今年、3月16日夜にA株が上場した直後、 Tahoe Group Co.Ltd(000732) は突然、同社の黄其森董事長兼総経理が関係機関の調査に協力していると発表した。
6月24日、ST泰禾（SZ Tahoe Group Co.Ltd(000732) 、株価1.37元、時価総額34.1億元）は、深セン証券取引所の年報質問状回答公告と更新後の2021年年報を発表した。
「調査の結果、同社の黄其森董事長兼総経理が関係機関の調査に協力しているほか、同社の他の取締役、監査役、上級管理職には、関係機関の調査に協力したり、協力したりするなど、職責を正常に履行できない状況は存在しない」と述べた。
泰禾側は、グループの期限切れの未返済債務は355億元で、債務不償還の状況は現れていないと述べた。2022年5月31日現在、有利子債務残高は917億4500万元、今後1年間の予定満期残高は402億3400万元で、満期債務返済に流動性リスクがある。
注目されている万科の株式取得について、泰禾側には新たな進展に関する公告はない。しかし、6月22日、ある投資家が China Vanke Co.Ltd(000002) に質問したところ、万科側は「関連取引の前提条件はまだ達成されていない」と述べた。
出所：泰禾公告
債務不償還が発生していない
これまでの質問状では、「＊ Tahoe Group Co.Ltd(000732) は資金繰り難のため2年連続で多額の赤字を計上しており、大量の債務は期限を過ぎて返済できず、複数の訴訟事項に関連しており、持続的な経営能力に重大な疑念を抱く事項や状況に重大な不確実性が残る可能性がある」と指摘していた。
最も注目されている債務問題について、泰禾側は2022年5月31日現在、有利子債務残高は917億4500万元で、今後1年間で満期残高は402億3400万元と予想していると回答した。このうち、期限切れの未返還額は355億6400万元だった。2021年12月31日現在、満期未返済借入金額は352.19億元、2022年1-5月に満期8.3億元が新たに増加し、4.85億元が新たに返済された。2022年5月31日現在、期限切れの未返済借入金額は355億6400万元で、2021年12月31日現在の金額と比べて大きく変化していない。
泰禾は公告の中で、会社は疫病の影響を受け、販売と返金が大きな衝撃を受け、債務返済能力が低下したことを認め、2022年5月31日現在、今後1年間で満期の貸付金額は402.34億元で、貨幣資金の残高は19億元で、満期の債務返済に流動性のリスクがあることを認めた。
2021年12月31日現在、泰禾流動資産は約1716億元で、流動負債1447億元より高く、純資産は148億元、 「債務不償還の状況は現れていない」 。
注目すべきは、資産の流動性の面で、泰禾の棚卸資産が総資産に占める割合が70%を超え、主に不動産開発プロジェクトであることである。泰禾は重点中核都市で依然として十分な土地貯蔵を持っており、公告によると、5月31日現在、泰禾が開発した不動産プロジェクトの在庫残高は1500億元を超え、プロジェクトは主に北京、アモイ、深セン、広州、福州、南京などの一二線中核都市に分布している。所有物業プロジェクトは計18項目で、ショッピングセンター、LOFT、底商、オフィスビルなどの多種の業態に関連し、いずれも都市の核心地域に分布している。
泰禾側はこれに対して、「会社の戦略的配置の必要に応じて、売却や債務再編資産として相応の融資を置き換えて債務返済リスクを緩和することを考慮することができる」と表明した。公告によると、上述の自己所有物業の公正価値は計約257億元、残りの数軒のホテルの帳簿価値は計約27億元だった。
戦投の導入について、公告によると、持株株主の泰禾投資集団有限公司は依然として戦略投資家の導入を積極的に推進しており、戦略投資家の導入は後続の債務疎通活動を推進し、債務返済圧力を緩和し、資本構造を最適化し、長期的な価値の実現を支援するために、会社の流動性を強化するのに役立つという。
しかし、6月22日、ある投資家が China Vanke Co.Ltd(000002) に「会社と Tahoe Group Co.Ltd(000732) との提携をどう思うか」と質問したところ、万科側は「関連取引の前提条件はまだ達成されていない」と述べた。
出所：泰禾2021年報
財報によると、 Tahoe Group Co.Ltd(000732) 2021年、2020年の営業収入はそれぞれ49.11億元、36.15億元で、上場企業の株主に帰属する純利益はそれぞれ-40.13億元だった。-49.99億元。今年第1四半期のデータによると、営業収入は2.46億元で、上場企業の株主に帰属する純利益は-4.05億元だった。2年余りの間に、会社は94.17億元の損失を出した。
債務再編が一定の進展を遂げた
今年5月6日、 Tahoe Group Co.Ltd(000732) が「ST」をつけられたのは、最近1年間の内部統制監査報告が否定的な意見を出されたためで、最近3つの会計年度に監査を経て非経常損益を控除した前後の純利益のどちらが低いかはマイナスであり、最近1年間の監査報告は会社の持続的な経営能力に不確実性があることを示している。
質問状によると、報告期間中、泰禾が商品を販売し、役務を提供して受け取った現金は35.97億元で、前年同期比61%減少した。商品を購入し、労務を受けて支払う現金は21.54億元で、前年同期比78%減少し、経営活動によるキャッシュフローの純額は5.29億元だった。
重大な核心財務指標の低下に対して、泰禾側は、主に銀行監督管理口座の資金、司法凍結及び契約履行保証金の変動によるものと回答した。2021年度は、監督管理環境が変化したことにより、監督管理資金が工事代金の支払いに直接利用できるため、前年同期より大幅に減少した。
泰禾は公告の中で、2021年に会社は既存の都市進出のプロジェクト配置を引き続き深く耕し、新たな土地取得と地域拡張を行っていないと述べた。会社の不動産プロジェクトの推進ペースが減速し、大きな脱化圧力に直面すると同時に、会社自身の債務規模が膨大で、債務の集中着払いなどの問題により、会社の短期流動性が困難になり、プロジェクトの工事の進度が緩やかになり、建設周期が延長された状況により、報告期間会社の「商品を購入し、労務の支払いを受ける現金」が前年同期比で大幅に低下した。
「毎日経済新聞」の記者は、報告期間内に、泰禾の複数のプロジェクトの決済金額がマイナス値であることに注目した。例えば、泰禾1番街、泰禾紅峪と南昌庭。泰禾側はこれに対し、この3つのプロジェクトは個別にチェックアウトし、決済金額は計603万元で、金額が小さいため、当期の営業収入と営業コストを直接削減したと明らかにした。一方、北京金府大院、南京庭などのプロジェクト報告期はいずれも赤字で、赤字プロジェクトの繰越収入は合計8億4300万元で、不動産業界の収入の20.54%を占めている。繰越営業コストは15.50億元で、不動産業界のコストの39.99%を占めている。
泰禾側は、工事コストの上昇、開発周期の長さなどの影響を受け、一部の結利プロジェクトは前会計年度に減損の兆候が見られたため、報告期間中に不動産粗利益率が大幅に低下したと明らかにした。
一方、泰禾の債権者たちは関連資産の売却を加速させている。
6月6日、信達は福建省で石獅子泰禾広場投資有限公司の債権プロジェクトを正式に競売し、元利は合計11.87億元で、その中の元金は8.4億元、再編猶予補償金は108.74万元、違約金は3.36億元だった。この債権は、 Tahoe Group Co.Ltd(000732) 、黄其森及びその妻葉茘が連帯保証責任担保を提供する。
6月13日、中国華融は2022年に上海支社の8戸の良質資産の特別紹介を発表し、資産の1つである上海紅御不動産開発有限公司（以下、上海紅御と略称する）を紹介し、中国華融の債務総額は8.3億元で、その中の元本は6.4億元、利息は1.9億元であることを支払うべきである。上海紅御の抵当物は上海市静安区恒豊路のオフィス+商業であり、質押物は上海紅御の株式1000万株である。この債務の保証人は泰禾と黄其森である。
泰禾側によると、2021年以降20ロットを超えるプロジェクトが納入されている。現在までに、会社の債務再編作業は一定の進展を遂げ、一部の主要債権者とすでに期間延長覚書に署名し、より多くの増信措置を採用して債権者の利益を保障する予定である。
