投資の要点
マクロ交流と思考：米株は衰退する必要があるのか？
今回の衰退の2つの特徴：高インフレと密集金利引き上げ。最近の米国景気後退に対する市場の懸念は上昇しており、景気後退による資産価格の変化には早期に対応する必要がある。出現する可能性のある本輪の衰退はあるいは2つの大きな特徴がある：1つはこれが高インフレ期の1回の衰退であるべきであること、2つ目は、米国が集中的な利上げサイクルにあることで、最近の米国の景気後退との類似性が少ないことを意味し、70~80年代の「インフレ」期に出現した景気後退のように多くなっていることを意味する。
米株の動きは先に下落した後に上昇し、衰退期間は積極的に配置された。米株にとって、高インフレ期、景気後退期の米株の上昇幅は衰退前の表現よりも一般的に優れており、つまり「先に下落した後に上昇した」。その原因を究明すると、高インフレは資産価格に対するダメージがより大きいが、衰退に陥るとインフレリスクの低下を意味し、前期に抑えられた資産価格を引き上げることになる。
米債は危険回避資産ではなく、衰退が訪れるとまた上昇する。米債にとっては、通常、景気後退は債券利回りの低下に有利であり、債券価格も景気後退に対して事前価格を設定することが多い。しかし、高インフレ期には、FRBが空前の利下げ幅を提示しない限り、米債金利は景気後退前から衰退期にかけて上昇することが多く、高インフレ期には衰退期の危険回避資産の役割を果たすことは難しい。
金は失望させることはなく、銅価格は積極的に表現することは難しい。大口商品にとって、衰退期の共通性の特徴はさらに際立っている：1つは金価格が景気後退期に多く上昇したこと、第二に、銅価格は景気後退期に一般的に下落した、第三に、原油価格は、高インフレの条件下では、価格の下落があっても、景気後退期には価格の下落幅が小さいことが多い。
ドルは弱体化する恐れがあり、衰退後は曲がり角になっている。ドル指数にとって、一方で、高インフレ期には、ドル指数は景気後退期に弱いことが多い。一方、後退終了はしばしばドル指数の動きの転換点を意味する。
総括的に見ると、高インフレ期には、米国経済が衰退の境地に陥ると、衰退期間には、米国株と金が良い表現をすることが多いが、伝統的な危険回避ツールの米債の役割は低下し、ドル指数も弱いが、銅に代表される工業金属はできるだけ回避すべきである。
1週間スキャン：
疫病：ヨーロッパの多国間で繰り返し発生、BA.4/5または最強変異毒株。中国の疫病状況は引き続き良好である。6月23日現在、中国大陸部と香港・マカオ・台湾地区の1週間の新規感染者数はそれぞれ80例と35万例を超えた。中国・香港・マカオ・台湾地区を除く41の中・高リスク地区が現存している。中国マカオ地区で混検陽性が発見され、即時予防状態に入った。欧州の多国間で疫病が繰り返されている。このうち、イタリアは今週新たに27万例を超え、先週より62.6%大幅に上昇した。世界の新規死亡は普遍的に減少している。新しいバリアントBA.4/5はオミクロンの最強変異毒株である。伝播速度は極めて速く、「免疫脱出」能力を持ち、肺胞上皮細胞中の細胞融合能力と複製効率はBAよりはるかに優れている。2。欧州の一部の国は防疫措置を強化するかもしれない。世界のCOVID-19ワクチンの強化針の開発と接種が加速している。各経済体の針接種強化率は着実に上昇している。猿天然痘の確定診断数は増加を続けている。23日現在、サルニキビの症例総数は3200例を超えた。天然痘ワクチンは、猿の天然痘を予防する効果を発揮することができる。
海外：FRBは鷹の声が高らかで、多国籍製造業のPMIが顕著に下落した。パウエルFRB議長は今週、国会で、大幅な利上げは米国経済を後退させる可能性があると述べ、経済の軟着陸は「非常に挑戦的だ」と述べた。ECBは9月にマイナス金利を終了するかもしれない。欧州中央銀行の幹部らは利上げシグナルを何度も放出し、7月に10年ぶりの利上げを実現するだけでなく、マイナス金利を9月に歴史にすべきだと準備している。多国は燃料価格の高騰対策を打ち出している。バイデン米大統領は議会に連邦燃費税の一時停止を呼びかけ、欧州議会は2035年から欧州連合（EU）内でハイブリッド車を含む新たな燃費車の販売を停止する計画だ。米国の成屋販売総数は下落を続けている。米国のインフレ期待は後退した。多国籍製造業PMIは顕著に低下した。
物価： Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が下落し、国際原油価格は大幅に下落した。今週の農業部の卸売価格指数は引き続き下落し、羊肉、牛肉、果物の平均価格は前月比で下落し、卵と野菜の平均価格は前月比で小幅に回復した。国際原油価格は大幅に下落し、中国ねじ鋼の平均価格は下落した。
流動性：資金金利は回復し、人民元は小幅に上昇した。今週のDR 001週度平均値は上り2.2 bp、R 001週度平均値は上り2.9 bp、DR 007週度平均値は上り8.6 bp、R 007週度平均値は上り17.5 bp、3ヶ月間のShibor金利の週度平均値は前月比0.1 bp小幅に下落し、3ヶ月間の預金証書発行金利の週度平均値は前月比4.8 bp上昇し、手形金利は持続的に回復した。今週の中央銀行の公開市場では1000億元の逆買い戻しが行われ、同時に累計500億元の逆買い戻しが期限切れになったため、今週の中央銀行の公開市場操作の純投入額は500億元で、来週の中央銀行の公開市場では1000億元の逆買い戻しが期限切れになった。今週のドル指数はいずれも小幅に下落し、人民元は小幅に上昇した。
大類資産表現：A株は小幅に上昇し、国債利回りは回復した。今週はAが小幅に上昇し、米株3大指数はいずれも明らかに反発した。中国株の上昇幅上位3業種は電力設備、自動車、家庭電化製品だった。今週の10年債利回りの週平均値は前期比1.2 bp、10年債利回りの週平均値は前期比1.1 bpだった。
リスクの提示：政策の変動、経済回復は期待に及ばない。
