを位置づけていた。
業界の分布から見ると、創業板の中で戦略新興産業の方向に合ったコンピュータ、メディア、医薬生物、公共事業、電気設備の重みの割合は終始5割以上を維持している。当時の経済転換、科学技術革新の大勢に順応し、戦略新興産業と「インターネット+」の発展配当を占めた。
14、利益状況：「インターネット+」発展配当を享受し、業績が市場をリードする
創業板は当時の経済転換、科学技術革新の大勢に最大限順応し、戦略新興産業と「インターネット+」の発展配当を享受し、買収合併再編の波を重ね、その業績も市場をリードし続け、強い利益の上昇週期を出て、創業板の構造的な相場の根本となった。上海の深さ300を代表する大皿株の利益を比較すると、2012年に一時的に企業が安定して回復した後、2013年まで通貨政策が定力を維持し、不動産政策が引き締まり、信用成長が減速するにつれて再び下落した。同時に、創業板は経済転換、戦略新興産業と「インターネット+」の発展配当によって、業績は市場をリードし続け、強い利益の上昇週期を出た。
15、評価レベル：開板以来の最下部 に達する
2年間の継続的な調整を経て、2012年末までに、創業板は非常に高い位置になった。2010年11月から2012年11月にかけて、創業板指PE推定値は80倍近くから30倍未満に大幅に下落し、開板以来最も低位となった。また、創業板の14年近くの歴史を見ると、2012年末の創業板の推定値も、2018年の中米貿易戦、科学技術戦、FRBの超予想金利引き上げ縮小表という極端な状況下のレベルをわずかに上回っている。
16、チップ構造：IPO一時停止加速市場は「新規炒め」に専念することから在庫量を掘り起こすことに転向する
2012年の創業板の集中解禁期が過ぎたことに伴い、2013年のIPOの一時停止を重ね、市場の資金麺の圧力を緩和すると同時に、市場が「新炒め」に専念することによって、在庫量のハイライトを発掘することに転向し始めた。市場が創業板の利益優勢にさらに焦点を当てることを保証した。
17、資金配置：創業板は低配合から急速に超配合へ
積極的な株式分割基金の配置状況を参考に、2013年の市場の創業板に対する配置割合は急速に上昇し、1年間で3.3%から13.79%に大幅に上昇した。その中で、TMT、電力設備、医薬生物などの創業板の中で業績が高く維持されている業界は主要な倉庫の方向となっている。この背後には、創業板が独立した相場を出し、市場資金の流入と正のフィードバックを形成することがある。一方、3年の販売禁止期間が過ぎた後も、創業板の流通盤が拡大し、プレートはより流動性を持っている。
二、今に立って、科学創板は2012年の創業板とどこが似ていますか？
21、マクロ環境：短期は安定を主とし、中長期は高品質の発展に焦点を当てる
短期疫病の衝撃、中国経済の下押し圧力の増大を背景に、段階的な経済活動の重点は依然として「安定成長」に焦点を当てる。中長期的には、疫病の衝撃が消失するにつれて、経済は徐々に衰退期から回復期に移行し、経済活動の主要な任務も徐々に復帰して経済の実現質の着実な向上と量の合理的な成長を推進し、政策の重心はさらに質の高い発展を推進することに焦点を当てる。
22、政策環境：大国ゲームの歴史的背景の下で、科学技術の自立がより切迫している
科学技術革新、科学技術自立の地位は絶えず高くなり、中国の現代化建設の全局における核心と国家発展の戦略的支持となり、各種類の戦略新興産業、「専精特新」企業も政策上の傾斜を獲得し続け、中国の新しい科学技術革新政策の週期を開き始めた。その中で、自主的に製御可能で、国産代替の「ハードテクノロジー」の発展を支持することが核心、重心となっている。
23、位置づけと構造：サービス科学技術の革新、中国の「ハード科学技術」の発展に順応する
科学イノベーションボードは「世界の科学技術最前線、経済主戦場、国家の重大な需要に向けて」、「国家戦略に符合し、重要な核心技術を突破し、市場の認可度が高い科学技術革新企業にサービスする」と位置づけている。構造的には、電子、電気設備、機械設備、コンピュータなどの「ハードテクノロジー」業界に焦点を当て、この資本市場の実現に担う経済のモデルチェンジとグレードアップを推進し、科学技術の革新を加速させる主要なキャリアとなっている。2012年の創業板のように、「ハードテクノロジー」業界の発展、経済転換とグレードアップの配当を最大限に受ける最前線のプレートになることも期待されている。
24、利益状況：科学技術革新板業の業績が市場をリードし、さらに持続性が期待されている
現在、科学創板は同じくA株の増加速度が最も高い板である。2012年の創業板よりも、概率は持続性がある。科学創板は近年、業績の伸び率がマザーボードと創業ボードより高いことが続いており、利益予測によると、2022年のプレートの伸び率は依然として市場をリードしている。10年前の創業板を比較すると、2013年以降の創業板の業績の高増加は大量のエピタキシャル買収合併再編から離れられないが、それに伴い大量のれんを形成し、最終的には後の業績の「地雷」となった。創業板とは異なり、科学革新板の高研究開発投入による業績の高速成長やより持続可能性は、将来の科学革新板の業績が引き続き比較優位を維持できる底気でもある。
25、評価レベル：開板以来最低、科学技術開発50の評価値はすでに創業板指 を下回っている。
昨年下半期以来の継続的な調整を経て、現在の科学創板も中長期的に配置性価格比のある位置になった。今回の下落では、科創50指数は2021年8月初めの1639点から、2022年4月の853点まで下落し、腰砕けに近い。5月に今まで反発していても、4割近くの科創板株価が発行価格を下回っている。推定値の麺では、同じく創業板の開板以来の最低レベルであり、科学創50指数の40倍程度のPE推定値は、創業板の49倍程度のレベルを下回っている。
26、チップ構造：新収益の下落加速資金「掘削金」の在庫量
2012年末の創業板のようにIPO一時停止の恩恵を受けることはできなかったが。しかし、現在の市場の流動性はより余裕があり、特に製度の完備に伴い、今年に入ってから科学創板打新収益は著しく下落し、同様に市場が「新炒め」に専念することから在庫量の中のハイライトを発掘することにつながる。
27、資金配置：科学創板は依然として相対的に低く配置され、将来も倉庫スペースがある
同様に自発的な株外ファンドの配置割合を参考にして、2022 Q 1現在、公募基金の科学創板に対する配置倉庫は5.4%に上昇し、依然として低配置状態にある。しかし、全体的に見ると、公募加倉科創板の方向は明確である。特に2021年下半期以来、科学創板が大幅な調整に遭遇した場合、公募基金は依然として逆勢になっている。将来、科学創板の業績が引き続き高い増加を維持するにつれて、科学創相場は徐々に開き、機関投資家は科学創板の増配をさらに加速させる見込みだ。
三、小結
歴史は簡単に繰り返されないが、よく似ている点が参考になる。現在、現在の科学創板は2012年の創業板と複数の次元で類似している。
1）マクロ環境において、経済は同様に下りから安定までの過程を経験している。さらに、2012年と現在は非システム的な緩和であり、より多くは段階的な「安定成長」、「リスク防止」である。
2）政策環境において、2012年の「構造調整」から現在の「供給側構造改革の深化」、「科学技術の自立」まで、核心はすべて経済のモデルチェンジとグレードアップであり、異なる点は：1）在庫量に対して、2012年は「安定を主とする」ことをより強調し、現在は在庫量の改造をより深く、「安定の中で前進を求める」ことをさらに強調し、伝統業界もモデルチェンジとグレードアップを行い、より多くの構造性の主線機会を意味する。2）増分、新運動エネルギーに対して、2012年は主に「インターネット+」であり、現在は主に「ハードテクノロジー」に焦点を当てている。そして、激しい国際競争の前で、一方主義、保護主義の上昇という大きな背景の下で、現在、科学技術の革新を推進し、科学技術の自立を実現する需要がより切実で、政策の支持力もより強い。
3）位置決めと構造上、現在の科学創板と2012年の創業板はそれぞれの時代の発展需要に最も適合し、経済のモデルチェンジとグレードアップの方向に適応するプレートの一つである。
4）利益状況では、政策、産業発展の配当によって、現在の科学創板と2012年の創業板の業績はすべて全市場をリードしている。異なる点は、2013年以降、創業板の業績が高くなり、依然として大量のエピタキシャルM&A再編に大きく依存しているが、それに伴い大量のれんが形成され、最終的には後の業績の「地雷」となったことだ。現在の科学創板の高い研究開発投入による業績の高速成長の概率はより持続可能であり、将来の科学創板の業績が比較優位を維持し続ける底気となる。
5）評価レベルでは、大幅な調整を経て、それぞれのプレートの歴史的な低点に到達し、中長期配置性価格比が際立っている。
6）チップ構造上、同様に新収益の下落加速資金の「掘削金」の在庫量の恩恵を受ける。また、20122013年の新収益の下落とは異なり、主にIPOの一時停止によってもたらされ、市場には依然として強い「新炒め」の原動力がある。現在、新規収益が下落しているのは、主に製度上の完備、より常態化しているためであり、資金のより多くの「掘削金」の保有量を牽引することになる。
7）最後に、資金配置では、20122013年、構造的な相場の展開と、3年間の販売禁止期間が過去により多くのチップと流動性を放出したことに伴い、創業板は低配合から著しい超配合までの過程を経験した。対比として、現在の科学創板は依然として機構が低く、「人が少ない場所」であり、加倉の方向が明確である。特に、2021年下半期以来、科学創板が大幅な調整に遭遇した場合、市場は依然として逆方向に増配している。
そのため、以上の比較を総合すると、現在の科学創板は2012年の創業板に似ているかもしれないと思います。昨年下半期以来のシステム的な調整を経て、未来は海外の騒乱が徐々に解消され、中国の焦点が短期的な「安定成長」、「リスク防止」から長期的な「独立自主」、「高品質発展」に戻るにつれて、科学創は率先して市場を底から導き、新たな上り週期のリーダーになる見込みだ。
リスクヒント
世界資本の還流米国の超予想、中米ゲームの超予想などに注目している。
