主な観点：
事件：米国は5月の最新雇用データを発表した。その中で、非農業就業人口は39万人増加し、市場の予想を上回った。労働参加率は62.3%で、市場の予想に合っている。失業率は3.6%で、市場の予想に及ばない。平均時給は前年同期比5.2%増加し、市場予想に合っているが、前月比0.3%増加し、市場予想に及ばなかった。
米国の労働力市場は柔軟性を維持し、時給の伸び率は引き続き減速している。
1.5月の非農業データによると、米国の雇用市場の柔軟性は依然として強い。5月には非農業就業者が39万人増加し、市場の予想を32万5000人上回った。4月の新規非農業就業者は42.8万人から43.6万人に、3月の新規非農業就業者は42.8万人から39.8万人に、2ヶ月の累計で2.2万人に、過去3ヶ月の平均就業者数は42万人だった。失業率は3.6%で、前月と変わらず、市場予想の3.5%に及ばなかった。労働参加率は62.3%で、先月より0.1ポイント上昇し、市場の予想に合っている。時給は前年同期比5.2%上昇し、前月比0.3ポイント低下し、前月比0.3%上昇し、前月と同じ横ばいだったが、市場予想の0.4%を下回った。全体的に言えば、米国の雇用市場は依然として強い柔軟性を維持し、新規雇用数は高位を維持し、疫病前の十分な就業者数から82万人しか残っておらず、不足はすぐに解消されるだろう。労働参加率は前月より小幅に回復し、賃金増加率は前月より変わらなかったが、前年同期より引き続き低下し、現在の賃金増加率が減速していることが明らかになった。
\u3000\u30002.具体的に見ると、5月に新たに増加した非農業就業は主にレジャーとホテル業、専門と商業サービス、教育と保健サービスなどの貢献によって、この四半期以来の傾向を続け、サービス消費関連の職場の需要は持続的に増加している。小売業の雇用は6.1万人大幅に減少し、大手チェーンスーパーの業績が圧迫された可能性がある。賃金サイクルの伸び率は減速しているが、絶対的な伸び率は依然として高く、後続の圧力は依然として大きい。
1）細分化された業界を見ると、5月に非農業就業が新たに増加した主な業界は以下の通りである：レジャーとホテル業の新たな就業は8.4万人、専門と商業サービスの新たな就業は7.5万人、教育と保健サービスの新たな就業は7.4万人、政府の新たな就業は5.7万人、4つの合計は29万人増加し、すべての新たな非農業の74.4%を占めている。その他の新規雇用が多いのは、運輸倉庫（新規4万7000人）と建築業（新規3万6000人）です。業界別に見ると、今回の新規雇用業界の構成は、最近の四半期以来の傾向を継続しています。つまり、雇用の最も主要な構成部門はサービス業界や教育、医療部門に集中しています。しかし、今月は先月とは2点が異なり、1つは政府の雇用が大幅に増加し、先月より3万5000人増加したことである。これは主に州政府の教育職場が3万6000人増加したためで、米国が現在疫病管理を緩和した後、オフライン教育などが徐々に回復し、政府の関連職場の需要を高めていることを示している。第二に、小売業の今月の雇用は6万1000人減少し、先月より9万人大幅に減少した。その中で、主にチェーンスーパーは前年同期比3万3000の雇用を減少させ、ウォルマート、タジトなどのスーパー大手は雇用コストの上昇、在庫の増加などの要素の影響を受けて、業績が低迷しているため、雇用を減らすなどの措置を取らざるを得ないことを示しているが、小売業の総就業者数は依然として疫病前のレベルを超えている。その後、疫病の要素が徐々に解消されるにつれて、米国住民の旅行などのサービス消費は引き続き増加し、サービス業の新規雇用は依然として雇用の最も主要な部分である。しかし、関連する雇用不足が徐々に解消されているため、絶対的な新規数は低くなります。チェーン大手の業績が引き続き圧迫され、業界総就業人口のレベルが依然として高いことを背景に、小売業の新規雇用は依然として楽観的ではなく、マイナスが続く可能性がある。
2）就業構造では、成人女性、黒人及びヒスパニック係失業率が小幅に上昇し、アジア係失業率の低下が多い。5月の失業率は3.6%水準を維持し、市場の予想や疫病前の3.5%に及ばず、主に女性や黒人、ヒスパニック係の失業率が上昇したことによるものだ。具体的には、今月の成人女性失業率は3.4%で、先月より0.2ポイント上昇した。成人男性の失業率は0.1ポイントから3.4%まで小幅に低下した。今月の白人、黒人、アジア係、ヒスパニック係の失業率はそれぞれ3.2%、6.2%、2.4%、4.3%で、それぞれ先月と比べて横ばい、0.3ポイント上昇、0.7ポイント低下、0.2ポイント上昇し、アジア係の就業状況が明らかに改善されたほか、黒人とヒスパニック係の失業率は上昇し、その中で黒人、ヒスパニック係の女性の失業率はいずれも0.9ポイント上昇した。あるいは小売業の雇用が今月は減少したことが多い。
3）賃金の増加は前年同期比で引き続き減速し、「賃金-価格の螺旋」は一定の緩和があるが、絶対的な増加率は依然として高く、後続の圧力は依然として大きい。5月の平均時給は31.95ドルで、前年同月比5.2%増加し、前月より0.3ポイント低下した。前月比0.3%上昇し、前月と同じ横ばいだった。平均週の労働時間は34.6時間で、3ヶ月連続で変わらない。構造的に見ると、今月の採鉱業、運輸倉庫業、公共事業、情報業の賃金は前月より増加したが、絶対就業者数は相対的に少ない。就業者数が多い専門と商業サービス、教育と保健サービスは前期比で低い。レジャーとホテル業の賃金サイクル比の増加は0.5%を超えたが、その絶対賃金レベルは低く、全体の賃金レベルに一定の牽引作用を与えた。全体的に見ると、現在の新規雇用が多いサービス業の賃金が低いため、今月の賃金は前年同期比で前月より下落し、現在の「賃金-インフレスパイラル」は一定の緩和があるが、疫病前よりも高い。
賃金上昇圧力は依然として大きく、FRBの利上げ予想は再昇温している。
\u3000\u30001.現在、米国の賃金上昇圧力は依然として大きい。米労働省によると、4月のLOJTSの欠員数は1140万人で、前月より40万人減少したが、市場予想の1130万人を上回った。構造的に見ると、サービス業のポストの空きは低下しているが、製造業のポストの空きは多く増加している。米国の5月のISM製造業PMIは56.1を記録し、市場の予想を超えて、現在の米国の製造業の回復が良好で、後続の関連ポストの需要が増加するかもしれないことを示している。現在、米国の各労働力は1.9の職場に対応しており、労働力市場の供給不足現象は依然として際立っている。離職率と職位欠員率は前月より0.1ポイント低下して2.9%、7.0%になったが、疫病前の2.3%、4.5%をはるかに上回った。米国の労働参加率は疫病前より1.1ポイントの差があり、労働参加率の向上がだるい背景の下で、後続の賃金上昇の圧力は依然として大きい。
\u3000\u30002.労働力市場は柔軟性を維持し、FRBがより強硬な金利引き上げを促す可能性がある。現在のデータから見ると、米国の労働力市場は良好に回復しているが、需給ギャップは効菓的に緩和することが難しく、賃金の絶対的な成長レベルは依然として高い。後続の賃金が依然として急速な成長を維持すれば、より粘性のあるサービスインフレを堅調に維持し、最終的には米国のインフレレベルを高位に維持し、急速な下落を困難にし、最終的にはFRBがより強硬な金利引き上げを行い、需要を圧迫し、インフレを抑製することを促す可能性がある。データが発表された後、市場はFRBの9月の金利引き上げ50 bpに対する予想が再び上昇し、株、債務、為替市場も反応し、終値までに米国株が下落し、10年期の米国債の収益率は一時3%に迫り、ドルが上昇した。
リスクのヒント
国際情勢の緊張がインフレの予想を超え、COVID-19の疫病情勢は大幅に悪化した。
