5月の中国の疫病状況は徐々に収束し、需給の両端のデータはいずれも著しい回復を示した。供給端では、サプライチェーンが修復され、企業が操業再開を加速させ、工業生産の下落を止め、回復を支え、労働は前年同期比+0.7%増加した。消費の麺では、物流の渋滞が消費に与える影響は緩和され、オンライン消費は著しく回復し、社零は前年同期比-6.7%増加し、前の値-11.1%より修復され、将来の成長空間は主に人員流動の回復に由来する。投資麺では、5月のインフラ投資と製造業投資は強い靭性を示し、ハイテク製造業は明らかな支持作用を菓たした。
常態化核酸検査の実施に伴い、人の流れはさらに修復され、将来の消費底打ち回復の確実性は極めて強く、関連する飲食、空港、観光、航空、ホテルなどの消費産業チェーンに重点を置いて、安定した成長チェーンを引き続き見ていくことを示唆した。固収市場については、通貨政策は「幅の広い通貨+幅の広い信用」の組み合わせを継続すると予想され、10年債の収益率は2.7%から3%の区間で幅が大きく揺れ、第3四半期には3%高いと予想されている。
工業は上昇通路に入り、製造の回復幅が大きい。
5月の規模以上の工業増加値は前年同期比0.7%上昇し、前月比5.61%増加し、回復幅が大きく、市場と私たちの予想をやや上回った。主な原因は疫病状況が徐々に製御され、サプライチェーンが着実に修復され、操業再開と生産再開の推進の下で製造業の生産は前月より回復力が大きい。発電石炭消費と発電量の増加速度が乖離している原因は、現在の発電構造が転換し、水力発電と新エネルギー発電が電力成長に与える貢献が拡大する特徴があることにある。疫病がサービス業に与える負の衝撃は収束したが、依然として厳しい。5月のサービス業生産指数は前年同期比-5.0%の増加率に縮小し、将来の回復力は依然として疫病の収束速度にかかっている。私たちは、「時間を奪う」安定成長が疫病後の工業生産のメインラインになり、第3四半期の「微過熱」の可能性を排除しないと考えています。
物流の著しい修復、消費の小幅な回復
5月の社会消費財小売総額は前年同期比-6.7%、前の値-11.1%で、市場の一緻予期-7.8%より高く、私たちの予測に近い。5月の物流は著しく修復され、オンライン消費は好転し、5月のオンライン小売額は前年同期比14.3%増加したが、人員の流れは依然として抑圧され、オンライン消費にはまだ大きな修復空間がある。前向きに、常態化核酸検査による疫病予防効菓は比較的よく、将来的には人員の流れがさらに回復し、オフラインの消費回復空間が大きい。
疫病が効菓的にコントロールされ、失業が少し改善された。
5月の全国都市部調査の失業率は5.9%で、4月より0.2ポイント低下し、疫病が緩和され、上海は積極的に操業再開を推進し、二産の景気度が回復し、調査の失業率は小幅に低下したが、依然として閾値レベルを著しく上回った。前向きに、常態化核酸検査は経済の常態化回復を助力することが期待され、特にオフラインサービス業の修復に有利で、雇用需要の改善に大きな牽引作用があり、将来の調査失業率は季節ごとに下がる見込みだ。
5月の固定資産投資は安定的に増加し、製造業投資のリード態勢は続いている。
1-5月、全国の固定資産投資（農家を含まない）は前年同期比6.2%増加し、市場の一緻予期6.0%を上回った。主にハイテク製造業の支持作用に由来する。分野別に見ると、1-5月、インフラ投資は前年同期比6.7%増加し、製造業投資は10.6%増加し、不動産開発投資は4.0%減少し、前の値はそれぞれ-2.7%、6.5%、12.2%だった。当月の増加率を見ると、不動産、インフラ、製造業の投資の増加率はそれぞれ-7.8%、7.2%、7.1%だった。私たちは、前期に力を入れたマクロ政策が投資端で着実に実行されており、製造業の投資は産業基礎の再構築、強鎖の補鎖などの支持を受けて強い靭性を持っており、インフラ投資は水利工事の建設に牽引されて高い成長率を維持することが期待されており、都市更新は不動産投資の主な増分貢献であると考えています。
リスクの提示：疫病予防とコントロールの難易度は予想を超え、中米ゲーム、ロシアとロシアの衝突地政学は予想を超えた。
