事件：2022年1-5月、全国規模以上の工業企業の利益は前年同期比1.0%増加した。
工業企業の利益の累計は前年同期比増加率が引き続き下落し、5月単月は前年同期比増加率の下落幅が縮小した。5月の工業企業の利益の単月前年比増加率は前月比2ポイントから-6.5%に回復し、利益の増加率の低位改善は主に工業生産の回復のおかげで、工業の増加値は4月より3.6ポイント上昇した。工業企業の粗利率も小幅に改善され、PPI-PPIRMの伸び率差は0.1ポイント上昇した。分割してみると、利益率の前期比改善は財政政策が企業の救済を支援し、通貨政策のコスト削減と人民元為替レートの下落のおかげで、コスト上昇の衝撃をある程度相殺した。
工業企業の「受動的在庫補充」の傾きが減速している。価格要因を取り除いた工業企業の経営は依然として「収益の伸び率が下落し、在庫の伸び率が回復した」という「受動的な在庫補充」の特徴を呈している。しかし、二次導から見ると、受動的な在庫補充の傾きは減速しており、疫病防止の圧力が弱まっているため、工業企業の生産と物流が修復され、収益の下押しと製品在庫の蓄積が減速している。
中流製造の利益改善は下流消費より強く、業界間の利益分化は依然として深刻である。1）上流採鉱業界の利益増加率の絶対水準は依然として高く、工業企業の利益に占める割合は2013年以来の高位にある、利益の伸び率の限界は減速し、内外の需要の弱さの影響を反映している。2）中流製造業界の利益増加率は全体的に低く、工業企業の利益に占める割合は2013年以来低い位置にあるが、5月の前月比改善は明らかである。3）下流の消費製造業界の利益増加率は低く、5月の限界改善幅は弱い。5月の中流製造プレートの修復は下流消費製造プレートより強いか、中流製造プレートの需要がより多く中国投資と外需輸出に由来しているため、物流産業チェーンの制約が弱まった後の回復力は中国消費より強い。
後続の民間企業の経営状況の改善幅は工業企業全体よりも引き続き高い。利益の伸び率の面では、民間企業は税金還付、減税・費用引き下げ、税金納付猶予などの政策措置の恩恵をより多く受けているため、費用の圧力低下がより明らかになり、民間企業と国有企業の利益の伸び率の差は3カ月連続で縮小した。返金能力は、5月の民間企業の返金能力の改善程度が工業企業全体よりも優れているが、2019年と2021年の同時期に比べて弱い。年初以来、民間企業は企業の救済策により多くの利益を得ており、4月にスタートした新たな税金控除政策の優先的な支持対象でもあり、下半期の民間企業の経営指標の改善幅は工業企業全体よりも引き続き強いと予想されている。
5月の工業利益の下落幅は縮小し、疫病が生産に与える衝撃は緩和され、財政通貨政策の積極的な底打ちも企業の経営圧力をある程度緩和した。しかし、工業企業の異なるプレート利益の分化は依然として深刻である：上流採鉱業界の利益の伸び率は依然として高位にある、中流製造プレートの利益改善はより明らかであり、その需要は投資と輸出により多く発生している、下流の製造プレートの利益の回復は遅れており、その需要は主に中国消費に由来している。工業企業の収益回復速度の違いは、疫病の制約が緩和された後、中国の投資と輸出の回復が相対的に速く、中国の消費需要の回復が遅く、下半期の中国経済の回復が「階層的に進む」可能性があることを反映している。FRBの75 bp利上げと中国端末需要が明らかに好転していないことを受けて、過去2週間の国際エネルギー、非鉄金属、ブラック商品の価格はいずれも暴落しており、大口商品の価格の下落が持続すれば、中国経済は引き続き穏やかに回復し、中流製造企業の利益のさらなる改善にも役立つ。
