投資の要点
2022年1-5月の全国規模以上の工業企業の利益総額は344100億元で、前年同期比1.0%増加し、5月規模以上の工業企業の利益は前年同期比-6.5%で、下落幅は前月より2.0ポイント縮小し、
疫病後の景気回復に伴い、企業利益も改善したが、改善幅は限られている。5月の工業企業の利益増加率は前月に比べて限界が修復されたが、まだマイナスになっていない。分割してみると、工業企業の利益増加率の修復は主に工業増加値、すなわち生産の改善に由来する。しかし、利益率は明らかに好転しておらず、企業の利益修復速度は収入より明らかに遅い。
下流の工業品利益の伸び率は明らかに改善され、5月の工業企業の利益の伸び率の限界が好転した。下流工業品は5月の利益成長率の改善が最も顕著な業界であり、その業界の平均成長率はマイナスからプラスに転換した、それ以外にも、下流の消費財の伸び率も一定の改善があり、上流の利益の伸び率は下落しているが、一定の靭性を維持している。具体的には、
上流資源：前年同期比の増加率は依然として強いが、前月比はやや弱い。石油・天然ガス採掘業の前年同期比増加率が4月より上昇したほか、残りの業界は前月より下落した。前期まで強気を維持していた石炭業界の利益は、5月の石炭価格下落の影響もあり、前年同期比で下落した。
中流原材料：上下流に押され、前期の弱さ傾向を継続する。中流原材料は依然として上流の高コストと下流の弱い需要の二重押出を受けており、全体的に前期の利益増加率がマイナスの傾向を継続している。
下流工業品：リング比の改善が最も顕著であるが、内部分化が顕著である。その中で、電気機械及び器材製造業の利益増加率の改善が最も顕著であり、歴史的な桁数から見ると、現在、この業界の利益増加率はすでに歴史的に高い水準にある。このほか、鉄道、航空、船舶などの輸送設備、コンピュータ、通信、電子業界の利益増速修復も明らかで、利益増速はマイナスからプラスに転じた。しかし、残りの下流工業品（汎用設備、専用設備製造など）の利益増加率は依然としてマイナスであり、歴史的に低い水準にある。
下流消費財：自動車に代表されるオプション消費財は明らかに改善されている。下流の消費財のうち、価格交渉能力の高い食品、酒類の利益の伸び率は持続的に改善されている。オプション消費のうち、自動車製造利益の伸び率はマイナスにはなっていないが、前月比の改善が最も顕著な業界である。文教、スポーツ用品、製靴業の利益の伸び率も明らかに修復され、利益の伸び率はマイナスからプラスに転じた。
在庫面では、下流の需要が好転するにつれて、企業の受動的な在庫蓄積現象が好転した。2022年以来、疫病の繰り返しの影響を受け、多くの企業が受動的に在庫を積み、名目生産品の在庫は前年同期比で過去最高に達し、その中で中流原材料と中流工業品の在庫蓄積現象が最も明らかになった。5月以降、経済サイクルの修復に伴い、この累積倉庫現象も好転した。
景気回復に伴い、工業企業の利益は引き続き改善する見込みだ。4月末以来、市場はすでに疫病後の経済修復相場を一部反映しており、5月の利益の前期比改善が最も顕著な電気機械製造、自動車業界も最近の市場上昇相場の中で一定の体現を示している。今後、疫病後の経済反発は工業企業の利益をさらに回復させることが期待されている。
リスク提示：全世界の疫病状況の不確実性、中国外の経済情勢と政策調整は予想を超えて変化した。
