投資の要点
5月の工業企業の利益成長率の低下幅はやや縮小し、主に中流装備製造業界の利益改善が牽引した。一方、輸出は疫病抑制が緩和された後に明らかに高くなり、業界の利益が顕著に回復したことを牽引した。一方、中国のサプライチェーンの修復は業界利益の回復にも役立つが、輸出の靭性が強いことを背景に、業界景気は維持される見通しだ。利益の伸び率の低下幅は狭まっているが、改善幅は収益の変化に及ばないか、コストの上昇圧力が依然として存在していることを反映している。5月の100元当たりの売上高のコスト費用は前月より増加し、その中で費用は減少した。主な原因は減税と救済支援政策の効果が持続的に現れているが、コストは前年同期を上回っており、前年同期比の増加幅は引き続き拡大している。収益改善による供給制約の緩和が重なった条件下で、工業企業の在庫圧力はやや緩和されたが、在庫増加率は依然として高位安定を維持しており、下流の需要端が徐々に改善するにつれて、経済回復速度はある程度加速し、在庫解消もそれに伴って加速する可能性があると予想されている。
利益の伸び率の低下幅が狭い。前の5カ月間の工業企業の利益総額は前年同期比の伸び率がマイナスからプラスに転じ、前年同期の基数が比較的高い状況の下で、5月の当月の工業企業の利益は前年同期比の伸び率の低下幅が-6.5%に縮小し、4月の伸び率より2ポイント回復した。中国の疫病防止・抑制情勢の好転に伴い、企業の操業再開と物流の円滑化が秩序立てて推進され、中流装備製造類業界の利益の伸び率は顕著に回復し、下流消費財業界の利益の伸び率は同時に改善され、上流採鉱業と中流寄りの原材料製造業の利益も高い伸び率を維持した。
中流の利益は顕著に改善された。業界別に見ると、41の工業大類業界のうち、5月には25の業界の利益総額が前年同期比の増加率の加速や減少から増加に転じ、合計で6割超を占めた。具体的に各業界の利益表現を見ると、石炭、石油などのエネルギー品価格の高位運行の影響を受けて、採鉱業の利益は急速な増加態勢を継続しており、その中で石炭、石油と天然ガス採掘の2つの業界の合計は規模以上の工業企業の利益を9.5ポイント増加させ、エネルギーチェーンの靭性は依然として残っているが、原材料製造業の利益の増加率の低下幅はやや拡大している。装備製造重点地区の企業の操業再開と生産再開が秩序正しく推進されることに伴い、物流の渋滞点が効果的に開通し、装備製造業の利益状況が明らかに好転し、5月の中流装備製造業の利益は前年同期比増加率を大幅に回復し、利益限界の改善幅が最も大きい業界プレートである、市場需要の徐々に回復と内需拡大政策効果の持続的な放出に牽引され、下流の消費財製造業の利益増加率もわずかに回復した。
売上高の伸び率はやや反発した。1-5月の工業企業の営業収入は前年同期比9.1%に下落し、うち5月の営業収入は同月比6.8%増となった。5月の100元当たりの営業収入の中のコスト費用は92.3元に回復し、前年同期よりも増加し、工業企業へのコストエンド圧力は依然として大きく、その中のコストは4月より0.12元上昇し、費用は4月より0.09元下落した。収益利益率を見ると、今年5カ月前の工業企業の営業収益利益率は6.47%に回復したが、前年同期値を明らかに下回り、前年同期比の減少幅は0.56ポイントに拡大し、企業の経営圧力が依然として上昇していることを反映している。具体的な業界を見ると、鉱業、原材料業界と中流装備製造業の利益率は先月末より上昇し、鉱業の回復幅は大きいが、消費財製造業の利益率は比較的安定している。
企業在庫は脱化に転じる。5月末の工業企業の完成品在庫の伸び率は19.7%に下落し、これまで2カ月連続で上昇した。今年前半の5カ月間の工業企業の在庫販売比は52.7%に下落したが、依然として前年同期水準を明らかに上回っており、5月末の在庫回転日数は前月末と比べて横ばいの19日間を記録した。5月以来、疫病状況の好転に伴い、物流輸送の企業出荷に対する制約が徐々に解消され、企業の在庫圧力が緩和され、工業企業の在庫が小幅に解消された。
リスクの提示：政策の変動、経済回復は期待に及ばない。
