市場が上昇した日、誰かが喜んで心配していた。
午後の終値までに、転債指数（883981）は1.15%下落し、市場の主流指数の表現に弱い。少し長く見れば、4月27日から6月17日までの間、転債指数の反発幅は15.24%に達し、上証指数の14.91%よりも優れていることがわかります。
今日の調整後、転債市場の感情が冷め続けるかどうかはまだ観察されていませんが、ある資産はすでに「震えている」。統計データによりますと、2022年6月17日現在、全市場の固収+基金規模はすでに2兆5600億元を超え、年内の平均リターンは-1.04%だったということです。 週知のように、転換社債は公募固収+製品の組み合わせ配置の中で比較的に弾力性のある資産であり、固収+の収益率に直接影響を与える。
一方、公募固収+製品の変動に対して、監督管理はすでに着手している。記者は複数のファンド会社から、最近新たに報告された一部の固収+製品がすでに権益資産に転記され、固収資産の範疇に属していないことを明らかにし、占有率にもさらなる規範があることを明らかにした。
業界関係者によりますと、この2つの要素の共同作用の下で、機関投資家の債務転換への参加熱は減退するか、今後、公募固収+製品の変動もさらに低下するということです。
借金返済「嵐の襲来」
6月17日、上海深取引所は転債の適切性管理に関する事項の通知と取引細則の意見募集稿（以下「転債新則」という）を発表し、規則を統一し、再構築し、投資家の権益をさらに保護し、狂気じみた炒め物を下げる予定だ。
その中で、適切性管理に関する事項通知では、投資家が転換可能なリスク事項を理解する必要があることを明らかにし、同時に新たに個人参加に入る敷居を高めた。つまり、資産規模は10万元以上で、証券取引に24ヶ月以上参加している。また、取引細則の意見募集稿では、これまで上海深取引所の上場初日に差別化されていた取引製度を統一するとともに、上場後の上昇幅製限を明確にした。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) 研報によると、 は2020年の新溶断メカニズムの公布後の転債市場への影響を参考にして、転債の新しい規則の公布は、転債市場の短期的な弱さを招き、取引量にも明らかな圧縮をもたらす。 過熱した転換社債市場は、1ヶ月以上の「温度低下期」を経て、成約額の低下と転換プレミアムの構造的な圧縮を加速させ、政策端またはさらなる引き締めの可能性があります。
転債新則が機関投資家の転債市場への参加に与える影響について、新華基金は3つの点があると考えている。
1、炒め物を抑える。権益市場が大きく下落したり、揺れたりするたびに、借金をしたり、炒めたりする気持ちが上がってきて、相応の監督管理も規則を出して抑製して、いつもの監督管理の考え方とあまり変わりません。
2、小さな口座を保護します。転債投資にはまだ一定の敷居があり、非機関投資家にとってリスクが大きい。
3、新しいアカウントの数を製限しているため、新しいアカウントや一定の利益がありますが、機構にとっては利益が限られています。
新華基金によりますと、全体的には、機関投資家が債務転換市場に参加する影響は大きくないが、市場感情の変化に注目する必要があり、後続の市場感情が冷え込むと、推定値にいくつかの影響がある可能性があり、短期的には出来高の変化に注目する必要があるということです。
後続の借金はどうやって投資しますか？
民生加銀基金によると、5月以来の株式市場の反発は、 転債相場が追随しているが、停滞現象が明らかになった。現在の位置では、株性でも債務性でも、転債の品種性価格比は悪い。
株性の角度から、転債の平均転株プレミアム率は60%に近く、歴史の97~98%の位置にあり、正株の上昇幅を大幅に超過した。債務性の角度では、転債の平均価格は140元を超え、債務性品種の平均価格は120元を超え、YTM（満期収益率）が正の基準となるのはごくわずかである。性価比が相対的に良いタイプは依然として中大盤（15億以上）、中高格付け（AA+）の株性品種である。
転債の推定値が高いことを考慮して、民生加銀基金は下方リスクが上方弾力性より大きく、下落しやすく、上昇しにくいと考えており、絶対収益の角度から、辛抱強く守り、弾丸を予約し、本当に安全な限界のある品種の回帰を待っている。相対的な収益の角度から、株式市場の反発期間は株式性品種の配置に重点を置き、正株の傾向と弾力性にもっと注目し、傾向がよく、弾力性の強いクーポンを選択した。また、一級市場の新発プロジェクトの備蓄は依然として十分で、一級市場の権利奪取に適切に注目することができる。
公募固収+または衝撃
転債新規による変動は、転債可能基金の形成に影響を与えるほか、ここ2年以来盛んに発展している公募固収+製品にも相当程度の影響を与える。
統計データによりますと、2022年6月17日現在、全市場の固収+基金の規模はすでに2兆5600億元を超え、年内の平均リターンは-1.04%で、株式型基金の-12.14%と混合型基金の-10.5%より優れており、公募FOFの-5.48%よりやや優れており、債券基金の0.74%に及ばないということです。
週知のように、転換社債は公募固収+製品の組み合わせ配置において弾力性のある資産であり、固収+の収益率に直接影響を与えるとともに、変動の源の一つでもある。
同源データによると、6月17日現在、今年は固収+基金の4割程度が正の収益を得ており、頭尾の業績の差は22ポイントを超えている。注意に値するのは、前期の撤退では、固収+基金の頭尾業績の差が一時35ポイントに迫ったことで、4月27日の市場の反発以来、多くの製品が大幅に「返り血」し、多くの製品が段階的な上昇幅が20%を超えた。
「転債は株式性と債務性を兼ね備えており、権益資産の反発時には特に上昇が速いが、下落時には株式よりも下落が少なく、固定資産の中で弾力性のある資産である」。上海のある中型ファンド会社の固収投資責任者は記者に、固収+製品の中で、弾力的な収益を実現するために、転債可能倉庫を高めるのは非常によくある方法だと話した。
「例えば、権益倉庫と固収倉庫の設置は『二八開』であり、権益市場の段階的な表現は比較的によく、理論的には基金マネージャは20%の権益倉庫を満タンにした後、80%の固収倉庫を全買転換可能な債務を購入し、組み合わせの弾力性の最大化を実現することができる。このようにするメリットは収益に対して美しいが、市場が揺れに入ると、組み合わせの変動性は避けられない」。この責任者は述べた。
固収+製品の過度な変動の表現はすでに監督管理の注意を引き起こした。記者は複数のファンド会社から、 のここ2、3週間以来、監督管理はすでに最近報告された2級債務ベースが債務転換可能で権益倉庫に帰属することを要求し、占有率にもより細かい規定があることを明らかにした。他のタイプの固収+製品はまだ検討中です。
ある基金会社の製品監督によりますと、新たに報告された固収+製品について、監督管理は債務転換資産を権益倉庫に帰属させることを要求し、全体の権益倉庫の割合は30%を超えてはならないが、10%を下回ってはならないということです。そうしないと、製品は「バッチできない」ということです。「一部の製品では、権益倉庫を40%、50%にしたい場合は、ファンド契約の変更を要求してから報告し直します」。この製品ディレクターは述べた。
最近設立された債券基金を例に、基金契約では株式と転債を1種類の資産に分類し、具体的な割合を規定している。
業界関係者によりますと、固定所得+製品における転債の位置づけと倉庫比率を規範化することは、製品の変動を低減し、固定所得+「安定」の特性をさらに際立たせ、投資家により良い保有体験をもたらすことに役立つということです。製品の具体的な配置の麺から見ると、ファンドマネージャは将来、権益に頼るか、債務転換によって組み合わせの弾力性を実現するか、債務転換への参加意欲を明らかに下げるかどうかを考慮します。
