金融市場では、変動は常態であり、あちこちで起こるのは日常茶飯事だ。A株は過去の暗い時間を経て、北京、上海の疫病状況が有効にコントロールされるにつれて、最近回復の勢いが現れた。しかし、同時に、債券市場は4、5月の「資産荒」相場の触媒下での持続的な上昇攻勢を経て、6月に入ると回復し始めた。
株式債の「シーソー」には現在、市場の景気回復への期待と、通貨政策環境が引き続き緩和を維持できるかどうかの不確実性が反映されている。しかし、複数のアナリストは、5月中下旬以来、各大手銀行が「ダッシュ」して信用投入を強化し、同月の新規信用は前年同期より増加する見込みだが、構造は楽観的ではない可能性があると予想している。現在の経済回復の勢いは依然として弱く、信用総量の成長の安定性が強固になるまで、通貨政策は依然として緩和環境を維持し、逆週期調節を強化する必要がある。この背景の下で、現在の債務市場に一定の回復があっても、幅の狭い変動は相対的に安定していると予想されています。
株式債「シーソー」相場
切替現苗
「先週以来、中短端債券の価格は回復し、多くの固定収益類の財テク純価値が低下し、株が上昇して債務が下落する「シーソー」相場を形成した」。ある財テク会社の投資マネージャーは証券時報記者に述べた。
普益基準の統計データによると、5月30~6月5日の週、新たに発行された固収類開放式純価値型財テク製品は88種類で、業績比較基準は3.64%で、前月比0.30ポイント下落した。販売している固収類開放式純価値型財テク製品は1826種類で、業績比較基準は3.64%で、前月比0.04ポイント下落した。
固収類開放式純価値型財テク製品は中短期債券の配置を主とし、その純価値のわずかな低下は、6月に入ってから、中短期債券の収益率が上昇したことを反映している（つまり、価格が下落した）。上記の投資マネージャーによりますと、最近の中短期債券の収益率は上昇し、過去2ヶ月のように急速に下落していないということで、市場が経済の徐々に回復に対する積極的な期待を示しています。
一方は中短期債券価格の下落であり、他方は株式市場の回復である。5月27日から6月8日まで、北朝鮮資金は8取引日連続で純購入を示し、期間中の合計純購入金額は500億元を超えた。6月8日現在、A株の取引額は3日連続で兆元を突破した。
この債券市場
金利の下りはどう違うのか
注意に値するのは、中短期債が過去2ヶ月間に経験した収益率が急速に下落したことに比べて、長端金利は「含蓄」が多く、10年債の収益率は2.8%前後を中心に幅が狭いことだ。これは、従来の金融政策の緩和段階の債券市場の表現とは明らかに異なる。
Everbright Securities Company Limited(601788) 首席固定収益アナリストの張旭氏は証券時報記者に対し、「従来の金融政策の緩和段階では、債券市場の金利の下落は通常、金利債から高レベル信用債に伝導され、中、低レベル信用債に順次伝播され、金利債の収益率の下落幅は通常、同期間の低レベル信用債より高い」と述べた。しかし、ここ2ヶ月以来の状況は少し違います。通貨政策の「加護」の下で、信用債と短期金利制限債の収益率の下落は明らかで、例えば5年AA-級中票と1年債の収益率はそれぞれ3月末より28ベーシスポイント近くと11ベーシスポイント近く低下しているのに比べて、この間の5年債と10年債の収益率はほとんど変化していない。
張旭氏は、10年期などの中長期金利債の収益率の下落を製約する要素は主に2つの麺によると考えている。第二に、投資家はこれから経済の基本麺が回復し、資金金利が長期債務の収益率に上向きになると考えている。
東方金誠研報は、5月の資金麺の緩和が続き、短債相場を支え、短端金利の下落幅は長端よりやや大きいとみている。5月下旬に債務市場が大幅に上昇した後、10年債の収益率は2.7%の市場の注目ポイントに触れ、債務市場の感情は再び慎重になった。6月に入り、疫病の緩和に伴い、操業再開と生産再開が加速的に推進され、経済の基本麺は疫病後の修復過程に入り、特別債務が発行ピークを迎え、資金麺の緩和局麺はある程度収束し、今月の債務市は確かに一定の回復圧力に直麺している。
経済弱回復は依然として
緩和通貨政策のエスコート
現在、株価が上昇して下落した「シーソー」相場は、駆動力が経済の回復エネルギーと通貨政策の操作から離れられない。
上述の投資マネージャーによると、疫病緩和に伴い、市場の経済に対する悲観的な修復が期待され、株式債市場は前後して変曲点を経験したという。しかし、6月以来、債務市場は回復したが、まだ幅の狭い変動にあり、傾向的な変化は明らかではなく、これは現在の市場が後続の経済反発の原動力に対する強弱を反映している可能性がある。
実体経済の回復運動エネルギーを観察する重要な指標として、新規信用の規模と構造は市場の注目を集めており、これは広い信用効菓を検証する「風向標」である。証券時報はこれまで、監督管理部門の手配によると、5月に新たに追加された信用投入規模は前年同期よりも多く増加するように努力し、銀行は融資を尽くし、信用貸付の融資進度を加速させなければならないと報道した。各銀行は最近、信用投入に力を入れる関連措置を配置、実行し、一部の銀行は5、6月に短期目標を「ラストスパート」しなければならない。
銀行はローンのマーケティングに力を入れるために、最近のローン金利はさらに低下し、企業がローンを申請する「魅力」を強化することを期待している。北京のある大手銀行のネット関係者によりますと、現在、銀行は一般的なマイクロローン金利の優遇に力を入れており、一部のマイクロ企業は住宅ローンの年化金利を3.3%に下げることもできるが、普及の難しさは依然として小さくなく、一部の企業はまだ様子見をしているということです。
張旭氏は、5月の信用は前年同期より増加すると予想しているが、「マクロレバレッジ率を適切に高める」という目標とはまだ差があると予想している。また、5月の新規融資の構造は楽観的ではない可能性があり、企業の中長期融資の割合は依然として低いレベルにある。信用総量の成長の安定性が確実に強化される前に、通貨当局は依然として逆週期調節を強化し、今後1ヶ月の資金金利が大幅に上昇することは容易ではなく、現在の中長期金利債は推定値において十分な安全限界を持っていると予想されている。
東方金誠研報も、6月の債務市場には一定の「逆風」があるが、リスクは大きくないと考えている。核心的な原因は、経済の基本麺が修復過程に入ったが、内生修復の動力は強くなく、経済成長率の潜在的な成長軌道への回帰を実現するには、政策の継続的なコード化と発力が必要であり、通貨政策が依然として緩和されていることを意味する。その中で、6月15日のMLF増量操作の確率が最も高く、直接0.5ポイント低下する可能性も排除されていない。6月の資金麺全体は依然として緩和状態にある見通しで、これは資金麺の限界が長端金利に収束することによる調整リスクが大きくないことを意味している。
