個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業の基本的な変化を早期に理解できるよう、中国の主要証券会社の研究機関の報告書を掲載しています。
流行病の影響、第1四半期と比較して4.4 pctダウン、前年同期比0.4％の第2四半期のGDP成長率、四半期調整チェーン-2.6％、第1四半期と比較して4 pctダウン。 流行病の影響のピーク、2020年の第1四半期未満の程度の全体的な影響のための4月、第二流行後の修復段階に経済の後5月。
月に入り、輸出やインフラ整備、製造業への投資など、景気回復の動きが大きく加速した一方、不動産投 資は一段と落ち込みました。 規模以上の工業付加価値は前年比3.9％、消費財小売総額は前年比3.1％、都市固定資産投資は前年比6.1％、うち製造業投資は前年比10.4％、本格的なインフラ投資は前年比7.1％、不動産投資は前年比マイナス5.4％であった。
第二に、供給：生産の修復が進み、雇用圧力は緩和される
第2四半期の鉱工業生産の伸びは、第1四半期比5.8％減の前年同期比0.7％増とプラスに転じました。4月を底に5月にマイナスからプラスに転じ、6月にはさらに加速。 川上の鉱業、川中の製造業、川下の電気・熱・燃料・水道業は、それぞれ前年同期比1.7pct、3.3pct、3.1pct上昇し8.7%、3.4%、3.3%となったが、いずれも3月の伸びを下回る結果であった。
産業別では、ハイテク産業やバリューチェーンの長い産業での生産が引き続き修復されました。 自動車製造業は、消費者政策に支えられ生産が急回復し、成長率はマイナスからプラスに転じ、前年同期比23.3％増の16.2％と全産業中で最も高い伸びを示しました。 一般機器の伸び率は7.9％増の1.1％とプラスに転じ、特殊機器製造業の伸び率は4.9％増の6.0％となった。 ハイテク製造業の生産が4.1％増の8.4％と大きく回復し、電子・通信機器製造業、電気機械製造業などの関連産業もいずれも成長率が大きく改善した。 電気機械製造業の生産増加率は3月を上回り、医薬品製造業の増加率は3.8pct縮小し、-8.5%となった。
サービス業の生産は修復を加速し、6月のサービス業生産指数の前年比成長率はプラスに転じ、6.4％から1.3％に回復しました。 鉄道輸送、航空輸送、宿泊、飲食、小売、その他コンタクトサービスなど、いずれも回復を加速させました。
今後、産業・サービス部門の生産は、上半期よりも高いピボットで、下半期も上方修正される見通しです。 しかし、鉱工業生産の成長モメンタムは引き続き弱く、サービス部門の生産は弱い期待によって抑制される可能性があります。
6月の全国都市部の失業率は0.4%減の5.5%と、政府の年間目標値よりも平坦になった。6月の新規雇用は125万人と季節要因に反して増加し、6月の都市部新規雇用の前年比減少幅は1.5%減の-6.3%と縮小した。 なかでも、就業人口の9割近くを占める25-59歳の失業率が一気に4.5％の低水準に落ち込み、失業率改善の主役となりました。 しかし、16-24歳の若年層の失業率はさらに0.9 pct上昇して19.3％となり、これも過去最高となりました。 今後、景気のさらなる回復に伴い、雇用圧力は全体として小幅に緩和されると予想されますが、雇用の季節性を考慮すると、その後の失業率の回復はまだ可能性があります。 特に、夏を迎えて過去最高の1,076万人の新卒者が就職市場に参入することで、若年層の失業率がさらに上昇する可能性があります。
III.固定資産投資：回復の加速、構造的な差別化
上半期の全国都市部固定資産投資は前年同期比6.1％増、1-5月期比3.2％減、6月は同5％増、前四半期比0.12％増となり、全体の回復を加速させました。 その中で、インフラ投資累計が前年比でさらに加速し、製造業投資が高成長を維持し、いずれも現在の経済修復の主役となった。心配なのは、不動産投資の縮小が強まったことだ。
(1) 不動産：販売は小幅に回復、投資縮小が強まる
月の商業施設の販売状況は、全国の販売面積が前年同月比-18.3％、販売額が同-20.8％、平均単価が同-3.1％となり、前月比でそれぞれ13.5pct、16.9pct、5.6pct縮小して大きく落ち込みました。 この放出の持続性はまだ不明です3。
月の不動産投資は前月比9.4％減、5月比1.6％増となり、1月から6月までの累積前年同期比はさらに1.4％減の-5.4％となりました。 不動産投資の2大要素の観点から、建設・警備投資の6割以上、土地取得費の3割以上を占め、あるいはまだ減少を続けている。 まず、建設投資は、新規建設、建設・完成分野の縮小に伴い、減少が加速しました。 不動産企業の資金繰りが厳しいため、6月の不動産の新築面積は前年同月比でそれぞれ45.1％、48.1％、40.7％の減少となりました。 第二に、土地取得費は前年比大幅な縮小を続けている。6月の土地取引価格は季節的に持ち直したが、土地取得面積の前年比下落率は-52.8％に拡大し、単月の下落率は今年に入って最大となった。6月の100都市における土地取引のプレミアム率は4%、集中土地供給第二陣が完了した10都市の平均プレミアム率は3.2％といずれも低いレベルにあり、土地市場はまだ持ち直していないといえるだろう。
6月、不動産企業の設備投資資金は前年同期比9.8％減の-23.6％となった。 一方、商業用不動産売却の限界的な改善により、家計端の資金源は大幅に回復し、預金・前受金と個人向け住宅ローンはそれぞれ前年同期比17.9%減、14.7%減と5月に比べて大幅に縮小した。他方、住宅企業の信用圧力は緩和せず、中国貸付の前年同期比減少率は5月に近い-32.1%、自己金融の減少は続いており は4.2％増の-17.5％に拡大しました。
今後、不動産販売については、需要の積み残しが消費され、季節的な高水準が過ぎると、短期的にはプレッシャーがかかる可能性があります。 不動産企業の与信圧力は依然として強く、着工資金が不足する企業もあり、用地取得意欲は依然低迷しています。 第3四半期の不動産市場は、悲観的な期待や迅速に逆転することは困難であり、不動産投資はまだ大きな下降圧力に直面している。
(2) インフラ：経済の下支え、戦力の強化
インフラ建設は引き続き力を強化し、その効果を加速させました。 上半期のフルキャリアインフラ投資は、前年同期比9.3％増となり、1～5月と比較して1.1％増、昨年の年間成長率から9.1％増となった。 6月のインフラ投資は大幅に加速し、前月比4.1％増の12％となり、単月としては今年最高の成長率（3月から0.2％増）となっている。 1月から6月までの累積成長率は、電気・熱供給・水道業が15.1%、水・衛生・公共業が10.7%といずれも2桁に達したが、運輸・倉庫・郵便業の成長率は1.7%減の4.6%となった。
前年同期比で高い伸び率を示したインフラ投資は、主に「意欲」「資金」「プロジェクト」の3つの要素によってもたらされました。 まず、反循環的な調整手段としてのインフラ投資の重要性が今年に入ってから高まった。 第二に、資金が豊富である。一方、6月の新規特別国債発行は再びスピードアップし、発行規模は単月で1兆3600億元に達し、過去最高を記録した。 今年新たに発行された3兆4500億元の特別国債は、基本的に発行済みである。 一方、インフラに投資される公的資金の割合と伸び率は増加し、支出の強度は著しく向上しました。 第三に、世界中の主要プロジェクトが早期に発令・開始され、事前に物理的なワークロードが形成されたことである。 流行による物流や労働への影響はさらに緩和され、高頻度のデータではプロジェクト建設が加速されたことが示されました。
今後、インフラ投資は引き続き高水準で推移することが予想されます。 第3四半期のインフラ投資はまだ比較的豊富な資金支援、3.4兆新しい特別債券は、8月末までに使用されるに加えて、1.1兆 “準財政 “政策、投資の発展を支援するための開発金融商品です。 しかし、財政収支の圧力や、インフラ投資に対する一定の足かせを形成するために、今年の後半に注目する必要があります。 第4四半期も、インフラ投資は漸進的な政策手段による支援と、既存の資金によるインターフェイスの形成が必要である。
(3) 製造業：高成長の維持、強い回復力
製造業投資の全体的な成長率は鈍化しましたが、高い回復力を維持しました。 上半期の製造業投資の累積成長率は10.4％で、1月から5月までは0.2％減、昨年からは3.1％減、6月の製造業投資の成長率は2.8％増で9.9％となりました。 上流、中流、下流、上流の石油、化学、その他の原材料の生産と加工産業に分割され、ロシアとウクライナの紛争に起因する不足と価格上昇につながった、”二重制御 “政策の制約限界緩め、関連業界の投資成長率が、安定した価格政策の最近の供給、成長率限界低下。 プルの輸出弾力性の川中コンピュータおよび電子機器、特殊機器製造業と他の産業は、生産を拡大し続けたが、外需の減少により、下向きの成長率。 川下の消費財製造業の成長率は第1四半期に大きく持ち直したものの、4月に疫病の影響を受けて急落し、5月に修復、6月に回復が加速しました。
今後、製造業投資は安定的に成長するものの、限界的な成長率にとどまるものと思われます。 ハイテク製造業への投資が引き続き好調であること、企業の生産・運営活動と期待の限界的な向上、企業の困難を解消するための財政政策と「広信」金融政策が引き続き力を合わせ、さらに「ダブルカーボン」政策が引き続き偏りを是正していることが、主な支援要因である。 制約要因は、第一に、原材料価格が下落したものの依然として高い水準にあり、輸入インフレの圧力が強まっていること、第二に、輸出が圧迫され、不動産の修復が遅れていること、第三に、工業企業の利益成長が圧迫され、著しい乖離があること、である。
第四に、消費：修理の勢いが増している
第2四半期の消費財小売総額は前年同期比7.9％減の-4.6％となり、流行性感冒が消費に大きな影響を及ぼしました。
消費修復構造は、サービスよりも財の特性を引き継いだ。 まず、6月の商品小売販売額の前年同月比は、5月から8.9％増の3.9％と3月以来のプラスに転じたが、食料・飲料小売販売額の前年同月比は依然として縮小傾向にあるものの減少率は5月から17.1％と大幅に縮小し-4％であった。 6月の財・サービスのオンライン小売売上高は前年比4.0％増と、消費財小売売上高全体の伸び率を依然として0.9pct上回っているが、前年比伸び率は5月に比べて1.1pctの上昇にとどまり、消費全体に比べて回復の勢いは弱かった。
商品タイプ別では、まず、マストアイテムが依然として復権しています。 食料・油脂、たばこ、酒類の前年比伸び率は先月の高水準からやや低下したが、衣類、日用品の前年比伸び率はそれぞれ11.9pct、9.2pct上昇し、1.5％、7.2％と、プラスに転じた。 第二に、選択財の全体的な回復が加速し、一部の財の消費が好調に推移しました。 化粧品、金銀宝飾品、通信機器などが大幅なプラスに転じ、伸び率も7.6％から20％上向いた。 振興策や供給サイドの修復に牽引され、自動車や家電の消費は好調で、前年同期比成長率はそれぞれ29.8％、15.9％上昇し、17.8％と3.7％となりました。 しかし、不動産の下流に位置する建設・装飾資材や家具などの商品の成長率はまだ縮小傾向にあります。
今後、振興策によるプラスの効果が継続し、消費のさらなる修復を支えることが期待されますが、民間部門は弱まる見込みで、散発的な疫病が重なることで消費回復の傾きが阻害される可能性があり、第3四半期の消費の前年同期比累積成長率はプラスに転じると予想されます。
V. 先見性：政策力、修復スピードアップ
第2四半期に流行性感冒の影響から回復し、6月には需給両面での修復の勢いが強まりました。 成長安定化政策に支えられ、供給サイドは急速に修復され、全体の失業率は大幅に改善し、インフラや製造業の投資は引き続き勢いを増し、一部の商品消費も好調で総需要を下支えしています。 しかし同時に、若者の高い雇用圧力、不動産投資の縮小の拡大、サービス部門の回復の遅れなど、民間部門の期待改善と信頼回復につながらない、不均等な景気回復が浮き彫りになりました。
今後の見通しとして、高水準の輸出ブームは下半期にやや弱まる可能性があり、消費回復も疫病の影響で中断される可能性があり、不動産投資の改善にも時間がかかると思われます。政策的な支援により、インフラや製造業への投資は今後も勢いを増し、経済成長の強力な支柱となることでしょう。
