最近、多くのファンド会社が小盤株ファンドを発行し始め、長期的に無視されてきた小盤株が機関投資家の視野に戻りつつある。
2021年2月以来、A株は徐々に小皿株が優位に立つ特徴を示しており、特に今年4月下旬からの反発の中で、小皿株は反発の急先鋒の役割を果たしている。4月27日の安値から6月22日まで、中証1000、国証2000の2大小皿株代表指数の区間上昇幅はそれぞれ27.06%、24.92%に達し、同期の上海深300、中証500指数12.86%、18.07%の上昇幅をはるかに上回った。
同時に、公募ファンドも小皿株ファンドへの配置を拡大している。統計によると、6月末現在、今年に入ってから、全市場で10株の小盤株ファンドが発行されているが、2020年と2021年の同時期はそれぞれ0株、4株で、小盤株ファンドの新規発行数は例年より大幅に増加した。
小皿株ファンド密集発行
上海深300、中証500などの主流の寛基指数に比べて、中証1000、国証2000などの小盤株指数はこれまであまり注目されていなかったが、今年に入ってから、基金会社は小盤株指数を追跡したり、標的にしたりする基金を集中的に発行し始めた。
例えば、6月22日、華安中証1000指数増強基金が発行を開始した。公開資料によると、同基金が追跡した中証1000指数はすべてのA株の中で中証800指数の成分株を除いた後、規模が小さく流動性の良い1000株からなり、そのうち半分近くの成分株の時価総額は100億未満で、A株の小皿成長スタイルの代表的な指数である。
今年に入ってから、華夏基金、景順長城基金、興銀基金、 China Securities Co.Ltd(601066) 基金など多くの基金会社が中証1000指数の関連製品を発行し、基金会社の小盤株製品への配置熱は空前のものだった。
しかし、登録制が実施され、A株が拡大するにつれて、株が多くなり、中証1000指数がカバーする市場価値の範囲が明らかに変化したため、より小皿風の国証2000指数に目を向けたと考える会社もある。
例えば、6月13日、中欧の小盤成長が発行を開始し、この基金は国証2000指数を業績比較基準として選び、ファンダメンタルズの定量的な株式選択モデルで投資を行い、「小盤成長」スタイルに焦点を当てた。同時に、6月14日、万家基金は全市場で初めて国証2000指数を追跡するETF製品--万家国証2000 ETFを発行した。また、申万菱信基金は6月29日に国証2000指数増強基金を発行する予定だ。
万家国証2000 ETFはファンドマネージャーを務める予定の楊坤氏によると、国証2000指数は時価ランキングが10013000の間の2000株で構成され、すべての成分株の流通時価総額は平均33億元程度で、現在のA株のワイドベース指数の中で成分株の数が最も多く、平均時価総額が最も小さい指数であり、小時価の風格が鮮明で、小盤の風格をより代表することができるという。
中証1000を追跡しても、国証2000を追跡しても、今年に入ってから、小皿株製品を配置するファンド会社が増えていることが明らかになった。統計によると、6月末現在、今年に入って全業界で10株の小皿株ファンドが発行されたが、前年同期は4株にとどまり、2020年にはゼロになった。
注目すべきは、6月22日、中金所が中証1000株価先物と株価オプション契約及び関連規則に関する意見募集を発表し、業界内の注目を集めたことだ。あるインデックスファンドマネージャーは、これはますます多くのファンド会社が中証1000関連ファンドを発行することを誘致し、中証1000は中証500に続く大ヒットコースになると述べた。
統計によると、華安基金のほか、今年に入ってから、華夏基金、景順長城基金、興銀基金、 China Securities Co.Ltd(601066) 基金など多くの基金会社が中証1000指数の関連製品を発行した。このほか、易方達基金、嘉実基金、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 資本管理などの機関もすでに中証1000指数基金を報告し、複数の頭部公募が次々と入局した。
小皿株相場は盛り上がっている
なぜ現在の時点で小皿株ファンドを発行したのかについて、華安中証1000指数増強ファンドの馬韜氏は、主に2つの理由があると述べた。
一方、小盤株の評価分位数は近年の底にある。中証1000指数を例にとると、6月20日現在、同指数の市場収益率（TTM）は約29倍で、ここ10年以来の15%ポイント前後にあり、安全性が高く、投資価値が際立っていると評価されている。一方、マクロ環境も中小盤投資に有利であり、歴史的に見て、広い通貨と広い信用のマクロ環境の下で、中証1000の表現は上海の深さ300より優れている。
中欧基金によりますと、最近、中国の景気刺激策が続々と推進され、市場感情が徐々に回復し、市場が繰り返し揺れている中で、一部の新興投資目標が現れ、新たな投資窓口が間もなく開かれることを予告しているということです。
「現在の時点に立って、われわれは疫病後の回復の段階にあり、小盤株会社は大中型企業に比べて、利益修復の弾力性、政策に対する感受性、場内場外流動性に対する感受性が顕著に優れている」。万家国証2000 ETFはファンドマネージャーの楊坤氏に就任する予定だという。
彼は、海外市場でも、A株市場でも、大小皿は市場の最も主要なスタイルとして、非常に明らかな輪動効果があり、数年ごとにスタイルの転換が現れると考えている。過去数年を見ると、A株市場は数年の大盤が顕著に優位に立つスタイルを経験した後、2021年から小盤スタイルが優位になる兆しを見せている。
確かに、2021年2月以来、A株はこれまでの大皿の蛇口のスタイルを改め、明らかな小皿の優位性を示してきた。統計によると、2021年2月1日から2022年6月22日まで、中証1000、国証2000指数はそれぞれ6.15%、19.11%上昇したが、同期の上海深300は20%超下落し、上証50は22.1%下落した。
歴史的に見ると、A株の1ラウンドごとの大きなスタイルの切り替えには3~5年の期間があることが多く、複数のファンド会社は、小皿株の投資機会が活発になると予想している。
量子化戦略は、小盤株 に適しています
ますます多くのファンド会社が小盤株への投資を重視し始めているが、製品を発行するファンドのタイプを見ると、一般的に指数と量化ファンドを中心としており、自主管理型製品は非常に珍しい。
この現象について、中欧基金は、小皿株の投資目標が特に多く、基本面がばらばらで、定量化投資戦略を採用し、一方では戦略容量を拡大することで、投資がより分散し、単一のコースに集中せず、全体のリスクを下げる、一方、投資をより左に偏らせることができ、市場で一時的に無視されている投資機会をつかむのに役立ちます。また、同社は専門的な量的投資のブラックリスト検査と風制御システム検査の二重フィルタリングを行い、小皿株の「穴」を踏まないようにする。
華安中証1000指数増強基金の馬韜氏は、投資方法の論理性、厳格性、実際に運用される統計的顕著性を重視する一方で、多くの小皿株の中で、各種投資戦略の統計法則をよりよく運用してモデル化することができるという2つの理由を説明した。
一方、小盤株は機構によってカバーされていないと同時に、会社の業務もほとんど新興発展段階にあるため、この種類の株は十分な価格設定の程度が低く、株価も比較的に大幅な変動が現れやすく、数量化投資戦略も市場の中短期の「一時的な失効」を発見することができ、そして取引を通じて市場の回復が有効であり、十分な価格設定を実現することができる。
これまで、公募ファンドの投資には5%のトランプラインと「双十規定」の制限があった。つまり、1つのファンドが単一株式を保有する時価はファンド資産の純価値の10%を超えてはならず、同じファンド管理者傘下のファンドが1つの株式を保有する時価はその株式の10%を超えてはならない。これにより、やや大規模なファンドはすべて小皿株を持ち直すことが難しくなり、指数ファンド、定量化ファンドの持ち株は十分に分散している。ポリシー容量を高めることができます。
また、小皿株の研究カバーコストも大きな問題である。馬韜氏によると、伝統的なファンダメンタルズ投資は業界と個別株の深い追跡調査と発掘を重視しているが、近年、A株市場は拡大し続け、株式数はすでに4000株を超えており、定量的な投資は数学モデルを用いてファンダメンタルズ投資の法則を描き、コンピュータ技術を大量に利用することで、市場上の大部分の上場企業の株式情報の変化を迅速かつ緊密にカバーすることができる。
