米債利回り曲線の逆さま以外に、衰退を予告する指標は何ですか？答えの一つは銅油比です。
LME 3ヶ月間の銅対WTIニューヨーク原油先物価格の試算では、2022年6月20日現在、銅油比は83付近で、5年の低位に迫っている。
銅油比とは、国際銅価格と原油価格の比を指す。金属銅は「銅博士」とも呼ばれ、景気度の風向計である。原油は大口商品の王であり、市場のインフレに対する期待が隠されている。同じ大口商品でも、金属銅と原油は経済の動きと密接に関連していますが、両者の比の変化は、現在の経済がメリルリンチの時計の中で位置していることを反映することがよくあります。銅油は持続的に高くなり、銅価の上昇速度は油価より速いと考えられ、経済回復が良いことを示している。銅油比の持続的な低下は、油価の上昇速度が銅価に勝つことを意味し、膨張の程度の深さを代表している。
Sinolink Securities Co.Ltd(600109) 首席経済学者の趙偉氏は、銅の需要に対する高感度、油のインフレに対する押し上げ作用により、銅油が低下するよりもインフレの2つの次元を同時に反映することができ、経済がインフレから衰退に向かう過程をより直感的に明らかにすることができると述べた。銅価格は経済成長の停滞の影響を受けてより大きく、原油価格はインフレの影響を受けてより大きく、銅油は下落よりも経済がインフレから衰退に向かう過程を明らかにした。1990年以来の4回の衰退警報の中で、銅油は突破前より低くなってから12ヶ月以内に米国経済は衰退に入った。
米国のインフレ度は深まりつつある
国元先物首席分析師範芮氏は21世紀の経済報道記者に対し、原油は工業コスト、つまり屈折供給端をほぼ代表することができ、銅は需要景気度をほぼ代表することができ、屈折したのは需要端であると述べた。現在のリアルタイムの価格計算（ドル建て）によると、銅油は現在より82.7程度で、相対的に低い位置にあり、銅価格の弱さと原油の強さが共通しているためだ。銅価格が弱いのは主に世界の端末需要が現在相対的にあっさりしているためで、需要の回復には一定の時間がかかる。原油価格が強いのは地政学的要因と大きな関係がある。 現在の銅油比は市場のインフレ懸念をある程度反映することができる。 原油は大口商品の市場コストの上昇をリードし、市場のインフレやインフレ予想を激化させる。端末需要は依然として回復に時間がかかり、世界経済の成長を牽引することができる。
卓創情報アナリストの趙穎氏はこのほど、オンライン会議で、世界の株式市場や大口商品の価格にバブルが押し出されていると明らかにした。 大口商品の高値はインフレ段階に現れるべきであるが、大口商品の中では原油価格が遅く上昇している。 これもハヤク三角が表現した概念である：通貨を注入した後、異なる商品が影響を受ける程度が異なり、通貨は相対価格と生産の時間構造に影響を与えることで経済の真実な麺に影響を与え、それは資源を異なる生産段階で再分配させる。産業チェーンが長い品種ほど、需要調整が上流に反映される時間が長くなります。原油は多くの商品の上流原料であるため、その価格は大口商品の中では遅く頭打ちになっている。
趙穎氏によると、現在、ドルの流動性が収縮し、ドルが強くなっていることを背景に、一部の商品ではバブルが押し出されているという。マクロレベルの原油に対する価格計算はまだ完全ではなく、原油価格は依然として高位振動の状態にあるが、マクロ層が原油価格に直麺する価格計算が徐々に十分になるにつれて、原油価格も泡を押し出し、自身の基本麺に回帰する過程を迎える。
米国CPIの前年同期比成長率は3カ月連続で8%以上になったが、米国の第1四半期のGDPは前年比-1.5%で、6四半期連続のプラス成長を終え、2020年半ば以来初めてマイナスとなった。高インフレ、低成長はまさに膨張遅延段階の典型的な特徴である。
最近の米国ヘッジファンドの在庫保有の変化も、経済がインフレに陥り、大口商品が頭打ちになったことを反映しており、資金は大口商品を撤退し、現金を流入している。米国商品先物取引委員会（CFTC）が先週金曜日に発表した在庫保有報告書によると、ヘッジファンドの6月14日の週の20種類の大口商品の純多頭倉庫は5%減少し、2020年9月以来の低さとなったが、投機家は最近1週間、ドルの純多頭押注を141.7億ドルに引き上げた。
FRBは減衰の将来性を意図的に薄める
米国のインフレが徐々に深まるにつれて、市場は米国経済がメリルリンチ時計の次の段階である衰退に滑り込むことを懸念し始めた。
信達証券の首席マクロアナリストの解運亮氏はこれまで、急進的な金利引き上げを通じてインフレを管理する本質は需要を犠犠にすることであり、それに伴う景気後退は支払わなければならない代価であると述べてきた。FRBがためらってインフレに対抗するために保留していれば、米国経済を待っているのは、「インフレ+衰退」のシーンかもしれない。
FRBのパウエル氏のインフレ抑圧の態度はためらわず、衰退の将来性をわざと薄め、この話題をあまり正面から話したくない。FRBが先週金曜日に発表した半年度通貨政策報告書によると、インフレは米国の家庭を苦しめており、FRBの物価安定回復の約束は「無条件」だという。
パウエル氏は金曜日、「FRBの価格安定の使命に対する確固たる約束は、ドルを価値保証手段として普遍的に自信を持たせる。そのため、私と同僚はインフレを2%に戻すという目標に非常に関心を持っている」と明らかにした。
パウエル氏はまた、今後数ヶ月以内に金利を任意の必要なレベルに引き上げると述べた。FRBは景気後退を引き起こそうとしないと強調し、米国経済は金利引き上げに十分な準備をしていると強調した。
興味深いことに、パウエル氏は衰退について軽薄に書いているが、米国の人々の衰退に対する懸念はますます高まっている。グーグルTrendsのデータによると、先週、グーグルで「景気後退」という言葉の検索量が2004年以来の高値を記録した。米国の人々は景気後退が家庭の財産にどのように影響するかに非常に関心を持っており、グーグルでは衰退期前後にどのように資産配置を行うかについて様々な問題を提起している。
FRBは、パウエル氏が衰退が起こらないか深刻ではないか、最後には本当に起こらないか、軽い衰退にすぎないと信じさせようとする自己実現の予想管理方式を採用していると分析されている。もちろん、結菓は期待に反する可能性もあります。FRBが昨年「インフレは一時的だ」と言ったように、当時のFRBの市場に対する素晴らしい期待を描いていただけです。
現在、FRB自身が衰退に直麺したくないことを除いて、国内外の各大手投資銀行は次々と米国の衰退の確率、程度、タイミングを予測し始めた。米銀行、ドイツ銀行、ウェルズ・ファーゴ、ゴールドマン・サックスなどは、米国経済が今後2年間で衰退する可能性があると予測している。
ある業界関係者は、「FRBの心の中では、実際には何でも知っている。彼らは言葉の上で『綱渡り』をしているだけで、インフレをコントロールし、成長を抑える間に微妙なバランスを見つけ、米国経済が払った代価をもっと小さくすることを望んでいる」と直言した。
