外部の混乱と疫病の影響を受けて、現在中国経済は回復段階にあり、来る下半期を展望している–中国経済はどのように演繹し、どのような潜在的な成長空間があるのか。投資市場に屈折して、A株市場はどのような機会がありますか。
6月28日、 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 2022年夏季戦略会を開催します。 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) グループと証券会社党委員会副書記、証券会社の楊玉成社長は、「疫病の繰り返しとロシアとの衝突などの要素の影響を受けて、世界の需給不均衡問題が激化し、インフレ水準が顕著に上昇し、FRBの緊縮予想発酵を重ねて、世界の金融政策に衝撃を与えた。中米関係は将来の中国経済発展において無視できない変数だ」と述べた。
2022年下半期の世界資産配置の投資戦略について、 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 世界資産配置の研究首席アナリストの金倩氏は、第3四半期の海外は依然として一定のインフレ圧力と末尾のリスクに直面しており、権益などのリスク資産の倉庫位置は急速に上昇するべきではなく、ドル、金、一部の需給構造が依然として緊張している大口商品は一定のリスク耐性機能を備えていると考えている。第4四半期は世界の需要側がさらに弱体化するにつれ、インフレ圧力が実質的に緩和された後、債券、金などの景気後退の恩恵を受けた資産を徐々に増配することができ、世界の株式市場における成長株の機会に徐々に注目することができる。
A株市場に焦点を当て、＊ Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) A株戦略を研究する首席分析親方の静濤氏は、目の前が最善の時であり、第3四半期全体の高位振動は、朝夕に構造を作ることだけを目指していると考えている、第4四半期のA株は再び調整圧力に直面する可能性がある。
「アウトオブフェージング内リカバリ」
「下半期の世界市場はインフレ叙事から衰退叙事に徐々に転換したが、インフレ圧力が下落した時点と需要の下落の程度にはまだ不確実性があり、第3四半期は供給側地縁情勢の変数に重点的に注目し、インフレの下落が遅いほど後続需要側のハードランディングの圧力が大きくなる」金倩さんは言う。
海外のファンダメンタルズの確実性が弱まっている背景には、中国経済はどのように演繹されるのだろうか。
「下半期の経済構造は安定成長と調整構造の間の再均衡である」 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 証券研究所の秦泰首席マクロアナリストは、2022年第2四半期~第4四半期の実質GDPの前年同期比成長率はそれぞれ1.5%、5.8%、5.6%で、下半期は5.5%の合理的な区間の上に戻ると同時に、今年の安定成長によって来年の新たな下押し圧力と予想の混乱リスクを招くことはなく、実際には安定成長と構造最適化の長期的な持続可能性を兼ねた半年になると予想している。
現段階では、中国経済の回復はすでに市場の共通認識となっており、傅静濤氏は、2022年下半期を展望しても、いくつかの隠れた懸念に注意する必要があると考えている。一方、住民所得分配構造はまだ改善されておらず、住宅企業の悲観的な予想は逆転しにくく、中国経済の内生動力は依然として向上の余地がある。安定成長はいずれ効果があるが、持続性は観察される必要がある。
このようなマクロ環境の予想の下で、A株市場企業はどのように発展するだろうか。 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 戦略業界比較首席アナリストの林麗梅氏は、第3四半期は徐々に中間報告検証の時間窓口に入り、市場の関心の焦点は分母端の情緒修復から分子端の業績検証に戻るとみている。ファンダメンタルズから判断すると、コロナ禍の影響、現在の信用構造、在庫、海外需要などいくつかの要素を考慮すると、今回のA株企業の収益成長率は二重底（第2四半期と第4四半期）になると予想されているが、最低点は第2四半期である。
業界については、林麗梅氏によると、景気、評価、チップ、政策と市場取引の特徴を総合して、各産業チェーンの配置論理を整理して総合的に採点し、2022年第3四半期には医薬生物、医美化粧品、観光商業貿易、農林牧漁、不動産チェーン、国防軍需産業、 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) 自動化設備、インターネットプラットフォーム科学技術などの業界に注目することを提案した。
第3四半期のA株全体の高位振動？
第2四半期の世界的なインフレ構造は深化し、原油価格は強気を維持し、世界のインフレ圧力は予想を超え、世界経済の衰退リスクは上昇し、大口商品の動きは分化し、米債の高位は揺れ、中国債は低位の変動を維持し、権益資産の中で恒生科学技術と創業板は反発し、米株は加速的な下落を示した。では、下半期の大規模な資産はどのように演繹されるのだろうか。
権益資産について、金倩婧氏は、第2四半期の米株取引は停滞し、A株取引が回復し、下半期の需要が実質的に下りる段階に来たことは、世界の権益市場にまだ一定の挑戦があることを意味し、忍耐力を保つ必要があると考えている。その中で、A株市場では、経済の前期比改善、安定維持の期待が次の第3四半期の市場を高位振動を維持し、第4四半期の核心は内需改善が外需の下落の負の圧力にヘッジできるかどうかに注目し、構造的には引き続き需要の傾向性改善の方向に焦点を当てている。
傅静濤氏も、目の前が最善の時であり、外需は依然として強靭性があり、内需の回復性が伸び、線形外挿がしやすいと考えている。中強米弱は段階的に発酵すると予想され、第3四半期のA株は全体的に高位振動が期待され、限界のある変化のコース方向に焦点を当て、朝夕に弾性を作ることができる。
「時間が経つにつれて、外需の住民所得予想への圧迫が徐々に顕在化する可能性があり、住民所得分配は改善される必要があり、住宅企業の悲観的予想はさらに逆転しにくい。中国経済の内生動力をより試練する第4四半期は、チャンスよりもリスクが大きい。このような予想が短期にマッピングされることにより、目先の相場も大幅に期待するべきではなく、地道に、ファンダメンタルズをめぐる構造的変化にチャンスを見出す必要があると考えている」傅静濤は同時に称した。
A株市場の第3四半期の構造選択に焦点を当て、傅静濤氏は、コスト圧力緩和に最も恩恵を受ける先進的な製造（光起電シリコンシート、動力電池）と公共事業（火力発電、ガス）に重点を置くことができると考えている。同時に、構造最適化ロジックのある消費財に注目する：業績改善は自動車を最も重視する、白酒と医美は疫病後の回復の重点である。業界は拡張期の消費細分化分野にあり、焙煎食品、前加工食品、ブランド化粧品などに注目している。
固定資産について、金倩婧氏は、海外景気後退リスクが徐々に上昇し、米債の配置価値が中国債より高くなり、米債の利回り曲線が平坦化していることを引き続き押付しているとみている。中国債の温和な刺激の仮定の下で、経済は依然として弱い回復であり、債券利回り2.7%~3%のコア変動区間の判断を維持している。下半期はインフレ圧力の回復と中国の金融政策の限界緩和の余地が小さいことに伴い、中国債券金利の上方修正のリスクが増加し、小幅な減配を提案した。
大口商品と別種資産については、「需給から見ると、今後3ヶ月~6ヶ月の大口商品は需給の緊張から需給の二重弱の構造に徐々に切り替わる見込みであり、衰退リスクの上昇は大口商品により多くの逆風要素をもたらし、配置比重を徐々に引き下げている。今後3~6ヶ月の大口商品の内部ランキングは、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061)エネルギー=金>黒金属>非鉄金属」としている。金倩さんは言う。
