海外：米欧の通貨政策が急変
1、米欧の通貨政策が急変した。米欧のインフレ悪化は通貨政策のさらなる引き締めを迫っている。ECBは6月会合で7月に債務購入計画を終了すると発表し、2011年以来初めての利上げを開始した。FRBは6月会合で75 BPの利上げを発表し、ドットグラフは年内の利上げか3.5%前後になることを示唆した。7月を展望すると、ECB側は、初回利上げ後の市場反応に注目し、特に欧州債の売却リスクに対応するための新たなツールを打ち出すかどうか、FRB側は、再び75 BPを利上げする確率は小さくないが、市場は9月の利上げ緩和の可能性に注目する。2、欧州日債市場は現在大幅に変動している。6月中旬、10年のドイツ債と日債の収益率はそれぞれ2014年と2016年以来の高値を更新した。ECBの利上げを控え、市場の「欧州債危機」への懸念が高まっている。日本のインフレ圧力が顕在化し、円が再び下落し、市場は中央銀行に収益率曲線制御（YCC）を緩和するよう押注したが、日銀はその後、YCCを再確認し、日債波紋は棚上げになった。3、「衰退取引」が再び上昇した。米欧の急進的な利上げと金融市場の変動に加え、米欧PMIなどの経済データが弱体化し、海外の「衰退取引」が再びヒートアップした。6月以来、中ロを除くほとんどの地域で株式市場が弱体化している。10年の米債金利は月内に最大40 BP下落した。国際原油価格は月間で最も深い下落幅が10%を超え、LME銅とアルミニウムは最も深い調整が約15%、CBOTトウモロコシと小麦は最も深いコールバックが15-20%に達した。
中国：中国経済の持続的回復
1、5月の主要経済成長指標の当月は前年同月比でいずれも4月より回復し、経済は疫病ショックから抜け出したが、回復の程度は限られている。工業企業の輸出納入値だけが3月の伸び率水準を小幅に上回っており、主に疫病が好転した後の製品納入と人民元為替レートの切り下げの恩恵を受けている。
2、6月の経済継続修復。中国の疫病状況は明らかに好転し、6月1-28日に本土での確定診断（香港・マカオ・台湾を含まない）は816例増加し、5月の同時期より88.3%減少し、中国の本土での新たな確定診断数は5日連続で10例を下回った。加えて、5月末に配備された33の安定成長措置が続々と実施され、中国経済は回復を続けている。生産端の高炉稼働率、セメントミル稼働率、自動車タイヤ稼働率、需要端の30都市の分譲住宅の成約面積（2週連続で前年同期平均値を上回った）、全国の乗用車販売量は、いずれも6月の経済が比較的速い回復を示している。第2四半期のGDPは実質で前年同期比0～1%で、全国的に安定した経済大盤テレビ電話会議の要求に応える合理的な成長を実現する見通しだ。
政策：防疫政策の緩和、第3四半期の増分政策の可能性
1、6月28日の国務院合同防衛合同制御メカニズム記者会見によると、中国の防疫政策は明らかに最適化され、疫病と防疫の経済に対する負の衝撃は弱まるだろう。2、短期はストック政策の着地期であり、国務院が配置した6方面33項目の安定成長措置を重点的にしっかりと行う。3、第3四半期の増分政策は期限付きで、特別国債などの増分財政ツールを通じて収支圧力を緩和し、住宅ローン金利を引き下げ、信用投入を強化するなどを含む。
