投資のポイント
供給端：1-5月の石炭生産量は持続的に釈放されたが、供給端は構造的に緊張している。統計局の口径では、2022年1~5月、全国の石炭生産量は18.14億トンで、前年同期比10.4%増加した。5月当月の生産量は3億6800万トンで、前年同期比10.30%増加し、前月比1.39%増加した。CCTD口径では、山西省、陝西省、内蒙省の3大主要生産区の生産量は持続的に放出されているが、全国的には供給構造が緊張している。晋陝蒙主産区を除いて、新疆と貴州の石炭生産量に対する増量貢献は5%を超えた。新疆と貴州は東南沿海の消費地から遠いため、その生産量はより多くのサービス地域市場にある。五大生産区以外の地域の生産量は明らかに収縮している。全体的に見ると、現在の石炭供給は構造的に緊張しており、供給保証の圧力は依然として大きい。
需要端：下流業界の成長速度は全体的に緩やかになっている。末端需要から見ると、投資の伸び率は加速し、製造業と不動産投資は低下し、インフラの限界は改善された。1-5月の固定資産投資の累計増加率は6.20%で、前月より0.60ポイント減少し、その中で製造業、インフラ建設、不動産の累計増加率はそれぞれ10.60%、6.70%と-4.00%で、それぞれ前期の増加率より1.60ポイント縮小し、0.20ポイント拡大し、1.30ポイント縮小した。2022年1~5月の累計増加率を見ると、原炭、コークス、銑鉄、火力発電、セメントはそれぞれ10.40%、-0.50%、-5.90%、-3.50%と-15.30%で、石炭生産量の増加率は下流業界より高い。
在庫端：動力石炭は引き続き補充し、冶金石炭は在庫除去を完了した。発電所の在庫は引き続き補充します。2022年6月10日現在、沿海8省の発電所の日消費量は171万トンで、月環比は2.15%増加した。在庫は3047万トンで、前月比0.69%上昇し、前年比21.7%増加した。利用可能日数は17.8日で、前月より0.2日増加しました。
5月の動力石炭環渤海港は引き続き倉庫を補充した。電気石炭は徐々にシーズンに入り、上流の港の在庫は引き続き補充されている。
2022年5月現在、全国の主要港の在庫は前月比12.33%増加し、前年同期比11.36%減少した。5月下旬から現在まで冶金石炭在庫は相対的に低位を維持している。焦炭在庫は2021年11月以来、需要の無力在庫が補充され始め、12月には在庫が急速に補充され、歴史的なレベルを超えた。6月13日現在、冶金石炭の総在庫は255762万トンで、前月同期より1.79%下落し、そのうち6大港は3.49%下落し、製鉄所とコークス企業はそれぞれ0.15%増加し、4.74%減少した。
輸入端：収縮し続ける。2022年1~5月の累計輸入は0.96億トンで、前年同期比13.6%減少した。5月当月の石炭輸入量は2054万トンで、前年同期比2.33%減、前月比12.74%減だった。
投資戦略：評価修復が進行中で、夏の供給保証圧力が際立っている。2021年と2022年の第1四半期の業績が持続的に放出されるにつれて、大部分の会社は市場の予想を超えて、業界の動態評価レベルは再び低い位置に戻った。疫病の好転とピークを迎えて夏を過ごすにつれて、需要端は持続的に改善され、推定修復が行われている。現在の推定値がまだ相対的に低位にあることを考慮して、将来はまだ一定の空間があります。供給端は構造的に偏り、夏のエネルギー安全問題が浮き彫りになった。最近、主産区は続々と保供増産を展開し、全体的に保供圧力が残っていることを見ている。EUの対露エネルギー製裁が持続的に推進され、海外の石炭貿易の不確実性が増大し、中国の石炭輸入量が収縮することで合意した。動力石炭のシーズン中の特徴が徐々に現れ、価格が反発し始めた。冶金石炭の需要端は改善され、海外の石炭価格の支持力が強く、動きが安定している。今回の価格製約は主に動力石炭にあることを考慮して、将来の動力石炭業の業績の確定性はより強く、非動力石炭業の業績の弾力性はより大きいと予想されている。動力石炭は兖鉱エネルギー、 Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) China Shenhua Energy Company Limited(601088) に注目することを提案した。非動力石炭は Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) Shan Xi Hua Yang Group New Energy Co.Ltd(600348) に注目することを提案した。
リスクの提示：価格の強い管理製御；景気後退供給解放は予想を超えている。輸入石炭価格が急落した。業績は予想に及ばない。その他の摂動要素。
