今年に入ってから、A株の持続的な揺れの影響を受けて、転換社債市場も高位に回復し、3年間続いた転換社債牛市は挑戦に遭遇した。特筆すべきは、この下落相場の中で、転債市場は一時超下落し、多くの転債可能基金の純価値が大きく後退したことである。
業界関係者は、転債可能市場全体に大きな機会がありにくいが、構造的な相場は依然として存在すると考えている。今年の転換社債市場の主なリスクは、いくつかの高価な転換社債や一部の高評価額から来ているが、依然として高い割増率の転換社債があり、機会や信用リスクが低く、絶対価格が低い転換社債、正株の基本麺がよく、割増率が高くない転換社債に隠れている。
最大正味下落幅22%超
一部の転換可能基金は年内に大規模な撤退が発生した
今年に入ってから、転債市場は株式市場の下行調整に従って、6月2日までに、中証転債指数は累計7.53%下落し、これに引きずられて、転債可能基金も明らかに撤退した。
選別基準で統計を行い、6月2日現在、市場にある60余りの転換社債基金（異なるシェア合併計）の今年以来の平均収率は-8.46%で、利率債、信用債を走っているが、権益類基金と比較して相対的な収益がある。その中で、4つの転換社債だけが高くない転換社債基金よりわずかなプラス収益を得て、4割以上の純価値の下落幅が10%以上である。
ファンド名に「転換社債」、「転換可能」の文字が含まれている場合、40以上の2級投資が転換社債型ファンドに分類された年内の平均収益はさらに-12.12%に達し、権益系ファンドにわずかに勝った。このうち、すべてのファンドの年内の収益はすべてマイナスで、最小純価値の下落幅は3.28%で、最大22%を超えています。
特筆すべきは、この下落相場の中で、転債が一時超下落した株式市場の状況が現れ、多くの転債可能基金が大きく後退し、20年以内に最大20%以上、最高30%を超えたことだ。
しかし、4月27日のA株市場の反発以来、転換可能な基金の純価値にもまともな返り血が現れた。統計によると、転債可能基金の平均反発収益率は6%を超え、上述の「転債」「転債可能」の文字がある基金期間内の平均収益率はさらに8.76%に達し、10匹を超える反発幅は10%以上で、最高は29.92%に達した。
しかし、一部の転債可能基金は年内に撤退することは少なくないが、長期的に見ると、業績の表現は依然として注目されている。例えば、鵬華は過去3年間、5年間の累積収益率がそれぞれ82.17%と98.10%に達し、首位を守った。華宝転債の過去3年間、5年間の累積収益率はそれぞれ66.10%と69.30%だった。また、華安の2つの時間帯の収益率もそれぞれ50.35%と60.18%に達した。また、富を送金して債務を転換することができ、中銀の債務転換を強化することができ、前海の開源で債務を転換することができ、博時の債務転換を強化することができ、華夏の債務転換を強化することができ、長盛の債務転換などは過去5年間で累積収益が50%を超えた。
東方基金副総経理、固定収益投資総監、東方転債可能基金マネージャーの楊貴賓氏は、今年一部の転債可能基金が大幅に撤退したのは、主に製品が多くの高値の転債を持っていることに由来し、株式倉庫が相対的に高く、年初から現在のA株市場の揺れの影響を直接受けていると考えている。
金鷹基金も、転換可能資産には権利を含む属性があり、2021年末には転換可能資産の推定値が高い位置に押され、2022年初めにA株市場が大幅に調整され、株式市場に対する悲観的な予想の下で、一部のリスクが低い転換可能投資家が大幅に減少した可能性があり、転換可能な変動性が大幅に向上する場合があり、さらに転換可能基金が明らかに撤退する可能性があると明らかにした。
\u3000\u3000「今年に入ってからの転換社債市場には以下のいくつかの特徴があります。まず、転換社債は今年2月と3月の一部の時期に、正株に対して超下落した場合や、主に段階的な債務市場の情緒が悪く、株式市場の将来性が悲観的に予想されている機構の買い戻し行為によって、転換社債の平価と割増率が併殺された場合があります。第二に、転換社債の割増率指標で測定された転換社債市場の評価値は引き続き高くなり、転換社債の評価値は超過収益の出所は、潜在的な超過損失のリスク源でもあり、多くの要素が現在の転換可能な債務の高い評価レベルを促進したが、ある程度転換可能な資産の性価格比を低下させた。第三に、正株の調整に伴い、多くの転換可能株性が著しく弱くなり、4月末現在の反発相場では、正株ワイドベース指数の反発幅が中証転換指数より強い」と述べた。金鷹基金は分析した。
将来の転換社債市場には全体的な機会がありにくい
は依然として構造的な業界と個券相場を主としている
楊貴賓氏によると、転債市場と株式市場の動きの関連度は高いという。過去3年間、A株の表現は比較的安定しており、「固収+」類の製品規模は大幅に増加し、転換社債市場が高い注目を集め、転換社債全体の推定値も上昇した。しかし、現在の時点に立つと、将来の転債可能市場全体に大きな機会がありにくいが、構造的な証券相場は依然として存在し、適切に注目することができる。
華商基金固定収益部の副社長で華商転債精選債基金の張永誌マネージャーによると、2021年の転債可能市場は牛市を経験し、2022年に入り、株式市場は揺れ続け、転債可能市場も高位に回復したという。株式市場の下落に伴い、転換社債市場のプレミアムレベルも低下した。将来を展望して、依然として転換可能な市場をよく見て、価値プレートの表現は期待に値する。
まず、全体の推定値レベルから見ると、転換社債全体の割増率は依然として高いが、銀行間市場の流動性に余裕があり、流動性に余裕があると予想される状況は維持でき、歴史的経験から見ると、転換社債市場の割増率は維持できる。次に、将来の転換社債市場の空間から見ると、転換社債の上昇の直接駆動力は正株の上昇に由来することが多い。
2022年に安定経済の大皿を比較的確定する背景の下で、財政政策と貨幣政策はいずれも積極的を維持する見込みがあるため、マクロ経済との関連性が強い価値プレートの表現は期待に値する。
投資目標を選択する麺では、張永志氏は、上から下までの論理に従い、マクロと業界の景気度全体の角度から、評価値などの次元を重ねて、それらの評価値が安いか合理的で、マクロ景気度が上向きで、現在のマクロファンダメンタルズ情勢、産業政策と比較的適切な基準を選択すると述べた。大きな業界方向を選択した後も、頻繁な業界の輪動をするのではなく、細分領域でサブ領域や細分品種の輪動をして、より多くの機会を捉えることができます。
金鷹基金も、今年になっても投資機会があると考えている。
主に以下のいくつかの麺で：1つは一部の転換可能な標的は依然として強い株性があり、正株の景気度が高く、推定値が強い論理的な支持がある。第二に、転換社債市場の現在の底部の特徴は明らかで、絶対価格は低位の券の割合は低くなく、その中には中長期的に正株空間の開放に伴い比較的に良い表現の標識がある可能性がある。第三に、転債可能は債務底保護の属性のほか、転株価格の下方修正、再販などのオプション的な保護もあり、現在の低位では、転債特殊条項や比較的良いゲーム価値がある。
高評価は依然として債務転換の主要リスク
低価格低評価値良質転債 に注目
後市について、楊貴賓氏は、「今年の転換社債市場の主なリスクは、一部の高額な転換社債と一部の高評価を受けているが、依然として高い割増率を持つ転換社債であり、機会は信用リスクが低く、絶対価格が低い転換社債、および正株のファンダメンタルズがよく、割増率が高くない転換社債に隠されている。投資家は信用リスクが低く、絶対価格が低く、皿が小さく、ファンダメンタルズが安定した転換社債を適切に投資することを提案する。転債可能な「進可攻、退可守」の基本特性を十分に発揮し、低位時にリズムのある購入ができ、辛抱強く持ち、価格が著しく上昇するのを待つことができる。
「この戦略は牛市で明るい超過収益を得ることは難しいが、現在の震動市の下で転債そのものの特徴をつかむか、撤退幅を減らすことができ、長期投資の下での絶対収益機会を求めることができる。率直に言うと、高い転債を買わないことであり、下落が額面に近いときには債務底の保護によって下落するほど遅くなり、撤退を効菓的に製御するよう努力している」。楊貴賓は同時に投資家が純価値の撤退が相対的に限られ、変動が相対的に小さい転換可能な基金を選ぶべきだと提案した。
金鷹基金も、将来の転債可能市場の主要なリスクはやはり評価値が高く、転債可能資産が安くないリスクであり、転債可能な評価値も異なる絶対価格、規模、平価、株性、格付け、業界などの指標の中で明らかな差別化が現れていることを示している。
後市の債務転換可能な主要な投資戦略について、金鷹基金は、現在、A株市場は依然として相対的に低位にあり、不利な要素の衝撃の論理はすでに十分に定価されている可能性があり、不確実性に対抗する能力が強化されている可能性があり、全体的に株式市場の安全限界を見ると十分である可能性があり、評価値は依然として機会区間内にあり、後続のスタイルとプレートの変化に注目している。
\u3000\u3000「転換社債投資戦略の麺では、以下のいくつかの方向に注目しています。一つは安定プレートであり、電力、高速などに代表される正株は低評価値、高配当の中央/国有企業の転換社債の標的に属し、このタイプの転換社債のオプション価値も資本利益の変動の損失リスクをある程度相殺することができ、転換社債の規模も往々にして十分大きく、比較的に多い配置機会と現金化機会がある。二つ目は強い論理的支持があるプレートである。ブロックは、安定成長、特に新型安定成長投資を代表とし、高景気度の光起電力、風力発電、エネルギー貯蔵などの方向を含む。第三に、業績が安定して優れた成長プレートに注目し、中期的には業界に明らかな触媒プレートの配置機会があることが見られる」と述べた。
転債可能な投資スタイルでは、金鷹基金はバランスのとれた配置に傾斜し、低価格の転債可能な下修ゲーム、空間ゲームの機会に注目している。
