「信託系」公募ファンドの陣営は減員を続けている。
山東国信（01697.HK）が富国基金の株式を譲渡したのに続き、＊ Jingwei Textile Machinery Company Limited(000666) Jingwei Textile Machinery Company Limited(000666) .SZ）はこのほど、子会社の中融国際信託有限公司（以下「中融信託」と略称する）が保有する中融基金管理有限公司（以下「中融基金」と略称する）の全51%の株式を15.04億元以上の評価価格で公開上場譲渡すると発表した。
信託会社の公募ファンドの株式を「清算」する考えについて、一部の信託会社自身の資金需要と公募ファンド会社の評価値が相対的に高いという判断にある可能性があるとの信託会社関係者の分析、一方で、信託機構と公募基金との間の業務協同は限られており、自主的に譲渡し、主業の発展に焦点を当てている。また、一部の信託会社が公募ファンドの私募子会社の事業チャンネルを利用して資金を募る場合、コンプライアンスの問題がある。
＊ または「制御権プレミアム」がある＊
上述の公告によると、中融信託は今回、中融基金の全株式を「清算」する予定だ。
公開情報によると、中融基金は2013年5月に設立され、本名は「道富基金管理有限公司」。2013年5月の出資設立から現在まで、中融信託は中融ファンドの中核株主として9年間に及ぶ。
中融基金は現在、中融信託、上海融晟投資有限公司（以下「上海融晟」と略称する）の2人の株主を共有し、それぞれ51%と49%を占めている。現在、上海融晟は優先譲受権を放棄する。今回の株式譲渡が成功すれば、中融信託は中融ファンドの株主から完全に撤退する。つまり、中融基金や易主となる。
標的資産の状況から見ると、この部分の株式は現在も質的に担保されている。中融信託は2021年9月17日、中融基金の51%の株式を質押することで中国信託業保障基金有限責任公司の流動性支援資金6億元を取得し、2022年9月16日に期限切れになる。今回の株式譲渡に先立ち、中融信託は以上の分割資金を返済して株式の質的担保を解除する。
Windデータによると、9年間の発展を経て、2022年6月13日現在、中融基金が管理する公募基金の規模は114210億元に達し、業界の上位30%となった。2021年12月31日現在、中融基金の監査済み連結口径51%の株式帳簿の純資産価値は5億6100万元、評価価値は15億4000万元である。
経営業績の面では、20192021年、中融基金の収入、利益はいずれも増加を維持し、営業収入はそれぞれ3.01億元、3.96億元、4.69億元だった。利益総額はそれぞれ434755万元、670790万元、964462万元だった。しかし、今年第1四半期に中融基金の損失が発生し、2022年3月末（監査なし）の営業収入は989883万元、利益総額は-800.23万元だった。
注目すべきは、中融信託は今年初めてファンド会社の株式を「清算」した信託会社ではないことだ。5月20日、山東国信公告によると、これまで山東金融資産取引センターに上場して譲渡された富国基金の16.675%の株式は、譲渡先は山東省金融資産管理株式会社であり、潜在的な売却事項の総対価は50.39億元と予想されているが、以前の上場譲渡価格は40.39億元だった。
中融ファンドの株式51%譲渡について、ある金融業界のベテランは記者の取材に対し、「ここ2年間の公募ファンド会社の業績は悪くなく、『統制権プレミアム』の可能性を排除していない」と述べた。調査によると、中融信託の株式譲渡の概算率は9月中に正式に上場するが、上述の15億4000万元の評価価格は上場底値とするかもしれない。
一部チャネルビジネスコンプライアンスに関する疑問
Windデータによると、公募ファンド業界に信託会社が保有する21の信託系会社の合計管理規模は2兆8400億元に達した。
「過去の規制当局は、信託に子会社を設置し、株式を保有する他の金融ライセンスについて明確な要求をしていなかった」。上述の信託会社の関係者によると、公募ファンドは現在、主に信託会社の長期株式投資としており、特にこの2年間の一部のファンド会社の業績は比較的良好で、財務併表に一定の積極的な影響を与えている。
現在株式を譲渡している理由について、山東国信はこれまで、潜在的な売却事項は当社の資産負債構造を改善し、当社の財務指標をさらに最適化するのに役立つと述べてきた。
中融信託によると、今回の中融基金の株式譲渡は業務の信託本源への回帰を促進し、非信託主業の投資を削減し、将来的に信託主業の位置づけを際立たせ、戦略的発展計画と長期的利益に合致するという。
信託会社が保有する公募ファンドの株式を譲渡する現象が相次いでいることについて、南方地区のある信託会社の幹部は記者団に対し、「現在の公募ファンドの株式評価値が相対的に高いという譲渡側の判断に基づいている可能性がある一方で、一部の信託機関自身の資金需要による可能性が高い」と述べた。
記者はまた、企業の調査情報によりますと、嘉実基金は6月19日に新たに1つの株式を取得し、質権者は中誠信託有限責任公司、質権者は中国信託業保障基金有限責任公司、質権者は6000株を取得したということです。
監督管理が信託の主業復帰を要求するなどの要素のほか、訪問した信託業界関係者は「昨年以降、監督管理も信託会社に子会社の構造を整理するよう何度も要求してきた」と述べた。
しかし、2021年7月30日、銀保監会は「中国銀保監会弁公庁の信託会社の非金融子会社業務の整理規範化に関する通知」を発表したことに注目した。この通知によると、近年、一部の信託会社は非金融子会社を通じて利益を監督管理し、リスクを秘匿している。違反関連取引を展開し、不当な利益輸送を行い、信託業の発展に潜在的なリスクをもたらす。その主な考え方は、信託会社の国内1級非金融子会社の管理・制御を強化し、私募株式投資などの業務に従事する国内1級非金融子会社などの業務手配を明確に整理・規範化することである。
「例えば、公募ファンドの私募子会社などを利用して業務提携する信託もあり、コンプライアンス上一定の議論がある」。記者の取材によりますと、このような状況は通常、資金募集の端に現れ、ある信託会社は公募ファンド傘下の私募子会社、三者富会社などを通じて製品販売（総請負または流通）、資金募集などを行っているということです。
実際の業務では、信託機関と公募ファンドとの間の業務提携について、複数の訪問者が「相乗効果は限られている」と述べた。
上記の信託幹部は記者に、固有の業務上、信託会社は遊休資金で公募ファンドの製品を購入することができると伝えた。信託業務では、信託は非標準業務を得意とし、公募ファンドは標準化、純価値化、証券市場株式投資、マルチストラテジーなどを得意とする。現在、各信託会社は証券投資業務を発展させており、双方は一部の業務提携を行うことができる。例えば、TOF（Trust of Fund、ファンドにおける信託とは、信託会社のTOF信託に資金を交付し、公募ファンド、私募ファンド、債券、株式市場に投資することを指す）などの業務において、信託は資金を募集する役割であり、公募ファンドは専門的なサービスを提供する役割である。しかし、ルートと募集の面では、信託会社の顧客層は主に純価値の高い顧客であり、公募ファンドとの間には一致せず、銀行の個人銀行や私募ファンドとは逆に一致している。
注目すべきは、一度にすべての株式を譲渡することについて、 Jingwei Textile Machinery Company Limited(000666) の関係者はこのほど、メディアの取材に対しても、「業務協同には限りがあり、監督管理の精神が自主的に譲渡することを選択すべきだ」と述べた。同関係者は、「中融基金は公募性質のものであり、信託は私募性質のものが多く、現在の業務上の協同作用は確かにそれほど明らかではないが、中融信託は主に監督管理の要求に基づいて、主要な信託業務をしっかりと行う」と述べた。
