2022年も半ばを迎え、証券会社も下半期のA株と香港株の配置機会を次々と脈をつかむようになった。
中国基金報記者の大まかな統計によると、現在までに、＊ China International Capital Corporation Limited(601995) 、＊ China Securities Co.Ltd(601066) 、＊ Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 、＊ Huatai Securities Co.Ltd(601688) 、＊ Dongxing Securities Corporation Limited(601198) 、＊ Caitong Securities Co.Ltd(601108) 、オープンソース証券、信達証券、＊ Caitong Securities Co.Ltd(601108) 、東莞証券、浦銀国際など10社以上の証券会社が2022年中期戦略会を開催したり、中期戦略報告を発表したりしている。
多くの機関は、闇い時が過ぎ、下半期のA株の大勢は悲観的ではなく、A株企業の利益は3四半期から回復を迎え、A株の修復相場は期待できると考えている。しかし、一時的に急ぐ必要はありません。総合的に見ると、安定成長と疫病後の回復方向証券会社の下半期の主流が認めた配置方向である。また、香港株の下り空間は大きくなく、中長期的な配置価値があると考える証券会社もありますが、妨害要素に注意する必要があります。
下半期のA株大勢は悲観的ではない
後市静待V型反転
China International Capital Corporation Limited(601995) 下半期のA株に関する戦略的観点は「安定」して「前進」である。中金氏は、2022年から現在までの市場環境は年初の予想よりも挑戦的だと考えている。中国株式市場の現在の推定値は歴史区間の低レベルにあり、中央線の価値を備えている。下半期の市場内外の環境は依然として一定の挑戦に直麺する可能性があり、上りの空間はより多くの積極的な触媒の支持が必要である。ファンダメンタルズの角度から、最新のトップダウン予測によると、2022年通年のA株上場企業の利益は低桁数の成長を実現し、下半期の上下流企業の利益分化は収束する可能性がある。流動性の麺では、マクロ流動性は緩和を維持することが期待され、金利レベルは安定して低下する可能性があり、株式市場の流動性の好転はリスク選好の改善に依存する。下半期を展望すると、海外は取引の「インフレ」から取引の「どのようにインフレから抜け出すか」に移行し、中国は疫病予防とコントロールの中で「安定成長」を求め、投資家がまず「安定」を求め、その後チャンスを狙って「前進」することを提案した。
中国株式市場の現在の推定値は歴史的に低いレベルにあり、中央線の価値を備えている。下半期の市場の内外部環境は依然として一定の挑戦に直麺する可能性があり、市場の上りにはより多くの積極的な要素の支持が必要である。ファンダメンタルズの角度から見ると、2022年通年のA株上場企業の利益は低桁数の成長を実現し、下半期の上下流企業の利益分化は収束する可能性がある。流動性の麺では、金利レベルは安定して低下する可能性があり、株式市場の流動性の好転はリスク選好の改善に依存する。投資家にとって、業界の配置は「安定」を主とし、まず後攻を守るべきだ。
China Securities Co.Ltd(601066) 6月8日から開催されている2022年度中期資本市場サミットは、「価値を見抜く・エネルギーを生む」をテーマにしています。この証券会社は、中国経済がスモッグを出し、第2四半期のGDP成長率は2%前後と予想され、年間の底部だと考えている。下半期には経済が基本的に正常化し、安定成長政策の伝導ルートがより円滑になり、GDP成長率は6%以上に回復する見込みで、5%の年間成長率は依然として達成される見込みだ。
しかし、短期A株市場は「黄金坑」の反発相場の後も、一連のファンダメンタルズの挑戦に直麺しており、投資家は忍耐強く、低配置を待つ必要があり、新しい政策のプラス後、市場は第3四半期に再び攻撃される見込みで、成長スタイルがリードすると予想されている。
「中期的に見ると、A株は2012年下半期-2014上半期のように、総量の成長速度が弱く、流動性が豊かで改善され、成長スタイルが優占し、中小盤スタイルが優占する。市場の最強の主線は中小盤の中で持続的な成長予想が支えられる方向である景気の中小盤である」 China Securities Co.Ltd(601066) 称。
浦銀国際は、今年第3四半期は複数の論理線の交差点であり、世界の株式市場は変動の中で底打ちを完了する見込みだと考えている。第3四半期は米株の底打ち、FRBの緊縮転向、中国経済の限界改善を目撃する見込みだ。同時に、夏の外出は強いか、原油価格の変動を激化させ、インフレ予想と国債利回りに影響を与える可能性があり、世界市場は変動の中で底をつくと予想されています。中国株式市場の情緒麺はすでに悲観的な予想を十分に反映しており、すでに底をついている可能性が高い。
「第3四半期の原油価格は急激に変動したり、インフレ予想、米債利回りの激しい変動をもたらし、世界の株式市場の変動を激化させたりする。第4四半期は相対的に良いと考えている」。浦銀国際によると。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 定量的な方法で経済週期を定義し、プレート配置ホイールをマクロ因子とA株プレートホイール間の橋渡しとする。中性的な仮定の下で、第3四半期の経済はインフレから抜け出し、1年後に典型的な回復に入り、インフレ象限を出た後、市場の変動率は収束に向かう。新しい回復に入ると、投資の難易度がさらに低下し、成長スタイルとオプション消費が再び輝きます。また、市場環境は確かにいくつかの積極的な変化が発生しているが、ファンダメンタルズの予想改善に依存しない「空中楼閣」相場は現れにくいと考えている。A株は依然として底打ちと底打ちの段階にあり、業績の確定性はこの段階の核心的なスタイルである。
Huatai Securities Co.Ltd(601688) 下半期のA株に関する戦略的観点はレベルを上げ、修復は5月以降、弾力性は10月以降である。 Huatai Securities Co.Ltd(601688) によると、下半期のA株の大勢は悲観的ではなく、3段階の拾級を迎えることが期待されている。中報シーズンから10月にかけて、業績の曲がり角が現れ、反転相場に入り、遅い牛の坂を登ることを主とする。10月以降、相場の弾力性を解放し始め、A株は「業績+評価値」の2リットルの相場段階に入った。
開源証券は2022年下半期に2020年の疫病後の順風満帆な逆転に類似することはなく、2018年の持続的な熊市に類似することもないと予想している。未来を展望すると、「絶体絶命の出会い、研磨の前進」が期待され、A株の反転は依然として希望があり、条件は（1）M 1企業の安定回復+工業用電気暖房+PPIの2年間の複合成長率が反転して下落することである。（2）不動産システム的リスクの解除。
信達証券の中期戦略は「風を防ぐ」をテーマにしており、現在の経済情勢は困難を迎えており、第2四半期にはまだ下り坂の圧力があるが、最も困難な時期は過ぎた可能性があり、増量政策は経済の目標への接近を助け、信用を広げることが主な発展方向となる見込みだ。A株ROEの低下リスクは徐々に放出されており、下半期のA株市場機会はリスクよりも大きくなるが、現在の市場全体の利益は依然として1ラウンドの下り週期の中にあり、第2四半期の疫病の影響を重ね合わせると、利益の底は最速で第3四半期になる。短期的に見ると、市場は依然として反転の臨界点を過ぎておらず、後市はV型反転を待っている。反転条件には、金利の低下傾向、不動産販売の回復、配置資金を引き付けるほど低いという評価が含まれています。
Dongxing Securities Corporation Limited(601198) 下半期の展望の核心は「計画を立ててから行動し、止まることを知って得る」である。 Dongxing Securities Corporation Limited(601198) は、市場リスク選好が全麺的に回復しておらず、第2四半期に今年の利益の底を確認した後、成長が確実に改善されると予想される業界はチャンスを迎えると考えています。
「2022年下半期の相場に対して、私たちは全体的に積極的だ」。東莞証券によりますと、安定成長政策の絶えずの発力と経済面の徐々にの回復に伴い、資本市場の質の高い発展の持続的な推進を重ねて、A株市場は徐々に市場の底を出て、段階的な企業安定の反発機会を迎え、上半期の弱勢構造を修復し、「柳闇花明又一村」、下半期の市場回復の反発は期待できるということです。
「市場の底はほぼ明らかになった。大勢的に悲観する必要はない」 Caitong Securities Co.Ltd(601108) によると、下半期、市場在庫量ゲームの構造はまだ変わっておらず、市場の株式選択の短期利益の現金化に対する重視は評価値に対する関心を超えるという。海外からのインフレと通貨政策の収縮予想の繰り返しにより、市場スタイルとメインラインは徘徊期にあり、低評価値の安定成長メインラインは高利益成長株に遭遇し、指数は揺れ動いている。
また、国盛証券がこのほど発表した戦略報告書によると、闇くなったことはあるが、一時的に急ぐ必要はなく、下半期は大消費+科創50に焦点を当てる。もう一度強調しなければならないのは、A株の闇い時が過ぎ、底部も基本的に明らかになり、戦略的に悲観する必要はないということです。しかし、300点の反撃後、リズム的に一時を急ぐ必要はなく、一つは現在の市場環境の下で、A株が20年の疫病後の深V反転を復刻しようとする難度が大きく、二つは超下落運動エネルギーと空間現金化後で、市場は右側の信号の確認が必要である。長線資金は大消費と科学創50の戦略的チャンスに焦点を当てることを提案した。もし内生性信用拡大が下半期に実現すれば、市場も本当の反転を迎える：（一）業界は回転して、誰が安定成長をリレーしますか？大消費。安定成長週期スタイルの輪動規則と「通貨-信用-実体」の三元枠組みに基づいて、消費株は安定成長をリレーして中期市場のメインラインになることが期待され、大消費の戦略配置のチャンスはすでに漸進的に近づいている。（二）長期配置プレートの性価格比の王–科創50.高増加+低評価+低配合の科学創板はすでに戦略配置の窓口に入った。
安定成長と疫病後の回復の主線を把握する
下半期の成長スタイルの優位性
下半期の業界配置について、機構は一般的に安定成長、疫病後の回復などの主要線がもたらす機会をよく見ている。
China International Capital Corporation Limited(601995) は、下半期の業界配置と選択時に考慮しなければならない内外の要素は推定値と流動性要素のほか、安定成長政策、疫病状況、海外は「膨張」から「停滞」、地縁情勢の進展、潜在的なエネルギーと食糧供給の衝撃、国内外の重要な政治事件などを含むと考えている。総合的に見ると、私たちは「安定」を主として、まず後攻を守ることを提案します。
まず、コースを安定的に成長させます。「安定成長」に関連したり、政策支持があったりする一部の分野：インフラ（伝統的なインフラ及び一部の新しいインフラ）、建材、自動車などの政策予想や実際の政策支持がある産業。
次に、高景気コース。基本麺は底をつく可能性があり、あるいは供給が製限されている可能性があり、あるいは景気程度が引き続き改善されている一部の分野：農業、一部の有色と一部の化学工業サブ業界、石炭、太陽光発電と軍需産業など。
Huatai Securities Co.Ltd(601688) は、配置角度、Q 2後の重大な限界変化と既存の論理的な取引程度を把握し、米債割引率の圧力がトップ、産業チェーンの利益分配圧力がトップ、現在の産業週期/インフレ構造/不動産緩和の株価の潜在的な期待程度が高くないことから、中流製造が第一選択であり、消費次優が必要だと考えている。細分化品種では、ボトムアップ論理を結合し、中流製造は機械/電子/自動車/電気新/軍需産業を考慮している。
浦銀国際は、インフラストラクチャの麺では、経済トロイカと政策端の2つの本線が交差し、新旧インフラストラクチャが共振し、新インフラストラクチャは確実性と成長性を兼ね備えていると考えている。インターネット麺では、プラットフォーム経済の整備が段階的に終了し、リスクプレミアムの低下が評価修復をもたらしている。不動産の麺では、基本麺は現在氷点下の時点にあり、ボトムアップで最適な配置を選択することを提案しています。
Caitong Securities Co.Ltd(601108) によると、業界の配置麺では主に2つの主要ラインに基づいて配置されている。主要ラインの1つは安定成長の主要ラインであり、利益の現金化と経済回復の順序に沿って「風光水」と「大消費」が逐次進化している。主線第二は新興産業の主線である。デジタル経済を礎石とする「ソフト成長」は、デジタル経済、XR産業チェーン、自動車の知能化などの方向を配置する。
東莞証券によると、第3四半期の修復確率は大きく、第4四半期はインフレ要因の変化と外部市場の変動リスクに注意する必要があるという。市場機会は依然として構造性と波長帯性を主とし、産業政策、業界景気、機構配置などの多要素を結合し、業界を好ましく、中線配置を提案し、安定成長、消費回復、高景気業界の修復、および低評価値の良質なブルーチップなどの投資主線に重点を置き、金融、インフラ、化学工業、食品飲料、自動車、電力設備などを超配し、新エネルギー車、家電、有色、医薬、機械、新材料、軍需産業、環境保護。
Dongxing Securities Corporation Limited(601198) は、苦境反転の論理はすべての業界に適用されないと考えていますが、Q 2は今年の利益の底を確認した後、成長が確実に改善されると予想されている業界はチャンスを迎えます。疫病ショックと上流コストの圧力が最も深刻な時期は上半期で、これはすでに現在の市場の定価に反映されている。また、過半数の業界の利益予想が年初より明らかに下方修正されたことに注目し、「安定成長」の方向性に注目した業界は明らかに改善された。安定成長と疫病後の回復は配置の主旋律である。注文量が確実に改善された古いインフラ、需要共振景気が上昇している新しいインフラ建設と操業再開に関連する自動車、工事機械などに注目している。
オープンソース証券は4つの配置戦略を提出した：戦略一：疫病後の時代、供給端の修復を重視し、第一選択：新エネルギー自動車、半導体、物流；次に、社服、メディアなども弱い回復があります。戦略2：コスト削減と供給リットルの恩恵を重視し、第一選択：光起電力産業チェーン（光起電力ガラスを含む）と電池；次に、家電、医薬生物もコスト下落の恩恵を受けることになります。戦略3：信用回復の恩恵を受けることを重視し、左側の低配置を重視し、まず：石炭、鉄鋼、化学工業及び銀行；次に、電力や率先して「増収減本」、工業金属も利益を受けるが、海外経済の減速に阻まれている。策略4：金中長期景気は依然として期限がある。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) によると、安定需要は現在の投資の前提であり、成長にしても価値プレートにしても、株選びの考え方は業績の確定性にあり、三大本線を推薦する：1）公共投資プレート：建築/電力電力網/光伏風力発電/消費建材。2）安定キャッシュフロープレート：石炭/化学工業資源品/二線中央国有企業不動産とto B端不動産。3）供給側の最適化された消費：生豚/食品飲料/ホテルなど。
香港株のA株に対する性価格比はより高い
上りにはもっと積極的な要素が必要です
また、中期戦略報告では、下半期の香港株市場に楽観的な証券会社もあり、香港株のA株に対する性価格比が高いと考えているが、不確実性の要素が乱れている。
China International Capital Corporation Limited(601995) 香港株2022下半期の展望によると、香港株の下り空間は限られており、上り空間はさらに開かれ、より多くの積極的な触媒要素が必要だという。
「下半期を展望すると、私たちは市場の現在の位置におけるさらなる下落空間が相対的に限られていると予想しています。
市場のより大きな上昇空間は、中国の安定成長効菓、監督管理の進度、海外の緊縮歩調の変化など、より多くの積極的な触媒の配合に依存するだろう。総合的に言えば、基準状況の下で、MSCI中国指数は10%の上昇空間が存在し、5%のPE推定値の拡張と下半期の5%の利益貢献に対応すると予想されています。それに比べて、推定値の低い恒生国有企業指数は13%の空間があるかもしれません。」
また、 China International Capital Corporation Limited(601995) は、安定成長政策が持続的に力を入れ、後続の政策の進度と力度がより重要であると述べた。海外の不確実性は依然として主要な波動源である。海外の緊縮、地縁リスク、監督管理、疫病の不確実性に注目している。また、推定値は低位にあり、南向資金の持続的な流入は香港株の優位性である。
配置提案については、中国外の政策や成長などの麺で依然として存在する様々な不確実性に直麺し、状況が明らかになる前に、安定したキャッシュフローから確定性を探すことは投資家にとって依然として良い配置構想であると考えている。具体的には、一方で、中国の無リスク金利には依然として下り空間が存在する可能性があり、流動性の維持が緩和されている環境下で、高配当率（銀行、エネルギー、公共事業）は安定配当リターンと防御性を提供する。一方、中国のインターネットプラットフォームに対する経済監督管理の限界改善、および消費の安定成長を促進する政策が絶えず力を入れている背景の下で、評価値の回復が十分で、成長の見通しが依然として良好な良質な成長株（評価値は成長の見通しと一緻し、例えば自動車、医療サービス、部分消費財サービスとインターネット）または比較的に良い経営性キャッシュフローの確定性を提供することができる。
浦銀国際は、中国と海外市場にとって、絶対的、相対的な角度から見ても、中国株を増やす価値があると述べた。2）中国株式市場にとって、香港株はA株より性価格が高い。
開源証券は香港株市場の中期投資戦略の中で、「第2四半期に底を築き、下半期は晴れ」と題している。2022年下半期の香港株市場の投資機会を展望し、オープンソース証券の海外市場チームは、第2四半期に底を打ち、下半期の反発を配置すると考えている。世界の主流株式市場と歴史的な香港株自身の表現を比較すると、香港株の現在の推定値レベルは低く、中長期的な配置価値を備えているが、推定値の安さは反転理由を構成するには十分ではない。DCFモデルに基づき、オープンソース証券の海外市場チームは、分子端の利益成長率は港係長の週期上昇の核心駆動力であり、人民元切り下げは不利な要素であると考えている。分母端要素は全体的に複雑で、香港株の段階的な表現に影響を与える。例えば、（1）無リスク金利：利上げ予想の基本反応、縮小表は実際の金利の上昇を推進する（2）リスクプレミアム：流動性リスクプレミアム：香港株通資金はまだ純流入しており、外資はまだ明らかに還流していない。外資還流はやはり香港株の基本麺傾向が欧米経済より優れていることを見る必要がある。FRBの縮小表による海外流動性緊縮の影響。中概株の退市が香港株の流動性に与える潜在的な影響は依然として持続的に注目しなければならない。
