相互接続は再び改革を迎えた。
証券監督管理委員会は24日、「「大陸部と香港株式市場の取引相互接続メカニズムのいくつかの規定」の改正に関する決定」を発表した。『規定』は大陸部投資家のUターン取引行為を規範化し、いわゆる「偽外資」に対して厳しく監督管理することを目的としているという。
規定によると、香港のブローカーは大陸部投資家のために新たに上海深股通の取引権限を開設してはならない。政策実施の日から1年は過渡期であり、過渡期内に、大陸部の投資家は引き続き上海深股通を通じて取引することができる。移行期間が終了すると、ストック投資家はA株しか売れないが、購入できない。
上海深取引所も同日、上記の規定について細則を打ち出した。同時に、上海港通、深港通がETFに組み入れられ、正式に着地した。これは相互接続メカニズムのもう一つのシンボル的な拡張事件である。あるアナリストは、短期的な直接的な影響は限られているが、長期的な意義は深いと指摘した。A株に対する影響は香港株より大きい、中長期的に両地市場の融合を深化させ、資本市場の発展を促進する。
「偽外資」は厳格に監督管理されている
6月24日に証券監督管理委員会は改正後の「大陸部と香港株式市場の取引相互接続メカニズムのいくつかの規定」を公布し、大陸部投資家の帰路取引行為を規範化し、いわゆる「偽外資」に対して厳しく監督管理することを目的としている。
ここ数年来、北向資金はA株で何度も上昇・下落操作を上演し、市場に「外資の皮」をかぶった大陸部資金がいると疑われている。昨年は香港での高レバレッジによる資金調達を通じて、A株市場で多空戦略を駆使して頻繁に操作し、収益が豊富であるという大陸部の頭部量子化私募も伝えられた。詳細については、「ショック！2.2兆の激戦が“偽外資”を驚き、百億の量的私募が主役に？5倍レバレッジの香港配資、高周波取引のA株、影響はどれくらい？」をクリックします。
「偽外資」の規模はどうですか。北朝鮮資金の中でどのくらい占めていますか。A株への影響はどのくらいですか。……ずっと市場の関心の話題です。証券監督会は6月24日、近年、一部の大陸部投資家が香港で証券口座と北向取引権限を開設し、上海深股通を通じてA株を取引していると明らかにした。現在、このような取引は全体的に規模が大きくなく、北向取引における取引金額の割合は1%前後を維持している。投資家の数は約170万人だが、実際の取引はほとんどなく、ここ3年で北向取引があった大陸部の投資家は約3万9000人だった。
監督管理の観点から見ると、このような証券活動は上海深股通が外資を導入した初心と一致しておらず、これらの投資家の多くはすでに大陸部証券口座を開設してA株取引に直接参加することができ、2種類のルート取引は国境を越えた違反活動が発生するリスクがあり、市場にも北向取引の中にいわゆる「偽外資」が少なくないという印象を与え、上海深港通の安定的な運行と長期的な発展に不利である。
2021年12月17日から2022年1月16日まで、証券監督会は社会に公開的に意見を求めているという。意見募集期間中、期間中に関連意見提案8条を受け取り、主に大陸部投資家の範囲をさらに明確にするなどの操作面に集中した。
証券監督管理委員会は、今回「規定」第13条第1項を「投資家は法に基づいて大陸部と香港株式市場の取引相互接続メカニズムを通じて購入した株式の権益を享受している。上海株式通と深株式通の投資家は大陸部投資家を含まない」と改正したと明らかにした。
6月24日当日、上海深取引所は同時に上海深港通業務の実施方法を改訂し、大陸部投資家の具体的な範囲などをさらに明確にした。取引所は「内地投資家」に対して明確な意味を明らかにしていることがわかる。
その中で、大陸部の身分証明書類には、国内住民戸籍簿、住民身分証明書、中華人民共和国パスポート、香港・マカオを往来する通行証が含まれており、香港・マカオへの通行証（通称片道証）は含まれていない。大陸部身分証明書類には、国内住民戸籍簿、住民身分証明書、中華人民共和国パスポート、香港・マカオ往来通行証が含まれる。海外永住身分証明書には、海外の国と地域が発行した永住者カード、永住者ビザなどが含まれるが、これらに限定されない。
大陸部の登録法人と不法者組織が海外に設立した支店や子会社は、海外で取得した身分証明書類（商業登録証など）を用いて深股通取引権限を開通することができる。連名口座の投資家のいずれかが大陸部投資家である場合、当該連名口座は大陸部投資家口座の規範に従う。
証拠監督会は、保有投資家の合法的権益を保護するために過渡期の手配をしたことが分かった。規則が施行された日から、香港のブローカーは大陸部投資家のために新たに上海深股通の取引権限を開設してはならない。政策実施の日から1年は過渡期であり、過渡期内に、大陸部の投資家は引き続き上海深股通を通じてA株を売買することができる。過渡期が終わった後、ストック投資家は上海深股通を通じてA株を自発的に購入してはならず、保有するA株は引き続き販売することができる。株式保有のない大陸部投資家の取引権限は、香港のブローカーが速やかに抹消した。
ETFファンドの相互接続手配への組み入れを明確にする
相互接続のもう一つの大きな改革の見所はETFが上海港通、深港通に組み入れられることである。
6月24日に上海、深取引所がそれぞれ公布した「上海証券取引所上海港通業務実施方法」、「深セン証券取引所深港業務実施方法」は、上海株通、深株通、香港株通の証券が株式と株式ETFを含むことを明らかにした。
同時に株式ETFの組み入れと調整メカニズムを明確にし、ETFの定期調整の組み入れ条件から見ると、両取引所の要求は同じである：
（一）人民元で計算し、最近6ヶ月の日平均資産規模は人民元15億元を下回らない、
（二）上場期間は6ヶ月に達した、
（三）追跡された標的の指数の発表期間は1年に達した、
（四）追跡した標的指数成分証券のうち、本所と深セン証券取引所（以下、深セン証券取引所と略称する）の上場株式の重みの割合は90%を下回らず、上海株通株式と深株通株式の重みの割合は80%を下回らない、
（五）追跡された標的指数又はその編制案は以下の条件に合致する：ワイドベース株式指数の場合、単一成分の株式重量は30%を超えない。非ワイドベース株価指数の場合は、以下のすべての条件を満たすべきである：1.株式数は30株以上で、2.単一成分の証券重みが15%を超えず、上位5大成分の証券重みの合計割合が60%を超えない、3.重みが合計の90%以上を占めている株式の直近1年間の1日平均出来高は、所在する証券取引所に上場している株式の上位80%に位置している。
（六）上交所又は深交所が認定したその他の条件。
上海株通ETF、深株通ETF、香港株通ETFの初の組み入れ調査締切日は2022年4月29日であることが分かった。
China International Capital Corporation Limited(601995) アナリストは、合資性ETFの組み入れは相互接続メカニズムのもう一つのシンボル的な拡張イベントであると指摘した。製品を豊富に投資し、特に国際的な長期投資家がA株に配置型投資を行い、A株に対する影響は香港株より大きい。
同チームは、ETF基金の中国での盛んな発展を経て、すでに上海の深さ300などの市場の代表性が強く、核心資産をカバーするETF製品をカバーしているだけでなく、良質な業界テーマのETFも多数密集して上場しており、それは中国の長期的な発展テーマ（太陽光発電、チップ、新エネルギー、医薬、国有企業と配当など）と合致しており、世界的にも一定の希少性を持っていると説明した。そのため、相互接続が業界ETFに組み入れられることは、海外投資家がより便利で精密な配置を行うA株細分化された業界と人気のあるコースに有利である。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 戦略チームはこれまで、ETFが相互接続に組み込まれた影響を分析した際、A株にとって、相互接続されたETFは2級市場取引に限定されていることが明らかになっているため、A株市場に直接増分資金をもたらすことはなく、ETFの1級市場と2級市場の取引を通じて分割価格に影響を与えることもないと述べた。A株への直接的な影響は限られている。
同チームは、北上資金の加入は国内ETF市場の発展を推進すると指摘した：一方、ETFは相互接続性の豊富な外資投資可能品種に組み入れ、その投資利便性を高め、ETF市場に増量資金をもたらし、関連ETFの流動性と取引活動の飛躍度を高めることに有利で、それによって1級市場の申請積極性を高め、ETF規模の拡大を加速する、一方、2014年の陸股通開通以来、A株投資家の機構化が加速しているように、将来的には北上資金の参入に伴い、ETFの投資家構造の中で機関の割合が回復する見込みであり、これはETF市場の健全で安定した発展に積極的な役割を発揮するだろう。
中長期的に見ると、外資が人民元金融資産に投資することは人民元の国際化プロセスを推進する力の一つであり、ETFが相互接続に組み入れることは人民元資産の外資に対する魅力をさらに高め、人民元の国際化に役立つことが期待されている。
