「淡水魚の第一株」と呼ばれる6 Jiangsu Tongda Power Technology Co.Ltd(002576) 00257.SH）は、近年、「健康」の概念で文章を書いており、会社の年報には「健康水産」、「健康白酒」、「健康医療サービス」の3つの業務プレートが記載されている。
医療サービスプレートに対して、会社は「上海に立脚し、華東を放射し、全国に麺する」という長期的な目標を提出し、「規模化、チェーン化、専門化」を戦略的な配置とした。
実際、2年前、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) はリハビリ養老の概念に正式に入った。
2020年4月、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は増資と買収で、合計3億7500万元を費やして東方華康医療管理有限会社（「東方華康」と略称する）の60%の株式を獲得した。同年7月、東方華康は上場会社の合併報告書に組み入れられた。
しかし、医療大健康産業を転換して2年来、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の成菓は楽観的とは言えない。
5月下旬、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 上交所に対する質問状の回答により、2021年、東方華康の2021年の純利益は386412万元で、純利益4000万元を約束したのに比べて、まだいくつかの差があることが明らかになった。また、東方華康を買収した際の利益予測明細書を比較すると、東方華康の2021年の売上高は2億2100万元で、売上高予測値（2億5000万元）に達していないだけでなく、純利益は386412万元で、ほぼ純利益予測値（3825.6万元）に達している。
興味深いことに、国境を越えた白酒であれ、国境を越えた医療サービスであれ、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は「健康」の多元化配置をめぐって、業績は明らかに向上していない。2019年と2021年はそれぞれ1億3100万元と1億8000万元の赤字だった。
子会社買収未達業績承諾
Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の健康医療サービスは主に株式60%を保有する子会社東方華康を通じて展開されている。
2年前に買収されたとき、東方華康とその株主は、東方華康の2020年、2021年、2022年、2023年、2024年の純利益（純利益は会社が指定した会計士事務所の監査を受けた税引き後の純利益を指す）がそれぞれ2000万元、4000万元、4500万元、6000万元、8000万元であることを約束した。
では、東方華康の経営状況はどうですか。
関連公告によりますと、東方華康の2020年の純利益は233660万元で、約束の業績数は2000万元に達したが、翌年には業績の約束を果たさなかったということです。
2021年、東方華康は純利益386412万元を実現し、4000万元の約束業績より146万元前後の差がある。
また、東方華康を買収した際の利益予測明細書を比較すると、東方華康の2021年の売上高は2億2100万元で、売上高予測値（2億5000万元）に達していないだけでなく、純利益は386412万元で、ほぼ純利益予測値（3825.6万元）に達している。
しかし、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は、「2021年12月31日現在、東方華康は2年間で620072万元の業績承諾を累計し、合意に約束された現金補償メカニズムと買い戻しメカニズムをトリガせず、当社に業績補償を行う必要はない」と強調した。
この動きは、上交所の注目を集め、その要求は Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 「東方華康の2021年の主要な経営状況を補足的に開示し、営業収入の構成、営業コスト、粗金利、実際の経営に使用されるベッド数、入院率などを含み、業界の傾向、会社の経営などの要素を結びつけて、東方華康が2021年の業績承諾を完成していない具体的な原因を説明する」と述べた。
5月25日 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の回答によると、東方華康の2021年の2.21億元の売上構成のうち、入院収入は2.04億元、外来診察収入は0.014億元、管理費及びその他の収入は0.16億元だった。
Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は、東方華康が2021年の業績約束を完成しなかった理由を指摘した。「一方、東方華康経営場所の主要係賃貸の取得により、2021年に新賃貸準則が実行され、この会計政策の変更により当期純利益は古い準則の下で433.79万元減少した。府、防疫指揮部、衛健委員会は外来閉鎖の文書を発表し、外来診察はほぼ長期閉鎖され、外来診療の主な漢方医科、疼痛科、日中リハビリテーション、高圧酸素貯蔵プロジェクトはずっと起動できず、外来診察の収入は45.00%前後減少すると予想されている」と述べた。
9つの医療機関は5つの運営しかありません
業績が思わしくない東方華康、傘下の医療機関の経営状況はいったいどうですか？
「会社は現在、常州陽光リハビリテーション病院、上海金城看護院、無錫国済リハビリテーション病院、無錫国済看護院、無錫国済頤養院の5つのリハビリテーション医療機関を運営している」と6月10日、21世紀経済報道記者が投資者として Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 取締役会事務室に電話し、相手のスタッフが紹介した。
関連公告によると、上記5つの機関はいずれも東方華康傘下が完全に保有している。
この5つの機関はすべて運営しているが、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) が発表した2021年のデータを見ると、その病床の使用率はまちまちだ。上海金城看護院の病床の使用率は98.06%に達し、比較的成熟しているほか、常州陽光リハビリテーション病院の病床の使用率は52.11%にすぎない。
すでに運営されている5つの医療養老機関のほか、東方華康も Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) などの関連パートナーと杭州、上海で合弁でリハビリケア関連の4つの子会社を設立したが、傘下の医療機関はまだ建設準備段階で、利益に貢献する時間はない。
4つの子会社のうち、杭州東方華康リハビリテーション病院有限会社、杭州金誠看護院有限会社は、それぞれリハビリテーション病院と看護病院に位置づけられ、いずれも Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) が70%、東方華康が25%を保有している。上海金賢リハビリテーション病院有限会社、上海奉翔看護院有限会社は、いずれも東方華康が90%、中康聚龍が10%を保有している。
「杭州の2つの子会社は、会社のリハビリテーション看護医療機関のチェーン配置を体現するためであり、現在傘下の病院はまだ建設段階にある。上海の2つの会社は設立されたばかりで、傘下の病院も衛生、環境保護などの関連行政部門の一連の審査を待ってから、開業を許可することができる。
上記の Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 取締役会事務室の人も述べています。
2021年年報によると、杭州東方華康リハビリテーション病院有限会社、杭州金誠看護院有限会社はいずれも赤字の中にあり、純利益はそれぞれ-652万元と-527万元だった。
「投入リターン週期から見ると、」(リハビリテーション病院)には少なくとも2年程度の時間が必要です。
経営機関の営業状況はまちまちで、建設機関ではまだ「授乳」しており、太湖株式の転換が直麺している挑戦は少なくない。それ以外にも、ますます激しい業界競争に直麺しています。
養老リハビリテーション病院を配置した企業関係者は、21世紀経済報道記者に「リハビリテーション病院は総合病院に比べて敷居が低いが、社会資本にとって特色とブランドを作るのは容易ではない」と分析した。「専門リハビリの細分化分野に専念したり、長期資金を通じて養老リハビリ産業に投資したり、管理運営リスクが低く、その遅いリターンの特徴に合っている」。
実際、リハビリ病院を運営するのは容易なことではありません。
第三者病院評価機構の艾力彼の2021年社会医療・リハビリ病院のベスト10ランキングによると、新三板「中国リハビリテーション第一株」の三真リハビリテーション（870629.OC）、 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) .SH）傘下の浙江明州リハビリテーション病院がランクインした。
その中で、浙江明州リハビリテーション病院は2015年6月に設立され、2016年に127069万元の赤字を計上し、設立3年後に初めて規模を備えた：2018年-2020年の純利益は259964万元、316981万元、299219万元に達した。
同じランキングで有名な三真リハビリも、2018年-2020年の純利益は34.27万元、107782万元、153514万元にすぎず、コストを厳格にコントロールしてこそ達成された規模だ。
これらの企業関係者も、「リハビリ病院は今、風口であり、風口が徐々に抜けていくと、本当に残るのが実力のある企業だ」と指摘している。
新しい利益成長点を求めるか、ホットスポットを追うか？
健康水産、健康白酒、健康医療サービスの3つの主業にまたがる Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は、業務配置のために考えているのか、それともホットスポットの概念を追いかけているのか。
Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 取締役会事務室の関係者はこれに対して、「会社の現在の主要な業務は2つのプレートに分けられている：1つは健康製品の生産と販売業務であり、生態水産養殖及び氷鮮凍鮮惣菜製品、白酒製品の生産と販売、薬品、保健品、医療機器及び健康関連製品などの小売と卸売を含む；2つはリハビリテーション看護病院の運営管理による健康医療サービス業務である」と説明した。
その観点から見ると、会社は「大健康」配置の「健康製品+健康医療サービス」をめぐって、一定の業務協力性を持っている。
しかし、事実は本当にそうですか？
遡ると、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は水産養殖から始まり、業界を超えて白酒業界に進出したのは11年前だ。
2011年12月14日、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 取締役会は、子会社の湖南徳山酒業マーケティング有限会社が元の出資金額810万元で、湖南徳山酒業有限会社の81%の株式を買収し、元の19%の株式を加え、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 合計で徳山酒業の100%の株式を保有することで、全麺的な持株を実現することを審議した。
徳山酒業の前身は常徳酒工場で、1952年に設立され、湖南省の地元の白酒ブランドである。
当時、白酒は資本市場の人気の焦点だった。
市場相場を見ると、2011年通年では、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) .SH）、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) .SZ）が2桁の上昇幅を獲得し、2012年の Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) .SH）、 Shede Spirits Co.Ltd(600702) Shede Spirits Co.Ltd(600702) .SH）、 Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) .SH）の年内の上昇幅はいずれも70%に近い。
この背景の下で、国境を越えた「飲酒」も Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) に多くの注目度をもたらし、2012年3ヶ月前、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は上昇相場を出た。
しかし、転換の効菓はあまりよくない：2011年に徳山酒業を買収してから2021年まで、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の白酒収入は0.60億元から1.39億元に増加したが、2021年末までに、白酒収入が会社の収入に対する貢献は10%前後にすぎない。
また、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) が公開した「酒業支部」の純利益も、2016年と2019年にそれぞれ352.99万元と784.13万元の損失を出した。唯一いいのは2021年、「酒業支部」は純利益199032万元を実現したことだ。
また、白酒業界の市場競争は激しく、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の白酒製品は地域ブランドに属し、全国的な銘酒に市場を圧迫されるリスクに直麺している。
2021年の年報では、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) が「健康白酒」支部の説を提出し、市場関係者の分析によると、「会社は大健康概念に密着するためか、炒め物の可能性を排除しない」と指摘した。
白酒の後、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) はまた次のホットスポットコース–医療サービスを狙っています。
2020年1月16日、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 取締役会は会社が東方華康の8%の株式を現金5000万元で買収する議案を審議、採択した。その後、4月14日、会社は東方華康の既存株主の増資希釈後に保有していた40%の株式を現金2.5億元で買収し、同社に1.25億元増資して20%の株式を取得することで、合計で東方華康の60%の株式を獲得すると再び公告した。
Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) は今回の取引を通じて、会社はリハビリ、看護業界に入り始め、会社の大健康分野への発展を着実に推進し、会社の新しい業務と利益の成長点を育成するのに有利だと述べた。
2020年の中国資本市場を振り返ると、医療大健康業界は爆発を迎え、その中にある医療サービスコースも資本の注目を集めている。2020年通年では、 Topchoice Medical Co.Inc(600763) Topchoice Medical Co.Inc(600763) .SH）、 Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) Xi’An International Medical Investment Company Limited(000516) .SZ）、3 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015.SZ）などの医療サービス企業が140%の上昇幅を獲得した。
大健康概念の熱を借りて、買収を発表した2020年1月16日から買収を完了した2020年7月9日まで、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 株価は最低価格3.21元から最高値4.04元に上昇し、上昇幅は26%に達した。
しかし、新しい利益の増加点を絶えず求めているにもかかわらず、水産養殖は Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の業績を支える核心業務であり、多元化の転換効菓は非常に少ない。
Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 暦年報告によると、2019年-2021年の水産物収入はそれぞれ7.78億元、6.06億元、7.53億元で、会社の総収入に占める割合は69.96%、64.67%、58.28%に達した。
その医療サービスの売上高は2020年の0.34億元から2021年の2.15億元に引き上げられたが、2020年から2021年までの売上高の割合はそれぞれ3.63%、16.74%で、依然として低い。
興味深いことに、「健康」の多元化配置をめぐる Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) の業績は明らかに向上していない。
非主業資産の処分による純利益が1億5400万元に大幅に増加した2013年を除いて、2011年から2021年までの10年間、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 業績が低迷し、純利益は最高0.18億元で、2019年と2021年はそれぞれ1億3100万元と1億8000万元の赤字だった。また、6月13日現在、 Dahu Aquaculture Co.Ltd(600257) 終値は5.5元/株で、歴史的な高値の3割にすぎない。
