上海証券監督局のホームページはこのほど、上海証券、上海証券研究所の副所長と証券アナリストの3つの公告を相次いで発表した。今年1月11日、上海証券は科創板公司の安旭生物研報「原料の自主的制御が可能で、POCT検査の発展をリードする」を発表し、監督管理部門は同研報に分析結論の合理的根拠が十分ではなく、研報発表前の品質制御が不足している状況があると判断した。これに基づいて、規制当局はそれぞれ規制措置を取った。
安旭生物は医療機器業界に属し、主な業務は非医療用バイオ材料と第一、第二、第三類医療機器の生産、加工、販売などである。業績から見ると、ここ数年来、安旭生物は収益と純利益を実現して高速成長態勢を維持している。2019年の1株当たり利益は1.25元、2020年は14.11元、2021年は15.62元に引き上げられた。同上場企業は2021年11月18日に上場し、発行価格は78.28元で、上場後最高312.50元に上昇した。
ここ数年の疫病状況は、医薬品、医療機器類の上場企業に対する市場資金の投機を激化させ、 Andon Health Co.Ltd(002432) のような超大型株が誕生した。医療機器類上場企業として、安旭生物が上場した後の株価の上昇幅が大きく、明らかにこの方面の原因もある。上海証券の研究報告も、市場の宣伝を助長している。例えば、研報が発表された日、これまで20 cmの上昇が3連続で止まっていた安旭生物は、再び上昇を収穫した。
「証券研究報告書の執業規範の公布」は、経営機構が証券研究報告書を公布するには、独立、客観、公平、慎重の原則を遵守しなければならないと規定している。また、研究対象のカバー、情報収集、調査研究、証券研究報告書の作成、品質管理などの重要な一環の管理制度を確立し、健全化すべきである。このことから、調査研究は証券会社が研究報告を発表する非常に重要な一環であることがわかる。
研報の発表当日、安旭生物の株価は再び上昇したが、上場企業が同日夜に発表した明らかな公告によると、上海証券関係者のインタビュー調査などの活動は一切受けておらず、まだ公開されていない関連業績データや会社経営データを外部に提供したこともないという。同公告によると、上海証券は関連研究報告を発表する前に、上場企業に現地調査を行ったことがない。そのため、同研究報告書の関連データは上場企業の2021年第3季報から来ているが、「机上の空論」と「門前払い」の疑いもあることは明らかだ。
証券会社の研究報告にとって、実地調査は非常に重要であることは間違いない。上場企業と至近距離で対面してコミュニケーションをとることができるだけでなく、定期報告などの公開資料からは得られない情報を得ることもできる。また、現地調査を通じて、上場企業の生産経営状況などについて、より直感的に感じることができるだろう。
今回、上海証券監督局が上海証券と関係者に対して行った監督管理措置は、処罰措置の着地がより速く、より厳しくなる必要がある。
証券会社が発表した研報が市場で果たす役割は過小評価できない。証券会社にとって、研究報告を発表する前に、実地調査は不可欠である。そうでなければ、上場企業が公開した情報を収集して作成した研報であっても、同様に「虚」の疑いを避けることができる。
実際、証券会社が発表した研究報告書では、「門前払い」や「机上の空論」は個別の現象ではない。このような研究報告は信頼性が低いだけでなく、市場で投資家を誤って誘導し、関連投資家の利益を害することも容易である。
「証券研究報告書の発行に関する業務執行規範」と「証券アナリストの業務執行行為規範」の公布は、それぞれ研究報告書と証券アナリストの角度から行為を規範化しているが、さらに改善する必要があり、その中で、違反コストを大幅に高めることは不可欠である。特に、「門前払い」や「机上の空論」で違反が深刻な責任者については、その資格を取り消すべきだ。
