債務市場の資産難は依然として続いている。5月末現在、都市部の債務投入全体のスプレッドは年初より20ベーシスポイントを超えて下落したが、同時に、新規発行債券の予約熱は明らかに上昇した。
中短期間の資産が不足し、資金が急速に流入する需給がずれていることを背景に、多くの債券ファンドが「閉門謝客」の戦略を取っている。
6月17日、万家鑫安純債、銀華安鑫短債、中欧短債など多くの債務ベースの公告によると、既存の基金シェア所有者の利益を保護するため、大口の申請を一時停止し、1日の申請上限はそれぞれ100万元、1000万元に設定されている。
複数の債券ファンドが大口購入を一時停止することを選択しました
今年5月以来、債務市場の資産不足は深刻化している。
通聯データによりますと、3月29日の価格の高さは現在の水準と比べて、短端収益率の下り幅が大きく、その中で中債AAの短融収益率の下り幅が最も大きいことがわかりました。中債AAA、AA+、AA短融収益率は37~46 bp低下し、3年間の中票は32~42 bp低下し、5年間の中票は30~35 bp低下した。
信用債務のスプレッドも同様に前後して、全体的に下落し、その中で中票、低レベルのスプレッドは下落が多い。これは、短融と高等級信用債の収益率の絶対値が低い場合、スプレッドがさらに圧縮される動力が不足し、スプレッドの絶対値と分桁が高い中票が機構の参加対象となっていることを示している。
収益率は下落したが、4月以来、投資家の買収感情は徐々に上昇している。データによりますと、4月以来、投資家の非金融系信用債に対する月次購入倍率は3月の1.65倍から2.01倍に上昇したということです。5月には供給縮小がさらに購入倍率を2.98倍に上昇させた。
China International Capital Corporation Limited(601995) 研究部は、財テク規模は第1四半期末に撹乱された後、再び成長を回復し、財テク純価値が転換した後、信用債市場の投資家は高度に同質化したと考えている。通貨市場の金利は緩和され、レバレッジ需要は高い。株式市場の表現が悪く、非標準資産の供給が少ない。寛大な信用政策の予想の下で投資家は長期延長に対して比較的に慎重である。2018年の民間企業の違約ブームと2020年の永炭事件後、実際の投資可能プレートの範囲はますます少なくなっている。2021年下半期の都市投資債券の監督管理が厳しくなり、供給が少ないことが債務市場の資産不足の主な原因である。
市場の中で短期間に資産が不足している場合、資金が急速に流入して製品の業績に影響を与えることを避けるために、増量資金の申請を製御することは比較的合理的な選択となり、投資家の利益を守るために、複数の債券基金は多額の申請を一時停止することを選択した。
6月17日、万家鑫安純債、銀華安鑫短債、中欧短債など多くの債務ベースの公告によると、既存の基金シェア所有者の利益を保護するため、大口の申請を一時停止し、1日の申請上限はそれぞれ100万元、1000万元に設定されている。
今年に入ってから、中欧の短債収益率は1.38%、銀華安シン短債収益率は1.63%、万家シン安純債収益率は1.08%だった。3つのファンド会社が多額の申請を一時停止する原因は、いずれもファンドの安定的な運営を維持し、ファンドのシェア所有者の利益を保護するためだ。
過去5月には、さらに100匹を超える債券基金（A/C別統計）が相次いで大口の購入制限を一時停止したり、購入制限の敷居を高めたりすることを発表し、「購入制限モデル」を開き、購入制限金額の多くは1000万元、500万元、100万元、50万元、10万元だった。
その中で、南方旭元、南方亨元、南方聡元、南方華元などの中長期純債務型基金は100元の購入製限を発表した。
配置の組み合わせから見ると、以上の4つの基金はすべて信用債の配置を主とし、例えば南方旭元は第1四半期末まで主に中短端信用債または利率債を配置した。
適度にレバーを加え、長期的に延長することができます
中短長期債率の収益率が下落し、良質な中短長期債が不足している以上、債券は長期化する必要がありますか？
China International Capital Corporation Limited(601995) の研究によると、年初以来、投資家は加久期に慎重であり、一つは資金麺の緩和が長く続かない可能性があることを懸念し、経済と金利が2020年のV型の動きを再現する可能性があることを懸念している。第二に、過去の債券区間の変動に製限され、長端金利のさらなる下見突破に対する想像力が不足している。
最新の研究から見ると、この2つの懸念には異なる程度の弱さがある。後続の金利変動幅の判断では、引き続き下落すると考えられる割合が明らかに上昇し、下落幅の判断も前回の債務相場より楽観的だ。
投資家のこれまでの懸念が弱まるにつれて、市場の長期化傾向が現れており、今期の研究では、長期化が投資家の将来の収益向上の第一選択法となっている。
全体的に見ると、現在、様々なスプレッドが低位に圧縮されており、期限スプレッドだけが高位にあり、長期金利債、特に10 Y国債は様々な他の品種と比較して価格比が際立っている。
China International Capital Corporation Limited(601995) 研究部は、債務レバレッジが明らかになりにくく、通貨政策が通貨の流通速度を刺激するために金利を下げる必要がある場合、資金麺の緩和は長く続き、2020年の金利の急速な回復とは異なる論理となっている。この場合、市場は資金麺の緩和が続くと感知すれば、最終的には期限のスプレッドを圧縮し、融資需要と資金供給の枠組みから見ると、需給差額の論理も金利のさらなる下落を支えている。
China International Capital Corporation Limited(601995) は、債券投資戦略はやはり「債務不炒」であり、特に10 Y国債の価値機会に注目し、機構は依然として適度にレバレッジを加え、長期的に延長することができると述べた。
2016年、2020年の両輪債務市場の資産不足が終わった原因を見ると、すべて通貨政策のロックによるものだ。例えば、2016年10月に中央銀行は流動性を回収し、ロックを短くして長くし始めた。2020年の市場の「広い通貨」に対する解読と予想は楽観的すぎて、2020年5月以来、通貨政策の限界が引き締まっている。
但し China International Capital Corporation Limited(601995) は、現在短期経済がまだ発展していない場合、通貨政策が明らかに転換する可能性は低いと考えている。
しかし、一部のファンドマネージャーは後市債券市場に対して楽観的な感情を示しており、嘉実超短債ファンドマネージャーの李金燦氏は第一財経記者に対し、中国にとってFRBの金利引き上げが底をつくことは不確実性の着地を意味すると述べた。債務市場への影響は限られており、主に短期的な情緒麺に表れている。5月下旬以来、すでに一部の利空要素が続々と現金化され、収益率が2.8%近くのポイントに上昇することを推進している。6月の疫病状況はたまに変動があり、6月後半から7月にかけて債務市場や一定の取引機会があり、このような取引機会も季節性と関係があり、注目することができる。
5月の債券の具体的な持倉変化麺について、 Haitong Securities Company Limited(600837) アナリストの姜重珊氏は、信用債について、5月の中債登記と上清所の信託量が減少に転じたと述べた。その中で、短融超短融は894億元増加して1887億元減少した。企業債はマイナスからマイナス29億元に減少し、2021年10月以来初めて増加した。中票は小幅に320億元増加し、増加量は前月より897億元少ない。また、5月の預金管理量の減少規模はさらに1738億元に拡大し、増加率は1197億元少ない。
