商品市場が需要定価に転換し、住民所得の伸び率の修復は将来のインフレ伝導効菓の鍵である。
5月のCPI主要成分の変動は基本的に季節性に符合している：食品CPIの前月比の下落幅はこれまでの10年同期の平均値より少し大きい；非食品CPIの上昇幅はこれまでの10年間の平均値よりやや大きく、上流価格の前期に大きな上昇幅が累計されたことを考慮すると、下流への伝導効菓は依然として弱い。コアCPIの上昇幅は0で、これまでの10年同期の平均値をわずかに下回った。
5月のインフレデータは上流価格の上昇が停滞し、下流の値上げ圧力の伝導が悪いという特徴を示している。上流の燃料と原料価格を見ると、5月のディーゼル油市場価格は前年同期比38.1%に小幅に下落した。ねじ鋼と電解銅の市場価格はいずれも前年同期比低下に転じ、その中でねじ鋼の価格は前年同期比約13%下落した。下流から見ると、非食品CPIにおける主要プロジェクトのリング比値上げ幅は一般的に低く、前期の上流値上げ圧力が下流に効菓的に伝導できなかったことを反映している。私たちは以前の報告で、膨張圧力または比較的緩やかなものが中下流で消化され、端末の激しい膨張を形成しないことを提案したことがあります。現在のインフレ情勢はこのような仮定シナリオに向かって進化している。
後ろを見ると、住民の収入増速修復は将来のインフレ伝導効菓の鍵である。歴史的なデータから見ると、PPIの急速な上昇を背景に、非食品CPIの上昇の高さは、高い点で持続する時間や住民の収入の増加と関係がある。2017年のPPIの急速な上昇の後、都市住民の一人当たり可処分所得の伸び率は前年同期比8%前後のレベルで安定し続けているため、PPIの上昇幅が下落した後も、非食品CPIの上昇幅は長い間2%以上を維持しています。それに比べて、2010年-2011年のPPIの急速な上昇の中で、非食品CPIは前年同期比3%まで上昇したが、住民の収入の伸び率が高くなるにつれて、非食品CPIの上昇幅も急速に下落した。
現在の国際商品市場は供給価格から需要価格に徐々に転換している。世界経済の減速に対する市場の懸念はすでに大口商品の価格上昇態勢に影響を与え始め、非鉄金属価格は最近下落を主とし、原油価格は「増産して値上げする」という非典型的な反応を示している。次の原油価格にはまだ攻撃的な空間があるとしても、石油輸出国はより慎重に増産のリズムを把握し、米欧の過激な金利引き上げや景気後退の局面を形成しないようにすると予想されている。
第2四半期の中国の原油価格は緩やかに上昇し、豚肉価格が反発する可能性があり、反り要因の影響でCPIは穏やかな上昇を維持すると予想されている。
インフレは現在、債券市場に提供されている増量情報には限られており、インフレ圧力が温和であることは、市場資金麺の緩和の合理性を支持するのに役立つが、より緩和された条件を提供することもできない。将来の重要な変数は安定成長政策が経済の反発を牽引する力であり、特に住民の収入増加率の修復程度である。
リスク提示：中国外の実体経済には予想以上の変化が現れ、インフレは急速に上昇し、政策は予想以上に引き締まった。
