マクロ交流と思考：経済回復速度はどのくらい速いですか？
影響は武漢の疫病状況に匹敵し、今回の回復は速いかもしれない。現在、全国の疫病状況は安定的に低下し、経済回復のために有利な条件を作った。今回の疫病が経済に与える影響は2020年の武漢疫病の時期に匹敵する。前回の疫病発生期間の経済回復は速くなかった。20年1月末に閉鎖措置がプラスになり、4月に生産と投資の伸び率がプラスに戻り、消費の伸び率はさらに8月にプラスに戻った。2019年通年の状況と照らし合わせると、投資増速は20年6月に疫病前のレベルに戻り、工業増加値の増速は9月に疫病前に達し、消費はまだ疫病前の増速に戻っていない可能性がある。しかし、海外の経験を参考にして、後続の疫病伝播の拡散リスクが低下すれば、経済成長率の回復は速いかもしれない。
百城の渋滞はすぐに正転し、消費は同時に安定して回復した。消費者側から見ると、百城渋滞指数の変化と社消小売の伸び率の動きは一緻する傾向にある。5月の百城渋滞指数は前年同期比の増加率がマイナスからプラスに転じ、6月4日前のデータは市内の交通量がさらに好調になったことを反映している。これは消費の増加率が急速に改善され、プラス成長に戻ることを意味し、疫病前のレベルも遠くないことを意味している。
投資自体の下落は大きくなく、資金源はより余裕がある。投資側から見ると、今回の疫病の衝撃の下で、成長率自体の下落幅は大きくなく、マイナス成長区間に落ちていない。最近の政策は投資に対してより多くの資金支援を実行することを強調し、資金源がより余裕のある条件の下で、インフラ建設と一部の製造業投資は再び反発を迎えることになる。また、5月の高週波データによると、不動産販売と企業の土地所有には好転の兆しが現れ、不動産投資にも一定の奮い立たせた。
発電の弱体化の根拠が不足しており、生産が急速に反発する可能性がある。生産側から見ると、電力の変化状況は生産の動きと密接に関係している。5月以来、沿海8省の発電所の石炭消費の伸び率は楽観的ではないが、これを生産転差の根拠とするのは十分ではない。増水期が到来して水力発電の出力がより多くなり、火力発電の表現をある程度抑えたため、5月中下旬以来、三峡ダム駅の出庫量のレベルは2017年以来の同時期を上回っている。製造業PMIを見ると、生産指標の反発が大きく貢献し、5月の完成車の貨物輸送量は前年同期比増加幅の減少幅が前月よりも明らかに狭く、5月の工業増加値の増加率がプラスに戻る可能性が高いと考えている。
政策密度が低下したり、成長が「逆U」曲線を示したりします。経済は疫病の衝撃から回復し、政策の支援を加えたり、経済回復の速度を速めたりする。これは、安定成長政策の登場密度が前期よりも低下することを意味し、政策の接続が不足したり、経済が疫病前の状態に回復した後の成長難易度が増加したりすることを意味し、今年の後続の経済成長リズムは「逆U型」を示すと予想されています。
1週間スキャン：
疫病：上海は全麺的に操業を再開し、生産を再開し、多国は入国管理を緩和した。6月2日現在、中国大陸部と香港・マカオ・台湾地区の週の新規感染者数はそれぞれ200例と55万例を超えた。中国香港・マカオ・台湾地区を除いて、現在24の中高リスク地区が存在している。現在、全国の疫病状況は明らかに好転し、北京市と上海市の新規感染者数は引き続き低下している。福建省、広東省、広西省、四川省で新たに診断されたほか、残りの大部分の省と市は基本的に動態的な清零を実現した。大上海防衛戦は重大な段階的な成菓を収め、全国の疫病状況は良好である。米国の新規感染確認は引き続き上昇し、今週は約73万人が追加され、先週より5.3%小幅上昇した。米国を含む各主要経済体の新規死亡は一般的に減少し、世界のCOVID-19肺炎の1週間の新規死亡例は8700人余りで、先週より6.0%減少した。中国で初めて海外から輸入されたオミクロン変異毒株BAが発見された。5の感染者です。多国籍は同時に入国管理製御政策を緩和する。猿天然痘ウイルスはヨーロッパで蔓延している。
海外：米国の非農業時給の伸び率は下落し、第6ラウンドの対露製裁が発表された。FRBは6月1日、10年来2回目の縮小計画を正式にスタートさせた。バイデン大統領はFRBがインフレ抑制を第一の任務とすることに賛成し、過渡期には雇用の成長を維持したいと考えている。アメリカのホワイトハウス経済顧問委員会のロス会長も、ホワイトハウスが関税引き下げを含むインフレ緩和を検討していると指摘した。ECBは通貨政策の正常化に力を入れている。第6ラウンドの対露製裁が登場した。ロシア石油の輸入を原則禁止することで合意した。米国の雇用は引き続き好調で、労働参加率は小幅に回復した。運輸倉庫の新規雇用は安定している。非農業時給は前年同期比で低下し、前月比は横ばいだった。多くの業界では時給の伸び率がやや低下している。非農業データやFRBのさらなる金利引き上げを支持する。米ミシガン大学の消費者信頼感指数は革新的で低い。
物価： Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が下落し、国際原油価格が上昇した。今週、農業部の卸売価格指数は引き続き下落し、豚肉の卸売価格は前月比で上昇し、羊肉、卵、野菜、菓物の平均価格は前月比で下落し、牛肉価格は安定している。国際原油価格は引き続き上昇し、中国のねじ鋼の平均価格は微上昇した。
流動性：手形金利は上昇し、人民元は小幅に上昇した。今週の短端資金金利は分化し、DR 001週度平均値は上り10.2 bp、DR 007週度平均値は上り7.1 bpだった。3ヶ月間のShibor金利週度平均値は前月比0.8 bp、3ヶ月間の預金証書発行金利週度平均値は前月比10.5 bpであった。今週は手形金利が上昇します。今週の中央銀行の公開市場では、400億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換操作が行われ、同時に累計400億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換が期限切れになったため、今週の中央銀行の公開市場操作はゼロ投入ゼロ回収を実現した。来週の中央銀行の公開市場では500億元の逆買い戻しが期限切れになった。今週のドル指数はいずれも上昇し、人民元は小幅に上昇した。
大類資産表現：A株の上昇幅は前にあり、国債の収益率は上昇している。今週のA株の上昇幅は上位にあり、その中で創業板はリードし、米株の3大指数はいずれも下落した。中国株の上昇幅上位3業種はそれぞれ電力設備、自動車、電子だった。今週の10年債利回りの週度平均値は前月比0.6 bp上昇し、10年債利回りの週度平均値は前月比1.6 bp上昇した。
リスクの提示：政策の変動、経済回復は予想に及ばない。
