ポリシーの概要
商品先物：内需型工業品（化学工業、黒色建材など）、＊＊ Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) （綿花、白砂糖など）、貴金属の低価格化が多い；原油とそのコスト関連チェーン、非鉄金属の中性；
株価指数先物：慎重さが多い。
核心的な観点
海外マクロ展望
米国経済は前期に下落し、最近は一定の靭性を維持し、消費は依然として主要な支持項目である。現在、米国の労働力は依然として不足しており、雇用市場の熱さと賃金の安定した成長の下で、個人消費支出と小売販売の伸び率は高位の靭性を維持している。米国の財政支出の伸び率は大幅に低下し、住民の個人可処分所得も大幅に低下し、その後、全体の消費を脅かすかもしれない。FRBが通貨政策を持続的に引き締めていることに加え、米国の下半期の経済は下押し圧力に直麺している。
今年に入ってからEU経済の下押し圧力が大きい。今年に入ってからEUの消費と輸出は引き続き下落し、工業生産、建設生産（不動産）も同様に弱く、展望的な銀行部門の信用と製造業PMIはいずれも下落信号を与えている。また、EUの財政支出も低下し続け、財政黒字の回復を招いている。
短期FRBの緊縮予想は横ばいで、6月のFRBの態度が軟化するかどうかに注目している。6月3日現在、米連邦金利先物の隠れた政策金利によると、市場価格が6月に50 bp金利を引き上げる確率は103%、7月に50 bp金利を継続する確率は102%で、年間合計10.9回金利を引き上げ、約272 bpに換算した。曲線の変化から見ると、4月末以来、市場は基本的に年内の緊縮予想に対して価格計算を完了し、次のステップは米国経済の減速後のFRBの言葉遣いと市場の来年の緊縮予想に対する議論に注目する必要がある。
ロシアとロシアの情勢は波乱万丈で、現在の戦争は主に烏東地区に焦点を当てており、交渉の進展は遅い。
中国のマクロ展望
今回の疫病が製御された後、中国経済はすでに事実性の改善が現れた。月次データ：一、輸出シェアの低下、外需の低下に基づいて、中国の輸出は後続的に大きな下り圧力に直麺する。二、収入の伸びが減速し、失業率が上昇した背景の下で、後続の消費企業の安定回復には一定の圧力があり、より多くの刺激策を見る必要がある。三、投資項目では、3月からインフラ建設が力を入れる兆候が明らかで、不動産は依然として経済を牽引する重要な要素である。四、展望指標の中で、5月の製造業PMIとそのセクションは全麺的に回復し、その中で供給者の配送時間の絶対値は依然として低く、物流とサプライチェーンの遅延状況がさらに回復しなければならないことを示している。
最近、中国の安定成長の信号はますます明らかになり、政府の安定成長の決意が明らかになった。
中国の今回の疫病状況は基本的に製御され、各地は徐々に正常な経営活動を回復している。
5月の高週波経済データも小幅に改善された。中観麺では、4月の不動産用地の前年比下落幅は縮小し、私たちの調査研究によると、5月の中国掘削機の販売台数の前年比下落幅も収束する。ミクロレベルでは、道路貨物輸送量の景気指数、貨物輸送ハブのスループットの景気指数が小幅に回復し、中国のサプライチェーンと物流の停滞状況が改善されたことを示している。6月2日の週、ねじ、線材などの一部の商品の総在庫は引き続き低下し、先週の下流の施工サイクルは改善された。不動産販売も改善された。
大類配置ロジック一：FRB緊縮予想下の配置ロジック
長い週期で見ると、縮小表の資産価格に対する影響は相対的に直接的で、FRBの貸借対照表と金融資産の相関性は著しく、米株との有意な正の相関性は0.9に達し、米債金利の負の相関性は-0.849に達し、上海深300が0.68を記録した一定の正の相関性となっている。最近の縮小表を遡ると、2017年-2019年の縮小表段階では、商品指数とFRB貸借対照表の相関性は-0.29であり、商品プレートの中で相関性が高いのは穀物（-0.81）、農業副産物（-0.68）、ソフト商品（0.82）である。
大類配置ロジック2：欧米が「経済下降」取引状況に陥ることを警戒する
一部の展望指標は、現在の海外経済の下落や景気後退のリスクが上昇していることを示している。EUと米国の5月の製造業PMIが下落し、米国債10 Y-2 Y金利が一時倒置段階に入ったことに注目しています。展望的な米国の製造業PMI、米国の信用データは、後続の経済が下押し圧力に直麺することを示しています。
10 Y-2 Y米債務の金利差は一時逆さまになったが、10 Y-2 Y米債務の金利と10 Y-3 Mの金利差の分化により、米国経済の実質的な下落にはさらに多くの証拠が必要で、短期的に大幅な経済の下落確率が相対的に低いことが明らかになった。また、10 Y-2 Yと10 Y-3 Mのスプレッドバックと投資時計が定義する経済「衰退」週期のマッチング度と展望性は高くない。
下半期の海外市場が「類衰退」に転じる配置象限を警戒しなければならない。複盤史上の7つの「衰退」サンプルを見ると、一、商品は明らかに圧力を受け、CRB商品の各セクションサンプルの上昇確率は30%未満である。二、プレート別に見ると、金属と工業原料の7つのサンプル段階が下落し、CRB商品指数、原油、油脂の下落確率も85.7%に達し、金は一定の危険回避属性を備え、57%の確率が上昇した。三、ドル71.4%の確率で上昇表現が最もよく、米株では違い、ナ指57%の確率で上昇、ダウ42%の確率で上昇した。
大類配置論理3：烏露衝突の絶えないエネルギープレートの高位振動
6月2日、OPEC代表によると、OPEC+は7月と8月に64.8万バレル/日増産することに同意し、現在の増産幅43.2万バレル/日をはるかに上回った。これはOPEC+がその石油供給の増加幅を約50%拡大することを意味している。欧州委員会は6月3日、一部の石油禁輸、ロシアのタンカー、銀行などを制裁する6回目のロシア製裁措置を発表した。
ロシアと烏の情勢は原油の中期供給に対して依然として明らかで、需給ギャップの拡大は推定中枢の上昇を招く。OPECの追加増産はロシアの輸出原油の下落額を補うことができず、原油プレートは高位振動を維持している。
大類配置ロジック4：第2四半期後半、中国のマクロシナリオまたは「弱衰退」に直麺して「弱回復」へのスタイル切り替え
「弱回復」段階では、株価指数の上昇機会に注目し、商品中のエネルギー、有色、ソフト商品プレートに注目する価値がある。株価指数については、2009年から現在までの10回の弱回復段階で、中国の主要株価指数の平均収益率はいずれも12%を超え、勝率の多くは70%を超えている。商品面では、エネルギー、ソフト商品、非鉄金属の上昇確率は90%に達し、平均上昇幅は11%を超えた。商品指数全体の上昇確率は70%に達する。注目すべきは、商品がサプライチェーンの短板、内需政策を牽引しているため、現在またはすでに一部の「回復」の予想を前倒しで計算していることだ。
通貨と信用の角度から経済を観察し、3ヶ月のSHIBOR金利と中国の信用パルス指数に基づいて通貨と信用を4つの週期に分けた。2021年11月以来、中国経済は「広通貨+広信用」週期に入り、現在まで続いている。歴史5ラウンドの「広い通貨+広い信用」の状況を振り返ると、商品の表現が最も優れ、平均上昇幅は7.7%で、上昇確率は80%に達した。その中で貴金属、エネルギーと非金属建材商品の表現が最もよく、歴史的な上昇確率は100%で、持続可能な注目を集めている。
中国経済の下押し圧力の持続的な増大に伴い、政府はインフラ投資を通じて安定的に成長する意欲も持続的に上昇している。私たちは5ラウンド近くの中国のインフラ刺激段階を回顧し、安定成長政策がA株と一部の商品に対する利益が明らかになったことを明らかにすることができる。五輪基建刺激サンプルの中で、上証総合指、上証50、上海深300の上昇確率は80%に達し、その他の中国株指も大きな確率で上昇した。Wind商品全体の60%の確率が上昇し、プレート別に見ると、ソフト商品、金、有色表現が明るく、80%の確率で上昇し、他のプレートの上昇と下落の法則は明らかではない。
商品：疫病後の経済修復の曙光が初めて消費と投資の牽引に注目し、利益を得た黒い建材と化学工業商品
中国株価指数：積極的な要素が多く、6月の株価指数の表現は相対的に楽観的である。
リスク
地政学的リスク世界の疫病リスク；中米関係の悪化；台湾海峡情勢ロシア情勢。
