今週、海外で金利引き上げの波を迎え、米国は1994年以来初めて75ベーシスポイント上昇し、10年期の米債は3.45%を突破した。同時に、各州諸国は連続金利引き上げの態勢に入っているが、その原因は一つだけで、信じられない高インフレだ。
石油・ガス連合は革新的で、食品価格は持続的に上昇し、米国はすでにインフレ製御を安定した経済と安定した雇用の前に置いており、世界の資本市場も下落し、流動性の収縮はリスク資産を絶えず低下させ、その中で最も代表的なビットコインは6万ドル以上から2万ドルに下落した。
私たちの側は全く違うようですが、最近の多くの通貨基金の7日の年間化収益は2%を割り込み、5月の社融、M 2データは明らかに反発し、逆週期的な通貨の動きはどれだけ遠くまで行くことができ、高インフレは私たちの通貨政策に影響を与えていますか？世界上位の石油と穀物輸入国として、インフレが私たちに与える影響は決して軽視できないが、経済とインフレの間で私たちはまず経済を安定させ、雇用を安定させることを選んだ。
資本市場は異なる選択にも異なる反映をしており、海外の下落の声の中で、私たちのA株は安定して独立しており、牛市のような感じもしていますが、5月の上昇幅が最も大きいのは新エネルギーコースを主とする成長株で、外緊内松の通貨政策は成長株を上昇させる主な原因であり、大量の過小評価値のブルーチップは5月に成長類指数を著しく走らせています。
2019年以来、価値と成長は2つの陣営を形成し、価値は伝統を代表し、成長は未来を予告しているようで、どのように区別しますか？業界ですか？それとも成長率ですか？
私が認識している価値投資辞書の中では、自分は業界を問わず、性価格比だけで、お金は公平で、あなたの利益がどんな業界から来ても、お金を稼ぐだけでいいです。そして、すべての業界は経済の週期に従って起伏し、需給の間で高低増速の切り替えを完了し、株価は利益の起伏に伴って変動を拡大し、価格と価値の異なる曲線を形成し、投資はその間に低評価とバブルを探している。
高評価は一般的に高成長に対応し、低評価は一般的に低成長に対応し、この両者は数年ごとに変化することが多い。主な原因は業界週期による需給問題であり、業界の利益が高くなると参加企業が多くなり、融資が大きくなり、徐々に業界の毛利が低くなり、企業の成長率が低下し、高評価はバブルになる。逆に、業界の損失、供給側の改革、シェアの再分配、利益の伸び率は安定し、株価も底をついて回復し、この両者の法則はほとんどの業界と企業で変わらない。
ほとんどのごく一部の非常に強い堀を持つ企業だけが週期を越えて、長い成長週期を形成することができて、歴史の上でこのような企業はとても珍しくて、最終的にコカ・コーラ、マイクロソフト、アップル、テンセント、マオタイのような最も優秀な企業を強くしても、成長の安定期に入って、評価値も長期的に高位を維持するのは難しいです。
ここで私たちが表現したいのは、A株には成長コースがなく、いわゆる成長コースは週期的な高景気表現にすぎないということです。例えば、2019年の5 G、2014年のインターネット、2009年の不動産、2007年の石炭フライングダンスは、すべてかつての成長株で、時が経っても風水が交互に回っています。
この時、世界の流動性の収縮に直麺しており、この3年間の新エネルギーの強勢な成長速度の後、週期の曲がり角はすでに近づいており、推定値の拡張はすでに頭打ちになっており、いわゆる成長コースも将来的に週期の顔を徐々に現し、もう一方の過小評価値は徐々に成長に回帰する。これが価値である。
価値の目にはコース、業界はなく、週期、成長率と評価だけがあり、どんな業界でも、企業を購入する目で株式の価値を見て、価格の変動を利用してそれに従うのではない。私の目の中には価値だけが成長していない、あるいは私の目の中の価値はどこにもありません。成長は波に流されます。（著者は＊ Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) ＃＃上海研究総監）
