今週のテーマ：電子タバコプラットフォームは間もなくオンラインになり、ナンバープレートが続々と発給され、供給側の改革が行われた時、「1+2+N」電子タバコ監督管理製度システムは引き続き完備され、最近多くの細則が登場した。6月2日、国家タバコ専売局は「電子タバコ行政許可と製品技術審査に関する問題の解答」、「電子タバコ取引管理細則（試行）」、「電子タバコ物流管理細則」を発表し、6月10日に「電子タバコ検査測定機構の認証に関する事項に関する通知」を発表した。
6月15日に電子タバコ取引プラットフォームが予定通り運営され、最近、各種ライセンスが続々と発行されています。1）取引先：プラットフォームは6月15日に運行し、証明書を持つ主体に対して会員製管理を採用する；市場決定価格を堅持し、企業は製品の出荷価格/卸売価格/提案小売価格を自主的に確定する。2）小売側：全国の小売ライセンスは5万枚を超える見込みで、最近続々と発行中；端末販売は依然として圧力を受けており、藍洞が発表した電子タバコ店主の販売データによると、5月の66%の店舗が経営業績を前期比で下落させた（4月の65%の店舗が経営業績を前期比で下落させた）。3）生産端：近いうちに許可証を発行することを明確にし、固体電子タバコはタバコの管理に組み入れる；青洞の新消費統計によると、すでに一部のタバコ油、ニコチン、電子タバコ製品類の許可証申請が受理されており、業界の追跡によると、最近、一部のタバコ油企業が実地調査と生産規模の確認を行っており、後続の関連ナンバープレートが発行されるかもしれない。
短期的には電子タバコのライセンス相場に注目し、中長期的には産業動向をよく見続けている。
6月15日に電子タバコ取引プラットフォームは予定通り運行され、現在ナンバープレートの下で肝心な時にあり、中小の立ち後れた生産能力に対する供給側の改革をもたらす見込みで、製品の需要が強く、世界の電子タバコの浸透率が向上する空間が存在することを考慮し、同時に北米の大麻が合法化された後、霧化設備の需要が増加することを考慮し、1）思モルを代表とする頭部代工場の市場占有率が持続的に向上することを期待している。2）ニコチン、ブランドなどの部分の市場潜在力は徐々に放出され、例えば金城などの企業の業績弾力性がある；3）同時に伝統的なタバコ産業チェーン会社に注目し、その額が承認される麺では、一定の優位性がある。
今週の観点
軽工業プレートの先導推定値は歴史の低位にあり、多くの細分化業界に基本麺の予想修復が現れている：1、家庭：5月の家庭重点会社の端末、工場の受注と出荷はいずれも改善され、6月の弾力性があり、先導受注データは持続的に社零より著しく優れており、これは私たちが先導者の長期的な価値をしっかりと見ている核心であり、ヨーロッパ派、顧家などの会社を例にして、その背後にある超過成長点は、顧客数シェアの上昇+客単価の上昇であり、同等の環境では企業間の長期経営の差が大きくなることにある。次に、疫病が短期需要に与える影響は後続的に急速に回復する見込みであるため、潜在需要の確認時点の後移動にすぎず、年間の成長率に対する判断には影響しない。2、文房具：現在の疫病状況は転換点を迎え、朝の光上海工場は操業を再開し、物流が回復し、「双減」と「疫病」が文房具小売業に与える衝撃はH 1で底をつく見込みで、疫病後の復学と大学の増水が消費回復をもたらし、下半期の朝の光小売業務は徐々に回復可能で、業界の需要と会社の成長速度は新しい安定成長プラットフォームに入る見込みで、業績&評価の双昇の投資機会を迎える。3、製紙：現在、木材パルプの高利益、紙製品の低利益の状態では、外販パルプの多い紙企業の利益が持続的に拡大する（例： Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ）と予想され、紙製品を主とする紙企業の利益の底が揺れている。その後（6月以降を予定）高値パルプは徐々に港に到着する見込みで、木材パルプ係紙製品の利益に対して依然として圧力を構成し続け、紙製品の値上げの着地状況を観察する必要がある。中期的にはコストの低下（糊価または下落）と中国需要の回復が紙企業の利益改善を牽引することを期待しており、その中で特殊紙プレートの機会は注目に値する。4、新型タバコ：現在の中国政策の実施過程はプレート相場の重要な触媒であり、最近の中国電子タバコの各段階の企業ライセンスは着地期に入り、産業チェーン会社に注目することができる。5、前期の利益損失型業界も当期は比較的に底にあり、その後、原材料の下落が利益の弾力性を牽引する場合、株価は比較的に大きい修復空間を備え、関連業界は包装などである。
リスクのヒント
1、関連政策の着地効菓は予想に及ばない。
2、疫病の回復は予想を下回った。
