海外環境：「停滞と膨張」はまだ競走している。下半期、海外環境にはまだ大きな不確実性があり、依然として「停滞」と「膨張」の間をさまよっており、通貨政策は困難な選択に直麺している。海外のインフレが予想に及ばなければ、1つは高インフレが経済と市場を直撃することであり、2つは通貨政策の緊縮がプラス符号化され、「緊縮パニック」が再襲され、3つは経済の「ハードランディング」リスクが再上昇し、「衰退取引」がさらに一歩近づく恐れがある。中国などの新興市場は依然として海外通貨の緊縮、経済の下落、金融市場の変動などの多重圧力を受ける可能性がある。
中国経済：景気回復は「階層的に進む」。下半期の中国経済の回復は、階層的なプロセスを経験するかもしれない。第1層は飲食を代表とする消費と工業生産の「スクワット」の反発である。第二層は政策の発力による効菓である：不動産販売-住宅価格-投資の企業安定回復；インフラ投資の持続的な力。自動車と家電消費の励起。第三層は内生成長の原動力の起動であり、すなわち消費がさらにグローバルに増加し、製造業の投資企業が安定して回復している。経済回復の空間的高さは、疫病防止と経済発展、不動産の「拡大」、インフラ整備の関連融資の難題を解決できるかどうかにかかっている。年間GDPが5.5%の成長率目標を達成する可能性は低いが、第4四半期の単季はこのレベルに回復する見込みだ。
政策展望：多重製約の下で空間を探す。下半期は信用を安定させるか、「コスト削減」、構造的なツール、不動産関連ローンに着目します。通貨政策は「コスト削減」を改革するための空間がより大きく、MLFの置換を許可するために0.25~0.5ポイントの空間がある。疫病が公共財政収入、支両端に与える衝撃を総合的に考慮すると、疫病がない時と比べて、財政収支の不足は1兆4000億前後拡大した。第3四半期には兆単位の増量財政ツールが登場することが期待できる。
資産展望：人民元資産の将来性が改善される。米債：金利の上昇余地は大きくない。米国株：調整圧力はまだ残っている。ドル：高位振動を維持する。A株市場：転機が近づいており、構造的な機会を配置している。中国債務市：下半期のマクロ環境は友好的ではないが、予想されるゲームの機会を探すことができる。人民元為替レート：年内にさらに下落する空間はすでに限られている。
リスクの提示：国際地縁情勢は予想を超え、中国外のインフレ圧力は予想を超え、国際金融市場の変動は予想を超え、中国の安定成長政策の効菓は予想を下回った。
