事項：
2022年5月のCPIは前年同月比2.1%、PPIは同6.4%だった。
平安の観点：
5月のCPIは前年同期比で前月から横ばいだったが、前期比は季節性よりやや強かった。背後には3つの原因がある。1）食糧油、豚肉の価格が季節的に上昇し、野菜価格の大幅な下落の影響を相殺した。2）国際エネルギー価格は引き続き上昇している；3）PPIのCPIへの価格伝導にも助力がある。食品とエネルギーを除く核心CPIは前年同期比横ばいで、経済の下押し圧力が高まり、就業が弱く住民の非必要な消費需要を抑製し、疫病予防とコントロールがさらにオフラインのサービス需要に衝撃を与えたことを示している。
5月のPPIは前年同期比増加率が引き続き下落し、上昇幅より狭い。業界別に見ると、5月のPPIリング比成長率が下落した原因は3つあります。1つ目は、中国経済の基本麺が弱く、内需関連の黒色金属と一部の化学工業原料業界の上昇幅が下落したことです。第二に、石炭の安定供給措置は積極的に推進され、石炭採掘、加工業界のPPIリング比の増加速度は下落した。第三に、国際非鉄金属価格が下落し、非鉄鉱の採掘、非鉄加工、金属製品業PPIの増加率が下落した。しかし、国際原油価格は引き続き上昇し、中下流業界は上流価格の伝導を受けて値上げされ、PPIリング比の増加速度の支持要素である。
5月のPPIの下流業界やCPIへの伝導の兆候は依然として多い。第一に、PPI生産資料の中で、加工工業価格の下落幅は最も小さく、リング比の増加速度はまだ0.1%あり、PPI生産資料の生活資料への伝導は依然として続いている。第二に、PPI生活資料の価格は前月比0.2ポイント上昇し、生産資料の縮小に従っておらず、前年同期比の増加率も前月より上昇した。第三に、PPI生活資料における服装区分とCPIにおける服装区分の環比はそれぞれ0.5%、0.4%上昇し、原油価格は紡績業界の原材料コストを上昇させ、PPIのCPIへの伝導は加速した。
下半期を展望して、反りの要素の影響を受けて、PPIは前年同期比増速の中枢あるいは引き続き下に移動して、しかしCPIは前年同期比増速の中枢あるいは明らかに上昇して、中国のインフレの主要なリスク点になります。下半期のCPIは3つの要素に影響された。1つは、国際食糧、原油価格の中枢が明らかに上昇し、後続のさらなる上昇の可能性を排除しないことである。第二に、PPIのCPIへの伝導は依然として続いている。第三に、新しい豚の週期は徐々に近づいており、9月のCPIは単月で前年同期比増速が「3」を破る可能性が高い。
現在、構造的なインフレ圧力は依然として総量的な通貨政策操作が直麺する製約の一つであり、人民元為替レートの変動と国際資本流出の潜在的な圧力も依然として存在している。MLF金利引き下げは社会融資コストを下げる最も直接的で有効な措置であるが、物価と為替レートの2つの大きな製限に直麺する必要がある。私たちは、後続の通貨政策は、改革の方法で実体経済の総合融資コストを下げる傾向があると考えています。その鍵は、「MLF金利→LPR→ローン金利」の伝導経路における閉塞点を打ち、MLF政策金利が相対的に安定している上で、ローン金利がより大幅に「非対称」に下がることを推進することです。
