事件：国家統計局の発表データによると、2022年5月、CPIは前年同期比2.1%で、上昇幅は前月と同じだった。PPIは前年同期比6.4%で、上昇幅は前月より1.6ポイント下落した。
基本的な観点：5月のCPIは前年同期比で引き続き温和なレベルにあり、下半期の上昇幅が3.0%を突破する可能性は大きくなく、米欧の高インフレとは対照的だ。これは中国と海外経済の基本麺の最大の違いであり、今後の通貨政策が安定成長方向で力を入れ続けるためにも空間を提供している。前年の高基数に安定供給政策の効菓を重ねて、5月のPPIは前年同期比で大幅に縮小し、6月のPPIリング比の上昇幅はある程度広くなり、前年同期比の上昇幅を支えて一時的に安定しているが、下半期、特に第4四半期は比較的速い下りが続く見込みだ。
一、5月のCPIは前月比0.2ポイント低下し、季節性規則に符合し、疫病緩和後の市場供給が十分で、需要が比較的に温和であることとも関係がある。同月のCPIは前年同月比2.1%で、前月と変わらず、引き続き温和な状態を維持している。しかし、CPIに大きな影響を与えるいくつかの商品の価格変動は明らかである。その中で、5月の豚肉価格は今回の豚週期価格の下落段階以来初めて明らかに回復し、前月より3.7ポイント上昇し、豚週期価格の上昇転換点が確立したことを示している。これにより、5月の豚肉価格は前年同期比で大幅に下落した。しかし、供給シーズンの到来に伴い、物流が徐々に順調になり、5月の野菜価格の下落が明らかになり、前年同期比の上昇幅も大幅に下落した。また、ウクライナ危機の影響で、国際食糧価格が高位で運行され、5月の中国の小麦粉、食糧製品、食用植物油価格はそれぞれ0.8%、0.8%と0.7%上昇し、同月の食糧価格は前年同期比3.2%に上昇し、前月より0.5ポイント上昇した。以上の主な影響要素を総合すると、5月の食品価格は前年同期比2.3%上昇し、前月より0.4ポイント拡大し、引き続き温和なレベルにある。
非食品価格では、5月にEUがロシア・ロシア期の原油輸入を規製した影響で、国際原油価格が上昇し、中国は蒸気、ディーゼル油の価格を引き上げた。しかし、前年同期の価格基数の上昇の影響を受けて、中国の蒸気、ディーゼル油の価格は前年同期比で上昇幅がやや狭くなり、これも直接5月の交通と通信CPIが前月比6.5%から6.2%に下がったことを牽引した。同時に、疫病発生期間中のオフラインサービス消費は減少し、映画や公演チケット、ホテルの宿泊価格はそれぞれ2.6%と0.7%下落し、前年同期比もそれぞれ7.4%と2.4%下落した。全体的に見ると、需要の弱さの影響を受けて、5月の非食品価格の変化は大きくなく、前年同期比の上昇幅も2.1%の温和なレベルを維持し、上昇幅は前月より0.1ポイント下落した。
5月に食品と燃料を差し引いて、物価全体のレベルをより反映できる核心CPIは前年同期比0.9%にすぎず、前月と変わらず、明らかに低いレベルに続いている。
将来を展望すると、6月のCPIは前年同期比で現在のレベル付近で安定を維持し、下半期の消費財価格の上昇幅を抑えることができる見込みだ。6月については、前年同期の価格基数が低下したことに加え、現在の豚肉価格の限界が上昇していることから、豚肉価格の前年同期比下落幅は引き続き狭くなる見通しだ。同時に、供給シーズンは引き続き野菜価格の下落を推進し、6月の野菜価格の前年同期比上昇幅はプラスからマイナスに転じる見込みだ。しかし、国際原油価格の上昇を背景に、中国の蒸気、ディーゼル油の価格はさらに上昇する。また、消費修復を背景に、サービス価格が小幅に上昇する可能性があります。以上を総合して、私たちは6月のCPIの前年同期比上昇幅に明らかな変化はないと判断しました。
下半期を展望すると、豚肉の価格が上昇期に入るにつれて、CPIは前年同期より一定の上昇傾向があるが、全体の上昇幅が3.0%の製御目標を突破する可能性は低い。主な原因は、豚コレラなどの疫病触媒要素が不足しているため、今回の豚の週期価格の上昇過程が緩やかになるからだ。また、ウクライナ危機の国際原油価格に対する押し上げ効菓は前期に十分に現れており、下半期に国際原油価格が再び大幅に上昇する可能性は低い。このように見ると、下半期の「ラード共振」はCPIのリスクを大幅に高めることができる。その他の麺では、これから中国の商品とサービス市場の供給が強く、需要が弱い構造が続くと予想され、食品とエネルギーを差し引いた核心CPIの上昇幅は引き続き低位になると予想されています。これにより、下半期の物価は全体的に温和な動きを維持することが期待され、これは中国と海外経済の基本麺との最大の違いであり、下半期の通貨政策の安定成長に操作空間を提供する。次に、中小企業などの構造的な政策の継続的な力を支持するほか、第3四半期の金利引き下げなどの総量型通貨政策も実施に力を入れる可能性があると判断した。
二、5月のPPIリング比の上昇はさらに弱まり、上昇幅は先月の0.6%から0.1%に縮小し、当月の製造業PMIの2つの価格指数と連続して低下したことが実証された。前年同期比によると、5月のPPIリング比は引き続き上昇し、当月のPPIの新値上げ要素は前月より0.2ポイント上昇したが、基数マットが高いため、反り要素は1.7ポイント大幅に低下した。これにより、5月のPPIの前年同月比上昇幅は昨年11月以来の高位下落過程を継続し、前月より1.6ポイント下落して6.4%となり、下落幅は前月より明らかに大きくなった。
当月の国際原油価格がEUの下でロシア原油の輸入禁止の影響を受けて上昇した背景の下で、5月のPPIリング比の上昇勢が明らかに弱まった主な原因は中国の石炭、鋼の安定供給政策が持続的に力を入れていることに加え、疫病の影響で投資の増加速度が減速し、需要を抑製し、中国の工業品価格を共同で抑製している。細分化された業界価格の動きに反映され、5月の国際原油価格は上昇し、布油現物価格の月平均値は前月より8.5%上昇し、同月の石油と天然ガス採掘業PPIの上昇幅は前月より0.1ポイント上昇し、1.3%になった。先進的な石炭生産能力の秩序ある放出に伴い、各地では多くの措置が石炭供給を保障し、5月の石炭価格は安定しており、石炭採掘業PPIは先月の2.5%上昇から1.1%下落に転じた。また、投資の伸び率の減速による需要抑制などの影響を受け、5月の鉄鋼、非鉄金属、非金属鉱物製品などの業界PPIリング比はいずれも一定の幅で下落し、上流の鉄鉱石と非鉄金属採掘業PPIリング比の上昇幅も収束した。
大きく見ると、5月の生産資料PPIリング比の上昇は0.1%に大幅に減速し、前年同期比の上昇幅は基数の上昇によって2.2ポイントから8.1%下落し、生活資料PPIリング比の上昇幅は0.3%に小幅に加速し、前年同期比の上昇幅は0.2ポイントから1.2%に加速した。しかし、5月の生活資料PPIの上昇幅の拡大は主に食品と服装の値上げによって牽引され、日用品と耐久消費財の価格上昇勢は依然として低迷し、全体の価格上昇幅は依然として明らかに低く、屈折端末の消費は弱い。ここ数ヶ月、生産資料PPIの上昇と生活資料PPIの上昇が緩やかに加速するにつれて、生産資料と生活資料PPIの間のカッター差は明らかに収束し、中下流企業が直麺する原材料コストの上昇圧力は一定の緩和を得たことが明らかになった。しかし、国際エネルギー価格の上昇傾向が回復するにつれて、中国の需要端には投資熱、消費冷の局麺が現れる可能性がある–これは産業チェーンの上下流価格の不均衡な上昇を激化させ、後続の多くの中下流の中小企業は依然として大きな経営圧力に直麺しており、政策麺で力を入れて支援する必要がある。
6月を展望すると、地政学的要素の刺激と供給の逼迫の影響を受けて、国際原油価格は上昇の勢いを続け、6月9日に原油現物価格はすでに129ドル/バレルに急騰し、原油価格の上昇が関連する中下流業界価格に対する押し上げ作用も加速的に現れ、上海などの全麺的な操業再開、安定成長政策のプラスに伴い、工業生産の改善と投資の回復は中国の原材料と工業品の需要の回復を牽引すると判断し、6月のPPIリング比の上昇幅は明らかに拡大する。同時に、6月の反り要因が前月より滑り幅が狭いことを考慮して、当月PPIの前年同月比上昇幅は7ヶ月連続の下落の勢いを止め、小幅な反発の可能性を排除しない。6月のPPIの前年比上昇幅は6.5%前後になると予想されています。下半期を展望すると、価格基数の上昇、安定供給政策の発力（特に石炭などの分野）の支持の下で、PPIは前年同期よりも下落の勢いを維持し、その中で第4四半期の上昇幅の下落幅は明らかになるだろう。
