前言と三問：映像設備はIVDと同じ医者の「目の光」であり、臨床の「先病を洞察する」上での役割は言うまでもない。映像機器はハイエンド製造の代表分野として、長期にわたり海外大手「GPS」に把持されている一方、国家政策は「産業発展-端末運用-配置監督管理」などの多段階から国産企業の発展を支援している。中国製造2025を前に、携帯電話、自動車、航空など多くの分野が台頭していることを目撃して、私たちは思わず「映像サーキットはどうですか？」本報告書は、映像産業チェーンの3つの核心問題に焦点を当てている：1）技術面、映像設備の技術動向及び国産トップの技術レベルはどうですか？2）市場レベル、業界の駆動力及び映像機器の市場規模潜在力をどのように評価するか？3）海外復盤、戦略上の啓示及び国産企業の成長を見るには？
技術トレンド編：20162025年は中国の映像機器のハイエンド突破の鍵となる10年である。X線イメージング（XR）、X線コンピュータ断層スキャンイメージング（CT）、超音波イメージング（US）、磁気共鳴イメージング（MRI）、分子イメージング（MI）は臨床上それぞれ運用シーンがある。技術的難点から見ると、主に1）XR分野に集中している探査機、2）CT領域の検出器、高容量CT球管、スリップリング回転速度、3）US分野の二次元面アレイプローブ、リアルタイム三次元イメージング技術、4）MRI分野の磁石モジュール、無線周波数モジュール、勾配モジュール、5）MI領域のPETサブシステムのプローブモジュールとCT/MRを融合する難点。全体的に映像設備は部品のハイエンド化、ソフトウェアのインテリジェント化、外観の小型化、時間の迅速化、診療の正確化、多モード融合の共通の傾向を呈している。「第13次5カ年計画」期間中に国産映像トップ企業はハイエンドMR、ハイエンドカラー超音波、高層CT、MIなどの製品の製造を突破したが、コア部品の自主化レベルはまだ向上していない。「第14次5カ年計画」期間中、映像機器分野はさらに基礎的な難関攻略と超ハイエンド製品のグレードアップを強化し、2025年までに技術が突破されれば、中国の映像産業チェーンは世界で一席を占めることになる。
市場構造編：千億コースの価格モデルと国産王者。映像機器は大きな市場であり、2020年の中国市場規模（出荷先）は537億元で、2030年の市場規模は千億元を超え、主な駆動力は患者の検査需要と医療検査能力の供給の増加に由来すると予測されている。2020年DSA、CT、US、MRI、PET-CTの百万人あたりの保有台数はそれぞれ4.6、21.4、157.1、8.6、0.61台と予想されており、先進国の平均百万人あたりの保有台数33、65、600、43、5.8の配置レベルに比べて、それぞれ7、3、4、5、10倍の差があり、今後10年は大幅な上昇余地があり、保有量、設備更新周期、出荷単価及び構造変化の仮定に基づいて、2030年のCT、US、MRI市場は200億元を超える見込みで、DSAは100億元を超える見込みで、PET-CTは50億元を超える見込みで、その中でDSA、MRI、PET-CTは今後10年間の複合成長率は10%を超える見込みだ。競争構造の角度から、輸入代替を奨励する政策が絶えず、映像コースの国産化率は向上する見込みがあり、現在DSA、CT、US、MRI、PET-CTの国産化率（量）はそれぞれ10%、45%、35%、40%、30%で、ハイエンド分野の国産化率は更に低く、製品配置から、国産中聯影、東軟、万東の製品は比較的に全で、細分領域から国産の先導者は次第に形成され、例えばMR、CT、MI分野の連影医療、超音波領域の＊ Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) 、DSA領域の＊ Beijing Wandong Medical Technology Co.Ltd(600055) 。
海外復盤：成長の道の啓示と推定値の探求。GE、Philips、Siemensは3つの国際映像大手であり、2021年の映像業務量はそれぞれ130、82.3、121.1億ドルであり、3つの現在はそれぞれ所長がある：GEのUS、MI、シーメンスのMRI、CT、フィリップスのIXRは、すべて業界のベンチマークに属し、百年の沈殿を経て、3つのドラゴンヘッドは依然として映像分野の配置の最前線の方向にある。複盤比較を通じて、国産企業は以下の5点から成長方向を探求できると考えている：1）多製品配置映像市場、2）買収合併の増加、3）中国シェアがリードシェアを高める、4）国際化が海に出て増量市場を開く、5）直販顧客は経常収入を通じて顧客の粘性を高める。一方、海外大手は現在、評価が高くないが、中国の映像企業の評価をどう見ているのだろうか。大手企業を参照すると、中国のトップ企業が長期的に100億ドルの収入のボトルネック期を達成し、収益力指標が国際トップより優れていなければ、推定値の上限は2000億元前後（3 PS前後）である。中国の製造業の優位性を利用して、60%前後の粗利率、25%前後の純利率を維持できれば、中国の映像会社の推定中枢は輸入企業より高くなると予想され、推定値は4000億元（30 PE前後）を見ることができる。
投資提案：業界空間が大きく、複合増速が速く、国産化率が低いなどの角度から、重点配置DSA、MRI、US、PET-CT細分領域を提案する。企業の業務マス、収益力、チャネルブランド、研究開発と人的効果を結合して、主な標的：連影医療、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) 、東軟医療、6 Adama Ltd(000553) 00633 Chison Medical Technologies Co.Ltd(688358) 。同時に産業チェーン上流X線平板探査機の蛇口＊ Iray Technology Company Limited(688301) 、＊ Careray Digital Medical Technology Co.Ltd(688607) に注目した。
①連影医療：国産映像設備の王者、製品配置は全面的で、CT、MRI、MI分野の国産シェアは第一、GXRシェアは国産第二位である。
②＊ Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) ：国産機器の蛇口、カラー超音波設備の蛇口、国際化能力が強く、5-10年以内に世界機器トップ20の巨頭になる見込みである。
③東軟医療：製品配置は全面的で、歴史は悠久で、DSA、CT、MI領域で国産第二位に位置し、国際化率は20%である。
④＊ Beijing Wandong Medical Technology Co.Ltd(600055) ：製品は全面的で、GXR、DSAは国産第一、MRIは国産第二、美の輸入主は研究開発資金とブランド協同をもたらす。
⑤ Sonoscape Medical Corp(300633) ：超音波+内視鏡の蛇口、超音波シェアは次のマイリーだけが第2位で、ハイエンド製品は次第に3級病院市場を開けている。
⑥ Chison Medical Technologies Co.Ltd(688358) ：携帯型超音波ヘッド、超音波は国産第3位に出て、国際化率は87%で、手のひらの超音波は量を放出する見込みがある。
⑦＊ Iray Technology Company Limited(688301) ：XR、CT、歯科CBCT上流検出器の蛇口は、アモルファスシリコン、IGZO、CMOS、フレキシブル基板の四大技術を掌握する。
リスク提示：政策リスク、研究開発が予期したリスクに及ばず、出海が予期したリスクに及ばない。
