過去2週間、これまで高位をさまよっていた世界の大口商品の価格は明らかに緩んでいた。工業用金属の調整は最も激しく、LME期の銅契約はすでに月初めより12%を超え、1年以上の低さを記録した。LME期ニッケル、期錫価格はさらに約20%下落した。国際原油価格も同様に「高いところは寒さに耐えない」とし、布油、美油はいずれも120ドル高から110ドル下に下落した。
時間の節目から見ると、FRBが6月15日に発表した「叙事詩級」の利上げは、最近の大口商品の価格トレンドの逆転の引き金となった。しかし、業界専門家は、海外の通貨引き締め加速の背後には、海外経済の成長減速や衰退が需要側に与える影響も見なければならないが、大口商品の価格下落はまさに海外の「衰退取引」の典型的な特徴であることを示唆している。
大口商品の価格が緩み、中国の中下流製造業は利益率改善の契機を迎えている。盤面に反映され、最近はA株の家電、自動車製造などのプレートが上昇している。アナリストは、「コストの下落」は次の段階で強い確実性を備えた配置機会であり、特に第1四半期に大口商品の値上げを受けて利益が損なわれた業界では、その前月比の改善傾向が明らかになる可能性があるとみている。
＊ 海外が「衰退取引」に陥っている＊
ここ2週間の資産表現を見ると、経済周期により敏感な金属、エネルギー価格の下落幅が大きく、需要の弱さによる影響を初歩的に反映している可能性がある。
銅は世界的な価格設定として、世界のファンダメンタルズを反映した工業用金属として、その価格動向は世界経済活動の「風向計」とされている。欧米主要国が大幅な利上げを開始して以来、国際銅価格は下落を続けている。LMEの3カ月間の銅主力契約は6月23日に5%を割り込み、1年間で最大の1日当たりの下落幅を記録し、最新の銅価格は2021年2月以来の安値を更新した。
「多くの国が通貨を引き締め、投資家の世界的な景気後退への懸念が高まっていることや、大口商品価格が最近下落した要因があり、将来的には圧力が続く可能性がある」 Everbright Securities Company Limited(601788) 首席戦略アナリストの張宇生氏は述べた。
弘業先物金融研究院の張天骜研究員は、FRBと欧州中央銀行が採用した急進的な金融政策は現在効果が見られていないと同時に、地政学的リスクやエネルギー危機などが海外インフレの激化を刺激しており、大口商品全体の上昇傾向が終わったかどうかはまだ観察しなければならないと考えている。
張天骜氏は、後続の大口商品が頭打ちになれば、世界のマクロ経済情勢と高度に関連する品種は大幅に下落する可能性があると強調し、第1四半期に大幅に上昇した原油、天然ガス、化学工業、石炭などの品種を含む。対照的に、需給関係は相対的に不足しており、マクロファンダメンタルズとの関連性が相対的に小さい品種は、エネルギー危機や世界の炭素中和政策の影響を受けているアルミニウム、亜鉛、新エネルギーの高さに関連するリチウム、コバルトなどの品種など、「下落に強い」可能性がある。
＊ 中下流業界が回復のきっかけを迎える＊
6月以来、A株市場の強気は衰えず、現在3大指数はいずれも上半期のラインに立っており、反転傾向が確立する見込みだ。この過程で、「大口商品の値下がり受益」は盤面のメインラインの一つとなり、関連する家庭電化製品、自動車製造、電力設備などの業界は輪動的に上昇し、 Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) などの一部のリーディングカンパニーの株価が回復した。
「歴史的に見ると、大口商品価格とA株全体の粗利率は非常に明らかな負の相関関係を呈している。つまり、大口商品価格が下落している間に、A株の粗利率は上昇するだろう。業界側から見ると、大口商品価格の下落は上流業界の収益力を損なうことになり、中下流業界は比較的に利益を得ることになる」。張宇生氏は述べた。
張宇生氏は2010年以来3回の大口商品価格の明らかな下落時期のA株業界の表現を統計し、現在は粗金利と大口商品価格の関連係数がマイナスであり、かつ歴史的に大口商品価格の下落期間に超過収益を得た業界に重点的に注目すべきだと考えている。これらの業界には白物家電、光発電設備、生物製品、飲料乳製品、家電部品、電力網設備などが含まれる。
Caitong Securities Co.Ltd(601108) 首席戦略アナリストの李美岑氏は、「コスト下落」は将来の1段階のA株市場に強い確実性を備えた配置機会になる可能性があり、特に第1四半期の「大口商品の値上げが損なわれた」業界では、前月比の改善傾向が最も顕著になる可能性があり、その後の相場で徐々に「大口商品の値下がり受益」の仲間入りをする可能性があり、重視に値すると示唆した。
China International Capital Corporation Limited(601995) 戦略チームは、中国は引き続き流動性の合理的で豊かさを維持し、海外経済体の回復より先に回復することは依然として基準状況であり、年初以来の市場調整幅が大きく、推定値が中期的な価値を備えていることと結びつけて、A株市場は海外市場に比べて依然として相対的な靭性を備えている可能性があるが、同時に海外経済周期の下落と需要の下落が中国のファンダメンタルズ回復に与える影響にも注目しなければならないと強調した。
