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安信証券：転覆性技術の視点から見たHJT電池の商業化
HJT電池技術は、多くの電池チップ技術の中で将来的に選ばれる「切り札」を持っている。（1）性能面：①他の電池シート技術路線より高い光電変換効率を有し、準化度電気コスト（LCOE）を下げ、将来のHJTモジュールの光発電システムにおける受け入れ度をより高くする、②プラットフォーム級技術として、次世代ペロブスカイト電池技術と融合して積層電池を形成することはよりスムーズであり、結晶シリコン太陽電池の範疇を突破する。（2）本方面を下げる：①HJT電池はシリコンシート化の発展傾向をさらに支持し、将来は電池シートの第一コストのシリコンシートコストを大幅に下げることが期待され、電池シート業界の痛い点を直撃する、②「銀包銅」技術の産業化及び設備のコストダウンもHJT電池シートの単瓦生産コストをある程度低減することができる。HJT電池は将来的に極めて価値比の高い電池チップ技術になることが期待されている。
投資提案によると、設備の一環は光伏全産業チェーンの比較的に良い投資コースであり、設備は電池チップ製品より先に成熟し、業界の景気が到来し、設備が先行している。電池チップ設備の一環に対して、産業変革に対応する能力が強く、総合競争優位性が明らかな企業に注目することを提案した：（1 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ：HJT整線設備の代表的なサプライヤーは、我々が統計した公開入札と落札情報に基づいて、規模に基づいて計算して、2021年以来、会社のHJT核心設備の市場占有率は70%を超えて、設備は持続的に反復して、先発優位性は明らかである。（2 Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) ：PERC時代の電池チップコア設備のリーダーであり、多技術路線の配置は業界の現在の発展特徴に合致し、独占TOPCN PE-poly設備は将来的に細分化技術分野で高い市場シェアを獲得する見込みである。（3 Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) ：HJT転覆性技術の東風に乗じて、コンポーネント設備から高価格量電池チップ設備のコースに切り込み、HJT産業化前期設備認証窓口期を把握し、微結晶技術は順調に進展した。（4 Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) ：全世界の光起電力レーザー設備のリーダーであり、PERC電池レーザーアブレーション+SEレーザードーピングの一環で全世界の市場占有率は8割近くである。（5 Shenzhen Hymson Laser Intelligent Equipments Co.Ltd(688559) ：中国レーザー及び自動化総合ソリューションのリーディング企業は、トップコンレーザーホウ素ドーピング技術の規模化応用に率先して恩恵を受けることが期待されている。
＊ ＊＊ China International Capital Corporation Limited(601995) ：HJT量産効率の持続的な突破！将来の効率化空間は技術反復による設備投資のチャンスを大いに重視する＊
HJTの量産効率は持続的に突破され、将来的には向上の余地が大きい。 Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) プロジェクトの起動会によると、会社の片面微結晶MBB異質接合電池の量産平均効率はすでに25.3%に達し、最高効率は25.6%に達し、会社は年内に平均効率は25.5%に達する予定である。現在、微結晶技術はn層膜にのみ採用されており、＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 片面微結晶PECVDは＊ Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) と安徽華晟で検証に成功し、電池の平均効率はアモルファスより0.4~0.5%上昇し、＊ Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) と安徽華晟片面微結晶HJTモジュールの電力はいずれも700 Wを超えた。P層微結晶は現在量産されていないが、今年末に量産案を発表する予定で、量産に成功すれば、電池の平均効率は25.5%を突破する見込みだ。隆基氏はこのほど、実験室の商業化寸法HJT電池効率が再び Shanghai New World Co.Ltd(600628) 記録を更新し、26.50%に達し、HJT効率の天井向上が高いことを示した。また、将来的には、HJTがIBCプロセスを重ねて形成したHBC電池により、量産効率は26%を突破する見込みであると判断した。HJTにペロブスカイトを重ねて形成された積層電池は、効率潜在力が30%を突破する見込みである、HJTは効果的な空間が大きく、将来のプラットフォーム型技術になることが期待されている。
HJTは設備投資額が高く、技術反復による設備投資のチャンスを重視している。現在、HJTコンポーネントのコストはPERCとTopconよりも高いが、HJTは薄いシリコンチップと銀包銅に互換性があり、コスト削減の利点が大きいと試算している。HJTコンポーネントのコストは2023年にPERCを下回ることが期待されており、微結晶+薄シリコン+少銀方案が順調に進めば、コンポーネントのコストは依然として大幅に低下する余地があると考えている。我々は、HJTが2021年の業界入札8.1 GWを背景に、2022年の設備入札規模は20 GWを超える見込みであると考えている。HJT単位の設備投資額は高く、現在の単GW設備投資額は3.5~4億元に達し、PERCの1.3億元/GWに比べて大幅に上昇し、その生産拡大は関連設備会社により大きな収入弾力性をもたらすだろう。202224年のHJT設備受注スペースの合計は370億元に達すると推定されている。
評価と提案を見ると、HJTデバイス推奨＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 、＊ Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) 、＊ Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) 、＊ Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) 、＊ J.S.Corrugating Machinery Co.Ltd(000821) （後の3社は上書きしていない）に注目することを提案した。また、TopconルートPECVDとSE技術にも注目すべきであり、コアは Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) （pe-poly）、 Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) 、および Shenzhen Hymson Laser Intelligent Equipments Co.Ltd(688559) （TOpCon SE）をマークしている。
＊ ＊＊ Boc International (China) Co.Ltd(601696) ：HJT電池の変換効率が革新的で高い経済性の転換点に近づいている＊
HJT電池のフルサイズ変換効率は26.5%に達した：ロンギグリーンエネルギーの公式情報によると、このほどドイツのハーメリン＊ Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 研究所（ISFH）の試験を経て、ロンギM 6フルサイズ電池の光電変換効率は26.50%に達し、大型単結晶シリコン光起電電池の効率の新たな世界記録を樹立した。
後続の降本経路は明確で実行可能である：後続のコスト低下経路を展望し、スラリー消費量の面で、SMBの更なる成熟と鋼板印刷の応用に伴い、年内にHJT電池銀スラリー消費量は120130 mg/片に低下する見込みである、銀消費量の面では、銀銅混合スラリーは年内に徐々に量産応用を開始する予定であり、銀消費量を100 mg/錠以下に下げることが期待される、また、スラリーの国産化が進むことにより、低温スラリーと高温スラリーとの価格差も縮むことが期待される。全体的に言えば、HJT電池の非シリコンコストは2022年末に約0.3元/Wに低下する見込みであり、その後さらに0.25元/Wに低下する見込みである。
投資提案によると、HJT電池の転換効率は革新的で、産業化は急速に推進され、コスト低下経路は明確で実行可能で、性価は曲がり角が到来した後に次世代の主流技術路線になると予想され、HJT電池生産設備の一環と低温銀ペーストの国産化の面で進度がリードしている企業を優先的に配置することを提案するとともに、電池の新技術の面で口径の広い備蓄の先導企業に注目することを提案した。
推奨 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 、ロンギ緑エネルギー、 Tongwei Co.Ltd(600438) Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) 3 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) 00842に注目することをお勧めします。
＊ ＊＊ Zheshang Securities Co.Ltd(601878) ：HJTデバイス市場空間露出！2025年のHJT設備市場空間は400億元を超える見込み＊
2022年から現在に至るまで、華晟（4.8 GW）、＊ Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) 4.8 GW）、インドREC（4.8 GW）、華潤電力（3 GW）、隆基（1.2 GW）はすべてGW級HJTの生産拡大を公告し、業界の潜在入札注文の合計は18.6 GW（我々の統計による）であり、2022年の業界HJT入札は20-30 GWに達する見込みである。現在、通威、華晟、金剛はGW級の量産を開始し、金剛微結晶HJTの量産平均効率は25%に達した。
HJT設備市場空間：2025年のHJT設備市場空間は400億元を超え、5年のCAGRは80%となる見込み。純金利20%、25倍のPE仮定の下で、HJT設備業界の市場価値は2000億元である。龍頭市の占有率は50%を超え、千億時価に達すると予想されている。
Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 光起電力ヘテロ接合設備のリーダー、今後5年間持続的に高い成長：会社は光起電力ヘテロ接合（HJT）設備のリーダーであり、「先発優勢」＋「整線供給能力」を備えている。HJTのライン全体の設備供給能力（設備価値量のカバー率はPERC分野の25%からHJT分野の95%に上昇）を実現し、下流は通威、華晟、REC、 Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) 、愛康、 Ming Yang Smart Energy Group Limited(601615) 、阿特斯などの顧客と順調に協力し、すでに多くのGW級の注文を獲得した。
Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) 光起電力異質接合電池設備の新星、コンポーネント設備のリーダーは二次的に飛躍する：会社はドイツのH 2 GEMINI（コアメンバーはかつて応用材料、メエボーグ、シュミットなどに就職した）と合弁で金辰双子を設立し、技術実力+株式メカニズム業界がリードしている。会社の3.8億定増はすでに順調に発行され、PECVD設備の生産能力を20台/年追加した。2021年末にHJT用PECVD設備は晋能生産ラインの検証を受け、平均効率は24.38%に達した、同時に、2022年3月、同社初の微結晶HJTPECVD設備はすでに晋能科学技術の検証を行い、目標量産変換効率25%+。
Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) 光起電力電池設備のトップ、今後5年間持続的に高い成長：会社はHJT設備分野で配置がリードし、フルラインカバー能力を備え、RPD設備の効果向上の優位性が顕著で、中国市場の独占的である。現在、同社は愛康、潤陽などの顧客との協力が順調で、中国では珍しいPERC/TOPCN/HJTの3種類の技術設備の供給能力を備えた企業であり、その管式異質接合PECVDは投資コストが低く、敷地面積が小さく、電源投入率が高く、メンテナンスコストが低いなどの特徴がある。投資提案：光起電ヘテロ接合設備の重点推薦＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 、＊ Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) 、＊ Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) 。
＊ ＊＊ Soochow Securities Co.Ltd(601555) ：HJT産業化加速による設備プレートの確定的機会＊ をよく見る
2022年はHJTのコスト削減と効率化が加速的に推進される年であり、2022年の全業界での20-30 GWの生産拡大予想を維持し、2022年末のHJT電池チップの単W生産コストはPERCと引き分け、2023年から全業界で生産拡大が勃発&主流の大工場で規模な生産拡大が始まると予想している。龍一＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 市の占有率70%+、すなわち2022年の20 GW近くのHJT受注と仮定すれば、光伏主業は80億元のHJT受注規模に達することができる。投資提案：シリコンプロセスの推薦＊ Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) 、＊ Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ;バッテリスライスデバイス推奨 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ;コンポーネントデバイス推奨 Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) ;ホットフィールドの一環として、 Kbc Corporation Ltd(688598) を推奨します。
＊ 徳邦証券：6月末から3四半期にかけてHJTは受注と資本低下の共振を迎える見込み＊
6月末から3四半期にかけて、HJTは受注と降本共振を迎え、いくつかの発電新技術の発展過程において限界の変化が大きく、 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) を推薦し、 Yingkou Jinchen Machinery Co.Ltd(603396) J.S.Corrugating Machinery Co.Ltd(000821) などのHJT受益基準に注目することを提案すると同時に、鋼板印刷、電気めっき銅、銀包銅、レーザー転写などの金属化降本技術に注目し、受益基準には、 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) Kunshan Dongwei Technology Co.Ltd(688700) Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) Robotechnik Intelligent Technology Co.Ltd(300757) などが含まれる。
＊ ＊＊ Gf Securities Co.Ltd(000776) ：異質接合電池技術コストの持続的な低下HJT生産ラインの資本支出の継続的な上昇が期待される＊
異質接合電池の技術コストは引き続き低下し、HJT生産ラインの資本支出は引き続き上昇する見込みである。2022年に入って、すでに披露された異質結節拡産計画には華晟新エネルギー（華晟3期4.8 GW、華晟新エネルギー公衆番号5月18日の披露を見る）、Reliance Industries Limited（「信実工業」4.8 GW、＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 4月18日の公告を見る）などがある、ヘテロ接合は微結晶化によって効果を上げ、銀ペーストの国産化、銀ペーストの消費量を下げ、シリコンシートの厚さを下げてコストを下げ、規模効果によってHJT業界全体の成熟を推進する傾向は変わらず、年間を通じて20-30 GWのヘテロ接合の拡大規模が期待できると考えている。
東亜前海証券：HJTはシート化、銀ペーストなどによりさらに本降下後のカーブオーバーランが期待される
5月の光起電力新規増装機6.8 GW、 Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) プラスHJT投資。5月の光起電力新規増装機は6.8 GWで、前年同期比141.3%増加した。1-5月の光起電力の累計新規搭載機は23.7 GWで、前年同期比139.3%増加した。CPIAの予測によると、20222025年、中国の太陽光発電所の年間新規設備量は83-99 GWに達し、生産能力の建設に牽引され、設備需要は引き続き旺盛である。6月17日、＊ Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) は公告を発表し、41.9億元を投資して4.8 GWのHJT電池と部品の生産能力を拡張する予定である。年初から現在までに、＊ Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) を含む複数の企業がHJTの新プロジェクトを披露しており、コスト削減が継続的に推進されることに伴い、産業化プロセスのスピードアップが期待されている。現在、太陽光発電設備業界の景気は持続しており、TOPCNは現段階でコスト優位性を備えているため、真っ先に包囲を突破することが期待されており、HJTはシート化、銀ペーストなどを通じてさらに本を下げた後、カーブを越えて追い越すことが期待されていると考えている。
投資提案によると、光起電力設備の関連標的には、＊ Shenzhen S.C New Energy Technology Corporation(300724) 、＊ Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 、＊ Shenzhen Hymson Laser Intelligent Equipments Co.Ltd(688559) 、＊ Wuhan Dr Laser Technology Corp.Ltd(300776) 、＊ Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) などが含まれている。半導体装置の関連標的には、＊ Naura Technology Group Co.Ltd(002371) 、盛美上海、＊ Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) 、拓荊科技、華海清科、＊ Kingsemi Co.Ltd(688037) 、＊ Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) などが含まれている。建設機械関連標識には、＊ Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) 、＊ Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) 、＊ Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) などが含まれる。
