一、マクロ海外衰退取引がヒートアップし、中国の回復傾向が明確に
観点：景気後退のリスクが高まるにつれて、海外資本市場はあるいは長い間の衰退取引予想に直面している。逆に中国を見ると、安定成長政策は着地を加速させ効果が現れ、経済回復の傾向が明確で、中国の資産配置価値が向上している。
ロジック：先週、海外の風声が高く、衰退取引がヒートアップし、外需を主とする商品は大きな調整圧力に直面した、逆に中国は景色がよく、安定成長政策が相次いで着地して経済の安定回復を助け、A株は安定しており、内需を主とする商品は相対的に下落に抵抗している。今後を見ると、中米、中欧の経済周期の分化、金融周期の分化は、必ず市場の取引主論理となり続ける一方、欧米経済は引き続き下押しの傾向を続け、中国経済は回復の勢いを続けるだろう、一方、欧米は引き続き高インフレに対抗するための金融政策の引き締めを加速させるが、中国のインフレ圧力は大きくなく、政策は引き続き緩和を維持する。このような背景の下で、中国外の株式市場、債務市場、商品はいずれも分化の動きを続けている。
二、株価指数「内松外締め」の構造が強化され、A株の靭性は依然として強い
観点：現在、中国と海外の経済と政策は「ずれ」の構造を呈し、中国は経済段階的な底部、政策緩和段階にあり、欧米などの先進経済体は経済回復末期、政策緊縮段階にある。将来を展望すると、中国経済は安定成長政策の駆動の下で徐々に底を打って回復し、米国経済は徐々に高位に減速し、中米経済の転位はさらに続き、A株は国際市場で強い靭性を示すことが期待されている。戦略的には依然としてコールバックを中心にしている。
論理：消費促進政策は「出し切れる」、自動車消費刺激政策はプラスになる。5月31日の政策決定に続き、年内に購入した一部の排気量乗用車の半減に対して車両購入税を徴収すると、今週、国は再び自動車の消費促進策を追加することがよくある。1つは新エネルギー車の免税延期政策を実施する計画であり、2つは中古車市場を活性化させ、自動車のさらなる消費を促進することを指摘している。第三に、「駐車場建設を支援する」ことを強調し、これは地下総合管廊工事に続き、インフラ投資を拡大するためのもう一つの具体的な方向である。疫病ショックや住民所得の予想下落を背景に、5月のデータは自動車消費の落ち込みが深刻であることを示しており、今回の会議では自動車消費の放出を再提案し、今後の消費牽引における自動車消費の地位を強化し、消費全体の回復を推進するのに役立つ。
中央銀行は財政政策がさらに力を入れるか、赤字水準の引き上げや特別国債の発行を検討すると表明した。6月25日、中国人民銀行貨幣政策委員会委員で、中国国際経済交流センターの王一鳴副理事長は、積極的な財政政策は赤字水準を適切に引き上げ、予算調整を行うなど、力を入れる必要があると述べた。あるいは赤字を計上しない特別国債の発行を増やし、内需の拡大をさらに後押しする。中国の経済成長が圧迫される中、将来の増量財政政策はさらに打ち出される見込みで、後続の人民代表大会常務委員会は8、10、12月に開催され、8月の時間窓口に注目することができる。
欧米PMIはダブルダウンし、海外景気の後退圧力が高まっている。米国の6月のMarkit製造業PMI初値は52.4を記録し、23カ月ぶりの安値を記録し、予想された56を大幅に下回った。6月のユーロ圏総合PMIの初値は51.9に低下し、16カ月ぶりの安値となり、市場が一般的に予想していた54と5月の54.8をはるかに下回った。欧米の先進経済体のPMIはダブルダウンし、実際に衰退に陥ったわけではないが、インフレ高企業、需要の低下、FRB、EUが相次いで強硬な緊縮政策を取っていることが企業の将来性に与える衝撃を反映している。
三、国債揺れ構造が破れにくい、または区間上限を見る
観点：短期市場の調整リスクはすでに十分に解放されており、操作は小帯域の多さを提案する。
論理：1.ゲームポイント：市場ゲームポイントは地域疫病、資金価格と安定成長の3つの方面にある。多角的な支持は金融政策が欠席しにくく、経済が弱い現実であり、疫病の潜在的な影響は深遠である。空振りの支持は金融政策が短期的に力を出すことが難しく、安定成長政策は必ず打ち出し（不動産＋インフラ＋資本市場の信頼を安定させる）、資金価格の回帰、そして疫病発生の際の好転である。
\u3000\u30002.段階的な判断：市場はメインラインの推進が不足し、振動構造は破れにくい。流動性が緩やかな構造では、現在のポイントでは区間上限確率が高い。注目すべきは4つあり、1つは上海が閉鎖解除された後、住宅価格と家賃の価格が一斉に上昇し、一線都市の不動産の粘り強さが強く、この波の上昇幅を警戒していること、第二に、信用指導は絶えずプラスになり、信用を広げることは依然として経済を安定させる手がかりであり、金融データの傾き回復は極めて重要である。第三に、インフレ上昇取引の明らかな前置を警戒し、海外経済体のインフレは明らかに上昇したが、中国のインフレは温和で、豚価格の上昇と高位原油価格の共振確率は大きくない。第四に、疫病の繰り返しに注目し、上海社会には隠れた伝播チェーンが存在し、集中的な疫病発生と各地の流出リスクを警戒している。
\u3000\u30003.中長期的観点：債務期をよく見る。第一に、疫病は流出の特徴を呈し、経済の下押しの影響は市場の定価が十分ではない、第二に、将来の金融政策は依然として緩やかで、重点は緩和にどれだけの空間があり、どのように利用するかである。第三に、寛大な信用の実現は難しく、つまり不動産を緩和することであり、住民と企業のレバレッジを加える意欲と能力は限られている。
主な注目点：中国の疫病発展、ロシア情勢、政策スタイル
