最近、A株市場は反発を続け、権益類が標的としたファンドの純価値は明らかに好転したが、多くのファンド投資家が購入したファンド製品の表現が予想に及ばないと述べている。「私はもともと年化10%以上の収益で買った基金ですが、今は1年で半分を超えており、収益は10%の半分にも満たないだけでなく、多くの損失を出しています」。ある投資家は証券会社の中国人記者に文句を言った。
今年は資本管理の新ルール元年で、剛性交換の製品は歴史の舞台から退き、代わりに製品の純価値化になる。ファンド製品の宣伝において、年間収益率はよく言及される業績参考指標である。年化収益率を剛性現金化の烙印を押した投資家にとって、年化収益率の誘導的な宣伝は知らない彼らを損失させることが多い。
年化収益率指標にはどのような罠がありますか？投資家はどのように「有効」な基礎を選ぶべきですか？
年化収益率が10%を超えるファンドは3年も損をしているのか？
「年化収益率が高くて選んだ基金は頼りにならない」。あるファンド投資家は証券時報・証券会社の中国人記者に、「年間収益率は私がファンドを選ぶ重要な指標の一つであり、成功例はあるが、失敗例は私に大きな損失を与えた」と話した。
彼が記者に述べたファンド製品の業績によると、このファンドは今年まで設立された収益率が10%を超え、2020年、2021年、今年の収益はすべて赤字だった。
2020年以来、3つの自然年度連続で赤字を出している9つのファンド製品の年間収益率は3%を超え、最も高い2つの製品の年間収益率はそれぞれ13.67%と10.29%だった。
具体的には、年間化13.67%のファンド製品は2020年、2021年、今年それぞれ1.08%、11.86%、15.93%下落した。証券会社の中国人記者の観察によると、統計口径の違いから、この基金の年化収益率の計算方式は多くの種類があり、例えば年化収益率13.67%の計算式は基金区間の平均収益率の年化値であり、年化収益率=[（1+平均収益率）^（365/計算週期日数）-1]100%である。
この基金は2015年に設立され、2015年、2017年、2019年だけで年間利益を実現し、具体的な年間収益率はそれぞれ70%、17%、36%で、2015年と2019年の高収益率がこの基金の年間収益率を引き上げた。
証券時報・証券会社の中国人記者も、設立10年を超え、年間収益率が10%を超えたもう一つの基金製品が、同型基金の上位にランクされ、昨年の歴史的な年間収益率は一時20%近くに達したが、この基金の純価値は昨年2月の歴史的な高値から現在まで50%以上下落していることに気づいた。データによりますと、このファンドのシェア数も昨年の純価値の高さで過去最高になり、ファンドが大幅に下落した間も、投資家が持っていたシェアは過去最高の水位にあり、このファンドの多くの所有者にとって、この投資は明らかに赤字だったということです。
データによりますと、昨年末の年間収益率が10%を超え、設立10年以上の主導権基金のうち、今年は97%が赤字だったということです。延長サイクルを見ると、2020年末を参考基点とすれば、2020年末の年間収益率は10%を超え、設立10年以上の主導権権益基金の中にも、67%の基金が今まで赤字だった。
年化収益率を正しく理解するには？この指標は基金製品の将来の収益レベルを反映していますか？
これに対して、上海証券基金評価研究センターの劉亦千責任者は、年化収益率は投資家に絶対収益と誤解されやすいと直言した。実際には過去の結菓を反映しており、歴史業績の良し悪しを評価する指標であり、将来の投資参考としては明らかにだめだと述べた。「原油テーマ基金を例にとると、過去1年間の業績は非常によく、純利益のリターンは直接2倍になったが、この基金の過去数年間の業績はよくなく、現在も年化収益率はマイナスで、過去の業績は将来の業績の参考にならない」。
「年化収益率は、口座全体が損をしているか、稼いでいるか、損をしているかを直観的に見ることができますが、実際の投資能力を示すことはできません」。劉亦千氏は記者に対し、「年次化収益率を基金評価の指標とするのは多くの不足があり、短期的な偶然性を拡大し、全麺的に公正な評価をすることはできない」と述べた。
年次化収益率指標の多くの落とし穴
年化収益率はなぜ基金製品の評価指標として広く使われているのか。公募ファンド所有者にとって、年次収益率に過度に注目するとどのような問題が発生しますか？
ある三方基金研究機構のアナリストは記者に対し、「現在、多くの代理販売ルートやインターネットプラットフォームがこの指標をお客様に示している」と話した。「最初の頃は、公募製品はこの指標を使わなかった。以前はファンドマネージャーの年限が短かったからだ。今は年限が長くなってから、この指標を紹介の参考にし始めた」。
また、近年、資金管理の新しいルールが定着したため、伝統的な銀行財テクの大量の資金が公募製品に流れている。「銀行財テク製品の年間収益率は基本的に5つの点があるので、ファンド製品を販売する際には、この製品の年間化には10~20の点があり、魅力的に聞こえます。銀行財テク顧客も受け入れやすいです」。
しかし、彼女は記者に、この指標を基礎とする主な参考は特に適切ではないと考えていることを強調した。資本管理の新しい規則の前に、銀行の財テクには予想収益率があり、この収益率は基礎資産の配置状況に基づいて事前に推定することができ、基本的に例年の結菓も予想に達することができる。しかし、銀行の財テクとは異なり、ファンドの販売は予想収益率を言うことができないため、年次化収益率を売りにして、歴史データに基づいて計算します。しかし、ファンド製品の実際の将来の業績は歴史的な業績とは異なり、投資家に展示されたこの年次化のリターンは実際には持続可能ではないに違いない。
「中国の相場は大きく下落し、多くの製品の業績には強い偶然性がある」。彼女は「もちろん、投資ということ自体は難しいですが、私たちは今この指標を使って投資家を誤解しているような気がして、間違った判断方法を与えて、基民にとって実は『難しいこと』になりました」と告白した。
記者とのコミュニケーションでは、FOFファンドマネージャーの一人が、年間収益率が発生する可能性のある誤解を以下の4点にまとめています。
第一に、所有者は高位に買う可能性があります。現在の公募市場にとって、短期間で超高収益を実現する製品が最も注目されやすいが、これらの製品の優れた業績は往々にして大きなリスクを受けて実現しなければならない。これは、保有者が上位で製品に惹かれやすく、保有後、製品が業績の下り区間に入ることを意味しています。保有者にとっては、高位に購入するため、長期的に保有しても、収益率は理想的ではないかもしれません。
第二に、年化収益率は極値を隠す。市場には大きな損失に耐えられない資金があるが、年間収益率のこのような展示方式は、このような投資家に極端な状況での最大の損失状況を見ることができないことが多い。
「彼はこの製品を買うとき、毎年の収益がルートに展示されている年間収益率の近くで変動すると思っていたかもしれません。彼が耐えられないほどの大幅な損失を出すことに気づかなかったかもしれません」。彼は言った。
第三に、年化収益率は年化収益の実現確率を反映できない。年化収益率は毎年実現できる収益率であり、例えば年化収益率10%、それは毎年10%の収益を保証できると簡単に思っている人もいます。しかし、実際にはそうではなく、上記のようなある年間収益率の高い製品が3年間しか利益を得ていないのに、5年間赤字になる可能性が高い。
第四に、年化収益率は歴史の短い市場には向いていない。彼は、統計年化収益率は相対的に長い週期を持つべきで、少なくとも株式市場の変動の牛熊週期をカバーしなければならないと考えている。しかし、A株市場の多くのファンドマネージャーの平均的な管理年限はまだ3年未満で、牛熊を通り抜けていないため、彼らの多くの年化収益率データは実際には牛熊週期中の相場をより多く反映しており、客観的ではない。
長期的に資本市場に関心を持っている人もいて、年化収益率は過去の歴史データを代表しており、将来と過去の間にはファンドマネージャーの変更、管理費用の変化、投資目標の範囲の変動など多くの変数が存在していると記者に話しています。
投資家はどのように「有効」なラジカルを選択しますか？
現在、年間化収益率指標は比較的に直観的で、最もわかりやすいため、依然として多くのルートの主要な展示指標である。では、投資家として、どのように正しい判断をして、年間収益率指標がもたらす多くの罠を避けるべきですか？
これに対して、劉亦千氏は、投資家は基金製品の短、中、長期、および設立以来の年次化収益率を観察することで、基金製品の業績の背後にあるリスクと収益源を考慮することができると述べた。もちろん、同型、同区間の比較のみが全麺的に公正な評価に達することができるほか、評価指標はシャープ比率などの2次元指標を参考にすることもできる。
上述のFOFファンドマネージャーは、1つのファンド製品が投資家にもたらす収益を2つの部分に分割できると考えています。1つは製品スタイル自体が持つベータで、2つはファンドマネージャーが自分の努力でアルファに与えたものです。現在のA株市場の状況から言えば、投資家が一定の専門的な基礎を持っていれば、彼はもっとスタイルの識別と選択をして、ベータのお金を稼ぐべきだ。しかし、投資家がしばらくスタイル認識に力を入れなければ、専門の投資機関に配置することもできます。
アルファのお金を稼ぐには、このFOFファンドマネージャーは、ファンドを選ぶ際に、年化収益率を考慮する以外に、少なくともいくつかの指標を見なければならないと考えています。変動率、年化収益の実現確率、統計週期、それ以外にもファンド製品の底層資産に対して基本的な判断があり、この収益率を取得した原因を分析し、将来持続可能かどうかを見なければなりません。
変動率を例にとると、年率差が少ないように見える2つのファンド製品でも、その背後にあるリスクには大きな違いがある可能性があります。「それと同等の条件では、変動率が低いものを選ぶに違いありません。投資家にとっては、リスク収益比、つまり私たちの業界でよく言われているシャープ比率を考慮する必要があります」。彼は言った。また、ここ数年の年間収益率を単独で引き出し、製品の例年の表現が安定しているかどうかを見ることができます。同時に、できるだけ牛熊を通り抜ける基金を探して、短期市場のスタイルが基金の業績に与える影響を取り除きます。
ある三方基金研究機構のアナリストは、年次化収益率よりも、投資家は基金製品の倉庫、リスク等級などの指標に注目し、これらの指標を通じて製品のリスク収益レベルが自分の需要に合っているかどうかを判断すべきだと考えている。
彼女から見れば、歴史的業績を参考にするのは間違いないが、市場の大環境の参照係に置くべきだ。彼女は投資家が基礎を選ぶとき、まず基金製品が展示した年間収益率が統計されている時間帯を明らかにしなければならないと考えている。次に、関連製品の超過収益を観察し、例えば、この製品の業績比較基準指数を参照として、ファンドマネージャーが大皿傾向に基づいてアルファのお金を稼ぐことができるかどうかを見てみましょう。また、彼女は基金の同類ランキングも重要な参考指標だと考えている。「ほとんどのファンドマネージャのボーナスはランキングと直接結びついており、ランキングは基本的にファンドマネージャの能力と彼の管理製品の「脱水」業績を直接体現することができる」。
