現在、中国の金融政策の緩和力は小さくなく、政策は下半期の信用規模の回復を推進する見込みだ。不動産政策の調整と財政政策の効力が徐々に現れ、銀行業全体のリスクも緩和される。
下半期を展望して、筆者は、疫病の好転と安定成長措置の効力が次第に現れ、マクロ経済の成長率が徐々に安定する見込みがあり、昨年同期の基数が低いことに伴い、市場の資産品質に対する悲観的な予想がさらに修復される見込みで、プレートの業績が安定している助力の下で、一部の銀行株は評価向上の機会を迎え、特に良質な中小銀行を期待していると予想している。
通貨政策は構造的措置 により多く焦点を当てる
短期的に準利下げを継続する確率は高くない
1-5月、人民元ローンは累計10兆8700億元増加し、前年同期の比較的高い基数に基づいて、前年同期より2326億元増加した。価格は、今年第1四半期の金融機関のローン加重平均金利が4.65%で、昨年9月より35 BP低下し、2020年同期の水準を下回った。量的にも価格的にも、年内の通貨政策供給端の緩和力が小さくないことを示している。
人民銀行は昨年12月に50 BPの引き下げを発表し、今年4月に再び25 BPの引き下げを発表するとともに、昨年12月から累計で1年LPR 15 BP、5年以上LPR 20 BPの引き下げを行ったほか、納付繰越利益は1兆1000億元となった。
構造的な政策の麺では、年初以来、総規模が2400億元の創科学技術革新と養老の2つの特別再ローンを新設し、1000億元の再ローンを加速させて交通物流分野に投入し、1000億元の石炭のクリーンで高効率な利用を支援する特別再ローンの限度額を増やすなどした。
また、5月23日に開かれた国家通常会議では、恩恵を受けるマイクロ再融資支援ツールの限度額と支持割合が2倍になるとともに、国家融資保証基金の再保証協力業務に1兆元以上の追加を要求し、銀行の信用リスクをある程度分担することができると提案した。
上述の政策を総合して、先進経済体の通貨政策の調整予想と物価上昇の潜在的な圧力を重ねて、筆者は、現在の通貨政策の緩和力は小さくなくて、未来の政策はもっと構造的な措置に焦点を当てて、短期的に金利を下げ続ける確率は高くないと思っています。
また、今年に入ってからの監督管理政策は資産側のローン投入に対して積極的な誘導を行い、再ローンツールを何度も使用して重点分野と弱い部分を支持していることに注目すべきである。負債端則が過度の競争問題を重点的に緩和することに対して、4月に人民銀行は金利自律メカニズムを指導して預金金利の市場化調整メカニズムを確立し、預金金利のレベルを合理的に調整した。
筆者は、このメカニズムの構築は、銀行が市場金利の変化を追跡し、預金金利の市場化定価能力を向上させ、預金市場の良性競争秩序を維持することを促進できると考えている。最新の調査データによると、4月最後の週に全国の金融機関で新たに発生した預金加重平均金利は2.37%で、前の週より10ベーシスポイント低下した。
政策による信用需要の回復の推進
業界純金利差の下り幅または縮小される
業界信用の新規絶対量データを見ると、今年5ヶ月前、人民元ローンは累計10兆8700億元増加し、前年同期より2326億元増加した。その中で、住民の住宅ローンの新規増加は引き続き下落し、企業側の新規増加は主に手形融資から来ている。さらに、信用供給端は比較的ゆとりがあり、需要端は依然として相対的に力がないことを示している。
5月23日、人民銀行、銀保監会は主要金融機関の通貨信用情勢分析会を開き、信用投入に力を入れ、重点分野の支持を強化することを研究、配置した。将来を展望して、筆者は、短期疫病の衝撃が緩和された後の再生産、およびマクロ政策の発力が、信用需要端の回復を牽引することが期待されている。
その中で、住民側の需要の回復や不動産価格の要素に刺激されて3四半期に短期的な回復が現れたが、企業側の需要の増加は依然として信用成長の主要な支えである。また、第1四半期の各省・市のローン残高の伸び率上位5位は浙江、江蘇、四川、安徽、福建だった。上記の省市に多く配置されている銀行の需要端では、成長またはより保障されています。
純金利差の麺では、筆者は2022年のマクロ政策の導きと潜在的な「良質な資産不足」の圧力の下で、全体の信用定価は依然として下落圧力があると予想している。
具体的には、資産端では、昨年12月から1年期と5年期以上のLPRがそれぞれ15 BP、20 BP下落した。両者の新規信用と預金信用に対する影響はそれぞれ今年と2023年に徐々に現れるだろう。市場金利の動向を総合すると、年間資産端の収益率は第1四半期よりも下落する見通しだ。
負債端は、資金市場金利の全体的な環境が緩和されているため、自発的な負債麺では同業預金証書の発行金利が下がり続けている。定価メカニズム改革の配当効菓の放出を受けて、核心負債預金部分のコストも安定または低下を維持することが期待されている。
総合資産と負債の両端分析によると、筆者は、業界の純金利差は依然として下落を続けるが、下落幅は狭くなると予想している。同時に業界内の分化も続き、一部の定価優位性のある会社は、純金利が悪いか、早期に安定している。
また、中間業務の麺では、短期的に業務配置週期などの要素の影響を受け、一部の銀行の銀行カード業務収入及び富管理業務収入は依然として高速成長を維持することに注目すべきである。特に一部の都市商店街では、現在の業務配置段階で中間業務収入が急速に増加する見込みだ。
資産品質リスクの徐放が期待されている
年間不良生成率またはわずかな回復
第1四半期末現在、上場銀行の不良率は年初より2 BPから1.32%下落し、資産の質は段階的に良い態勢を呈している。そのうち、国有大手行、株式行、城商行、農商行の不良率の平均値はそれぞれ1.35%、1.32%、1.12%、1.13%で、年初より1 BP、1 BP、6 BP、3 BP下がった。城農商行の資産品質の改善は相対的に明らかである。
第1四半期末現在、上場銀行の調達カバー率の平均値は308.25%で、前月比7.29ポイント上昇した。その中で、国有大手行、株式行、城商行、農商行の調達カバー率の平均値はそれぞれ255.26%、223.64%、322.86%と391.36%で、株式行を除いて、他の3つのプレートはすべてリング比で上昇した。
筆者は、資産品質に関するリスク問題について、以下の3つの要素から重点的に考慮することができると考えている。まず、最近の疫病は経済成長の不確実性の向上を繰り返しもたらし、投資家の短期的な市場予想、資産品質への懸念に影響を与えている。銀行プレートの現在の推定値は静的PBが0.58倍で、重ね合わせて準備全体が高く、潜在的なリスクがほぼ隠されていると予想されています。
第二に、信用投入の安定性は短期リスクを全体的にコントロールでき、その他の関連政策の発売は通貨政策の限界を補い、短期リスクをさらに緩和するのに役立つ。第1四半期の企業レバレッジ率は明らかに4.1ポイント上昇し、年内に不良生成率または回復したが、帳簿の不良率は一定の遅延があった。
第三に、短期的な不動産政策の緩和と供給端の持続的な収縮、需要の回復または価格上昇と販売量の増加を推進し、短期的なリスクに一定の役割を菓たしている。長い週期で見ると、近年の経済発展と人口流動の地域不均衡性を考慮して、ほとんどの銀行はすでに信用投入政策に対して適切な調整を行い、高い調達カバーを重ねて、全体のリスクは製御できる。
上記の分析を総合すると、下半期の不動産政策は価格の反発やベルト運動量の上昇を緩和し、短期リスクを緩和するのに役立つ。財政政策の効力が徐々に現れ、本利息支払政策のカバー麺が拡大し、国がよく提案する国家融資保証基金の再保証協力業務について1兆元以上増加し、ある程度銀行のために信用リスクを分担することができる。
政策の作用の下で、筆者は下半期に銀行業全体のリスクが緩和されると予想している。しかし、年間不良生成率は2021年よりやや高くなる可能性があり、対応するリスクは先送りされる可能性があります。
6月15日の終値までに、銀行プレートは全線が赤くなり、銀行指数は2.05%上昇した。今回の上昇は中小銀行のトップ10で、上昇幅のトップ10には8つの銀行株が中小銀行株で、うち5つは農商行、3つは城商行だった。
（著者は万聯証券銀行業アナリストの郭懿氏）
