核心的な観点
5月の中国の公式外貨準備高は312778億ドルで、前月比で約80.6億ドル増加し、国際収支の圧力は保留され、核心はドル指数と米債の収益率の下落による推定要因の影響を受けた。外蔵上りは国際収支が基本的なバランスを維持することを意味し、私たちは経験的に外蔵警戒線が3兆ドルであり、短期的な距離警戒線には一定の安全限界があると判断したが、ドルと米債の動きの後にも不確実性が残っていることを提示する必要がある。2、3四半期は依然として国際収支のバランスの重要な観察期間であり、3兆ドルに近づくと、通貨政策を妨害する。5月にはドルの動きと中国の疫病の演出の主導を受けて、人民元の為替レートは先に下げてから上昇し、短期人民元の対ドル為替レートの双方向の変動幅が大きくなると予想されているが、最低または6.8まで下げられ、全体的な圧力は製御可能で、下半期にはドルの曲がり角が下がるにつれて、中国経済の基本麺の回復が強いことを重ねて、人民元の為替レートは再び上昇し、最高6.3まで上昇すると予想されている。
通貨政策は現在、安定成長、雇用保護を第一の目標とし、安定したやや緩和を維持し、核心は寛大な信用にあり、寛大な信用効菓が予想されない場合、5年期LPRの将来または15 BPの下り空間がある。下半期の通貨政策カメラの選択は、中央銀行の第一目標が雇用保護から物価安定へと切り替わり、通貨政策の基調が転換するにつれて、通貨端に限界があり、DR007は7日間の逆買い戻し金利付近の双方向変動に戻る過程を経て、個別の時間帯も変動幅を大きくする可能性があると予想されている。
外部貯蔵の循環比が増加し、国際収支の圧力が保留されている。
5月の中国の公式外貨準備高は312778億ドルで、前月比で約80.6億ドル増加し、国際収支の圧力は一時的に緩和され、核心はドル指数と米債収益率の下落による推定要因の影響を受けた。5月、ドル指数は4月末の103.2から101.8に下落し、1.4%下落した。ポンドはドルに対してほぼ1.26で横ばいで、ユーロはドルに対して4月末の1.05リットルの1.80%から1.07まで、5月の非米通貨為替レートの変動による対外預金規模の影響は約+220億ドルだった。主要経済体債の収益率の上昇と下落は互いに現れ、5年期の米債の収益率は4月末より11 BPから2.81%下落し、5年期の英債の収益率は5 BPから1.76%上昇し、5年期の独債の収益率は9 BPから0.77%上昇し、異なる経済体債の収益率の変動が対外預金に与える影響は互いにヘッジされ、対外預金の総合的な影響は小さい。総合的に見ると、5月の推定要素の対外貯蔵の影響は約+220億ドルで、外部貯蔵データの前期比と直接関連している。
外蔵上りは国際収支が基本的なバランスを維持することを意味し、私たちは経験的に外蔵警戒線が3兆ドルであり、短期的な距離警戒線には一定の安全限界があると判断したが、ドルと米債の動きの後にも不確実性が残っていることを提示する必要がある。2、3四半期は依然として国際収支のバランスの重要な観察期間であり、3兆ドルに近づくと、通貨政策を妨害する。
5月の人民元為替レートは先に下げてから上昇し、ドルの動きと中国の疫病の演出の主導を受けた。
5月にFRBの金利引き上げが縮小するにつれて、米国経済の衰退予想が上昇し、ユーロ圏の通貨政策緊縮信号が強化されたことを重ねて、ドル指数は月中高点104.8から下落し、月末に101.8に収まった。中国の疫病緩和と安定成長政策のプラスコードを重ねて、経済の基本麺は改善して、5月の人民元為替レートは先に下げてから上昇して、最低は5月16日の6.8まで下げて、月末に6.66まで回復して、6月6日まで再び6.65まで上昇しました。5月のCFETS人民元為替レート指数は下落幅が大きく、4月末の103.24から5月末の100.08に下がった。
中国の疫病情勢とFRB政策の不確実性と中米のスプレッドバック（6月6日現在、10年の中米スプレッドバック26 BP）の影響を受けて、短期人民元の対ドル為替レートは双方向の変動幅が大きくなる特徴を示すと予想されているが、最低または6.8まで下落し、全体的な圧力は製御できる。また、国際収支が不均衡の圧力に直麺すると、中央銀行は為替レートのコントロールツールを強化し、国境を越えた資金の流動マクロ慎重管理などの資本流動管理ツールの使用を強化し、為替レートの大幅な下落を抑製することで国際収支を安定させる可能性がある。
私たちは10年の米債収益率がFRBの緊縮予想によってQ 3で最高3.5%に上昇する可能性があり、ドル指数は短期的には105付近にさらに上昇する可能性があると予想しています。下半期にはドルの曲がり角が下向きになるにつれて、中国経済の基本麺の回復が強く、経済成長率が6%の上方に復帰することを重ねて、米国の揺れの下での経済の動きよりも優勢で、人民元の為替レートが再び上昇し、最高6.3まで上昇すると予想されている。中長期的に見て、私たちは今後8~10年のドルの大週期の下落、人民元の為替レートが切り上げ通路に入ると確固と判断した。
下半期の通貨政策カメラの選択、通貨端または限界の引き締め
下半期の通貨政策の各最終目標の動きには複数の不確実性があり、政策基調はカメラの選択になると考えています。短期的に見ると、疫病の衝撃に対抗するため、中央銀行の通貨政策は安定成長、雇用保護を第一の目標とし、穏健でやや緩和的で、核心は寛大な信用であり、短期的な寛大な信用効菓が効菓的に現れなければ、中央銀行は5年以上のLPRの下りを引き続き誘導する可能性があり、5年以上のLPRは将来的に15 BPの下り空間があると予想されている。私たちは今年の中央銀行が2020年初めの疫病後と似た通貨政策の操作を引き続き採用し、再融資額を増やすことで信用投入を促進し、疫病の衝撃を緩和し、市場主体を保護し、後続の増量ツールは重点的に再融資の追加に注目すると考えています。
しかし、下半期の広い通貨や限界収束があります。第2四半期と第3四半期の国際収支のバランスは重要な観察窓口期にあり、警戒線に触れるリスクに直麺すると、通貨政策の緩和を牽製する。また、大規模な広い通貨に伴い、債務市場のレバレッジ率の上昇も限界変数となっている。第3四半期は物価に重点を置いており、CPIの後続の動きは波動的に上昇し、9月には概ね3%を突破し、第3四半期に入ると予想されている。DR 007は7日間の逆買い戻し金利付近の双方向変動に回帰する過程を経て、個別の時間帯も変動幅を大きくする可能性がある。
金の備蓄は横ばいで、長期的な期待を維持している。
5月の金準備高は6264万オンスで、前の値のままだった。5月にはドル指数の変動に伴い、金価格は先に下がってから上昇し、私たちは年中金をよく見ています。特に後半のドルの下落は金価格の上昇を牽引し、下半期には再び2000ドルを突破する見込みです。長期的に見ると、金利の長期的な下落とドルの長期的な弱体化の動きは依然として金価格を利するだろう。
リスクの提示：ドルと米債は引き続き大幅に上昇し、中米の利益差は逆さまに悪化し、人民元為替レートの下落と国際収支のアンバランスは互いに強化されている。
