今年1度の収益で優勝したCTA戦略は、最近は機能せず、関連製品の業績がまれに急落している。
南華商品指数は1週間（6月20～6月24日、以下同じ）で7.28%、2週間（6月13～6月24日、以下同じ）で12.22%下落した。
ある業界関係者によると、関連するCTA戦略製品の過去2週間の収益も大幅に下落し、下落幅は歴史的にまれで、極端な相場に属し、大量のCTAのサブ戦略はすべて失効したという。
CTA製品大飛び込み
CTA戦略はCommodity Trading Advisorsの略称で、商品取引顧問とも呼ばれ、商品や金融先物などの先物品種を取引し、価格上昇や下落の傾向を利用して利益を得る戦略である。
最近の動きは、4月までのCTA収益が私募ファンドの様々な戦略で優勝した相場を完全に覆した。
私募排出網からの最新データによると、今年1-4月に業績を記録したCTA製品1364匹の全体収益は5.35%で、うち872匹が正収益を達成し、63.93%を占めた。
今年の4カ月前に一般的に急落した相場の中で、CTA戦略は独走し、得難い好成績を収め、投資家に人気を集めた。
しかし、5月以来、A株が大反発を始めた時、CTA製品の業績は反転した。
5月、業績記録のある1395本のCTA製品の全体収益は-0.10%で、うち620本はプラス収益を実現し、比率は44.45%だった。
6月、業績記録のある1335本の管理先物製品全体の収益は1.04%で、そのうち718本は正の収益を実現し、53.78%を占めた。
6月19日の週（6.13-6.19）までに、業績記録のある232本のCTA製品全体の収益は-1.72%で、そのうち78本だけが正の収益を達成し、比率は33.62%だった。
全体的に見ると、5、6月のCTA戦略の表現は前に大きく及ばなかった。これまでの2週間（2022-6-13から2022-6-24）の演技はさらに珍しい差だった。
私募排列網の関係者によると、商品の下振れ相場の影響でCTA戦略の業績が分化し、わずか1週間で20%近く下落した一部のCTA私募基金もあり、撤退が大きいCTA基金の中には100億私募も少なくないという。
発表されたデータを見ると、先週最も下落したCTA戦略はデジタルマトリックス火地島の主観的なCTA戦略で、6月24日現在、この1週間で22.61%下落した。また、25の私募CTA製品が1週間で10%以上下落した。これに対し、20社の私募CTA製品も1週間で20%以上上昇した。
大揺れの中の「貪欲と恐怖」
このCTA戦略は大揺れで、多くの私募が感銘を受けた。
「3月の地政学的衝突勃発初期には大口商品の集団的な上昇が起きたが、戦争の膠着と不確実性に伴い、商品市場全体では3月上旬に非常に激しいV型反転があり、その後、複数の品種が3カ月ほどの長期無秩序な広幅な揺れを見せた」。6月29日、道智投資会長の康道志氏はインタビューに応じた。
「この2つの相場はトレンド型取引システムに最も友好的ではありません。そのため、純価値が最高値を記録した後も、しばらくの間純価値の低迷を経験しました」康道志は言った。
最近、米国の利上げペースが加速するにつれ、市場も経済全体の下押しに非常に大きな懸念を抱いている。
康道志氏によると、このような状況では空頭が優位に立っているため、ここ2週間の商品市場は非常に激しい暴落を見せているという。
康道志の紹介、「私たちはCTAトレンドを定量化するヘッジ複合戦略を取ってきました。まず、最近市場の方向性が定まらない時に、風制御メカニズムを通じて全体の倉庫位を低い状態に維持しました。次に、私たちは今回の急落の初期に急速に方向を調整したので、今回の暴落は純価値に不利な影響を与えなかっただけでなく、大きな利得をもたらしました。ここ2週間、私たちの製品の純価値も比較的に明らかに回復しました」
康道志氏は、成熟した信頼できる取引システムは異なる相場に応じて相応の資金管理と対応措置をとるとみている。だから、相場がどのように変化しても、商品の価格変動が平板であろうと激しいであろうと、長期資金曲線は比較的平滑で安定して向上しているはずだ。
最近のCTAの魔幻相場にも、「貪欲と恐怖」の物語が少なくない。
康道志氏は、「友人が多鉄鉱石を満倉で作り、上半期は資金が比較的安定しており、利益もあった。しかし今回の暴落で彼は多頭不減倉を堅持し、わずか2週間で500万はほぼ消えかけている」と紹介した。
「もう一人の友人は、主にパーム油を取引していて、2週間前に空になって、今回の暴落に遭遇して、1週間かかって、資金は2倍近くになった。しかし、彼は利益が得られないのではないかと心配して、先週の金曜日にやっと我慢できなくて、倉庫の位置を平らにして、ここ数日のパーム油の動きから見ると、利益が少ない」と彼は言った。
「先物市場では、主観的な取引であれ量的な取引であれ、長期的に安定した信頼性のある取引システムが必要です。リスクをよりよく制御し、取引の随意性や情緒の妨害を防止し、取引の実行力を大幅に高めることができます」。康道志は思う。
他の私募人も同様に最近の商品市場の大揺れに感銘を受け、大暴落を避けた人もいれば、こんなに幸運だった人もいなかった。
水木長量の楊英華社長は、「先週の大口商品のコールバックは月曜日から兆候があり、まず内盤商品の品種から始まったため、FRBの利上げに完全に起因するわけではない」と述べた。
市況を見ると、PVC、コークス炭、コークス、鉄鉱などの品種は6月13日から黒と石炭化学工業プレートの全面下落を牽引し、先週3と金曜日にそれぞれ大陰線を出た。期間中、先週の3、木曜日にも綿花パーム油大豆油などの高位「先週のCTA市場は一般的に撤退が大きく、一部のファンドは10%以上撤退した」。
しかし、楊英華氏の水木長量CTA製品の先週の純価値は3.2%前後上昇した。その理由は、他のCTA基金との差が大きく、相関性が小さいためだ。「主な原因は、私たちの戦略開発がプログラムパターン認識の違いに注意したことです」
楊英華氏によると、CTA戦略は先週ある程度踏みつけられ、80%以上が損失し、40%前後が1週間で撤退幅が大きく、市場内の基金戦略の同質性が高いことと一定の関係があるという。また、中国外機構研究員の多すぎる報告書の一致性が強く、主観取引系CTA基金の選択にも影響を与えている。
楊英華氏は、「市場内では最近、先物会社の風に支配されて受動的に平倉化されている散戸があるのは確かだが、量的取引基金としては、暴富や暴損は容易ではない」と述べた。
一方、量道投資の1週間近くでは、2つの製品の収益率の下落幅が10%を超えた。それによりますと、今回の極端な相場は主に市場の予想反転によるもので、反転は比較的迅速で、幅は比較的大きく、中周期の戦略は基本的に怪我をしており、特に前期に強い品種の中には、パーム、鉄鉱石、PTAなどの回復力が強いということです。その傾向の上で持倉はもともと多頭を中心にしており、前の2週間の傾向の上昇に伴い、倉庫の位置が重なっているため、大きな撤退をもたらした。また、多空戦略の強弱変換も一定の撤退をもたらした。
しかし、量道投資は、市場の短期的な急速な下落は一般的に持続時間が短く、消化後に徐々に修復され、その過程で関連ファンドの純価値も修復されると考えている。
