先週の海外市場は衰退取引を演繹し、世界の大口商品は急落し、米債金利は下落を続け、米株は段階的に下落を止めて安定した。しかし、A株市場は流動性の比較的緩和的な支持の下で修復を続け、上証指数は周K線が4連陽し、市場の成約は活発を維持し、新エネルギー自動車産業チェーンを代表とする製造成長がリードし、一部の前期に不振だった消費プレートも回復した。
三大指数の先週の斉斉駅上半期線の後、最近の機関的観点の強気ムードは徐々にヒートアップし、多くの証券会社が最近発表した展望で「牛市」という言葉を言及した。配置面については、機構は上流資源品の価格が頭打ちになった後、中下流産業チェーンの業績が回復することを期待している。
最近入場した資金の主力はどこから来たのか？
ここ2カ月の反発では、資金面が押し上げる成長株の上昇に相対的に恩恵を受けている。入場の資金はどこから来たのか。これに対して、証券会社の観点では、預金資金の倉庫補充が市場の上昇を推進する主力であることが一般的に認められている。
国盛証券首席戦略アナリストの張峻暁氏は、市場の底部が強気に反発して以来、現在、北向資金、二融資金の確定的な貢献が千億を超える増量が観測されているが、量級であれ流れであれ、解釈の効力はまだ限られているとみている。そのため、定性的な視点から判断すると、場内機関資金の加倉が主力である可能性がある。
具体的には、公募基金の倉庫は一般的に第1四半期末に歴史的な高位にあり、倉庫スペースは相対的に限られているという。しかし、個人募集と保険料の倉庫は4月に一般的に低位に低下し、最近は大幅な倉庫追加の可能性がある。
信達証券のチーフ・ストラテジー・アナリストの樊継拓氏も、保有資金の倉庫補充が最近の市場に「牛市」の雰囲気が出ている主な原因だと述べた。
樊継拓氏は、似たような成長株の強気な上昇相場は2015年第4四半期と2019年第1四半期に現れたとみている。例えば、2015年6月から9月までの市場調整幅は大きく、新発ファンドの規模は急速に氷点下に低下し、その後指数は急速に反発し、リバウンド期間中のファンド発行量の回復幅は小さいが、在庫量の公募と私募には急速な倉庫補充が現れた。
「今回のV字反転は、2015年第4四半期の超下落反発の力に加え、2019年第1四半期に長期的に資金を配置して倉庫を増やす力もあるため、上昇の高さは2015年よりも高くなる可能性があり、おそらく率はまだ終わっていないと考えている」樊継拓はそう思った。
機関の強気な感情が徐々に上昇している
Citic Securities Company Limited(600030) は、積極的な有利要素が徐々に増加するにつれて、第2四半期は年内の低点であり、下半期の経済はレベルを上げ、第3四半期の単四半期の経済成長率レベルは再び強気に戻ると予想され、通年でも世界的に見て比較的合理的で高い成長率レベルを実現することが期待されていると考えている。
市場面では、 Citic Securities Company Limited(600030) は、政策が力を合わせて経済の急速な修復を支え、外部のリスク圧力が緩和され、A株のスローな牛が再現されたと述べた。具体的に見ると、年内の相場は情緒平復、評価修復、評価切替の3段階に分けることができ、現在の市場は第2段階にある。この段階で市場推定値の修復は均衡に向かい、製造、消費、医薬プレートの成長は輪転再評価される。
Huaxi Securities Co.Ltd(002926) 戦略チームは、経済、政策周期と評価の角度から見ると、A株は海外市場に比べて優位であり、構造的な相場は引き続き演繹される見込みだと述べた。その後、中国経済の回復力と海外需要の下押しによる輸出の牽引幅に重点を置いている。
China Industrial Securities Co.Ltd(601377) は、現在も一部の投資家が今回の下落に基づいて時間的にも下落幅的にも過去数ラウンドに及ばず、調整が行き届いていないことを懸念していると述べた。しかし、牛短熊長のA株は機構化された力で変化している。早年の米株牛市の後も、持続時間が短くなく、深さが調整された熊市を経験することが多い。しかし、機構化が進むにつれて、米株はますます牛長熊短の特徴を示している。そのため、現在の時点に立って、市場は熊市の思考に別れを告げ、長期的な配置にすべきである。
しかし、6月末の市場変動の拡大を警戒する機関もある。 Western Securities Co.Ltd(002673) 戦略チームによると、6月末7月初めは相場の変動が大きくなることが多く、歴史的経験から市場はリスク感情に主導されやすいという。今年5月に予想を上回った経済データは、市場感情の急速な上方修正を引き起こしたが、半年報が近づくにつれて、市場予想も再修正に直面するだろう。
＊ 中下流産業チェーンの回復の契機＊
具体的な配置では、 China International Capital Corporation Limited(601995) 戦略チームは、この2週間、世界の各種類の商品価格が相次いで下落し、経済周期により敏感な原材料の下落幅が大きく、需要の弱さによる影響を初歩的に反映する可能性があると分析した。将来の投資家は、上流の原材料価格の高さがさらに確認されているかどうかに重点的に注目しなければならない。中下流の原材料が比較的高い製造業は、徐々に利益率の予想改善のきっかけを迎えるだろう。
Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) 戦略チームによると、PPI（工業生産者出荷価格指数）データは上下流の価格伝導の関係を隠しているが、原油価格は石油化学工業産業チェーンを貫く重要な手がかりとして、その変動は産業チェーンを通じて上下流の利益の分配に影響を与えることができるという。
Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) によると、2020年4月以降、国際原油価格は絶えず上昇し、下流の石化製品の価格に伝導され、さらに中国PPIの動向に大きな影響を与えている。最近以来、原油価格は高企業を続けておらず、6月14日現在、国際市場の原油価格は高位から約15%下落し、将来の原油価格の高位は需要の支えに欠け、価格の下落は時間の問題にすぎない。
原油価格の傾向が逆転することは、PPIの下落がよりスムーズになることを意味する。上流の大口価格の高位は往々にして資本支出の意欲の向上に不利であり、中小企業を含む下流業界は一般的に大きなコスト圧力に直面している。PPIの下落は安定成長政策の意欲と効果を強化し、中下流企業の圧力を緩和するのに役立つだろう。そのため、投資家は原材料価格の下落に沿って中下流に伝導する収益力に注目することを示唆した。
