核心的な観点
5月に疫病が徐々に終息し、中国経済が回復し、6月には修復が加速した。生産端から見ると、疫病が徐々に減少するにつれて、5月の中国の工業生産とサービス業の生産は前年同期比で増加率が回復した。その中で工業生産の修復は比較的速く、すでに前年同期比プラス成長を実現した。しかし、サービス業の生産修復は遅く、前年同期より明らかにマイナス成長している。
需要側から見ると、5月の中国の固定資産投資の完成額は同月比で明らかに増加率が回復したが、前月比の増加率は依然として疫病前の20172018年同期の水準を明らかに下回っており、5月の固定資産投資が修復されたが、修復率は依然として遅いことを反映している。これは主に不動産開発投資とその他の投資に引きずられている。不動産販売、サービス業への投資はサービス業の発展と密接に関連していることを考慮して、5月の不動産開発投資とその他の投資は動きが弱いか、主にサービス業の修復が遅いことと関係がある。5月の社会消費財小売総額は前年同期比で明らかに増加したが、依然としてマイナス区間にある。5月の消費は回復したが、今回の疫病ショック以前のレベルを明らかに下回っており、その後の上方修復の余地は依然として大きい。現在の第三次産業就業人口の割合が50%近くを占めていることを考慮すると、後続の中国消費の修復速度もサービス業と密接な関係にある。
5月に中国のサプライチェーンの修復に伴い、輸出の伸び率は明らかに回復し、海外のインフレが依然として高い企業であることを背景に、海外の商品需要や高い景気が続いており、後続の中国輸出の前年同期比の伸び率は高いレベルを維持する見込みだ。
私たちがまとめた月次経済指標とGDPとの数量関係（詳しくは報告「 Guosen Securities Co.Ltd(002736) -マクロ経済特別テーマ：疫病ショック下のGDPの再評価-220328」を参照）によると、2022年1-2月の中国の実質GDPは前年同期比約6.0%、3月は約3.5%、4月は約-1.0%、5月は0.5%前後に回復した。
2020年初めの疫病後の中国経済の修復リズムを見ると、最初の月はサービス業の生産修復が遅いが、2ヶ月目からサービス業の生産が修復を加速させることになる。これは、2ヶ月目から固定資産投資における不動産開発投資、その他の投資の修復速度が加速され、消費の修復速度も加速され、6月の中国経済の成長速度は5月のレベルを明らかに上回ると予想されている。
リスクの提示：政策調整が遅れ、経済成長率が下落した。
