個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業の基本的な変化をいち早く理解できるよう、中国の大手証券会社の研究機関よりレポートが提供されます。
ファンダメンタルズ回復の見通し：安定化モメンタムの確認が必要
第2四半期の全体的な景気後退は、約5％（8％の名目成長率 – 約3％のデフレーター）の年間実質成長率で、GDPの現在の価格成長率の推定によると、より明白であり、それは第3四半期が困難を達成するためにさらなる増分政策の不在で、約7％の実質GDP成長率を必要とすることが推定される高い。
生産側は注目に値するマイナスからプラスに産業付加価値であり、サービス業PMIの回復の勢いが強く、需要側は、投資の発散の内部構造がより明白であり、製造業の勢いはわずかに後退し、不動産投資がより大幅に破損し、インフラ投資カウンタートレンドは、独立した投資需要が弱いことを示して、大きな特性を高めるための循環型投資の努力です。 回復の見通し、第3四半期には安定成長への圧力が高まった。 製造業の川上・川中がダメージを受け始め、不動産の供給制約が大きく、流行病などの要因で需要が乱れ、第3四半期のインフラ投資や集中的な成長があっても、その牽引力は限定的です。 信用、政府債務の純融資枠は基本的に枯渇しており、不動産制約による長期的な融資の住民、社会金融の持続可能性はまだ見えてこない。
財政の増分は限られており、8月の資金か緩み続けている
政策レベルでは、景気対策的な調整が引き続き実施されているが、漸増的な政策はより限定的である。 財政側の主なタスクは、地面に既存の財政資金の効果に焦点を当てている、金融側は、7月に資金調達側は緩いまま継続し、将来は8月に金融緩和のレベルを継続することが期待されている、コアサポートまたは3つのレベルが含まれています：（1）早期に豊富な流動性が長期的な流動性黒字につながる（2）第3四半期の早い財政またはスーパー季節は、税期間の影響を一掃する置く（3）予想よりも基本的な回復を導くために。 金融緩和の継続。 金融政策は通常、ミクロ構造とマクロ背景の適切な節目で見通しよく終了する。 現在の債券市場のミクロ構造は2020年5月の同時期とより似ているが、マクロ背景は2020年5月とは異なり、財政の増額は限定的で、ファンダメンタルの安定化の勢いも弱いため、金融政策は8月に引き続き緩和ペースを維持する見通しである。 金融政策のその後の調整は、第3四半期と第4四半期の終わりにノードで、ファンダメンタルズの修復状況に中核的な注意を必要とするMLF集中失効、その時点でファンダメンタルズが安定化信号を表示する場合、金融政策は、一定の調整を行うことができる。
債券市場戦略：資金調達とファンダメンタルズの二重ロジック
資金緩和の継続を背景に強気の急騰相場が一巡し、トレンドのロングエンドが徐々にもつれ、コアな売買ロジックは「弱気に転じる見込み」と「実質的に弱気に転じる」ゲームの間で切り替わり始めた。 現在の第2四半期の回復と7月の回復弾力性によると、限定的な増額政策の場合、ファンダメンタルズの修復はまだ明確ではなく、安定成長への圧力はまだ大きいです。 我々は、第3四半期の全体的な振動の判断を維持し、市場のリズムは、より多くの8月に振動を維持することが期待され、PMI、社会金融、不動産の修復状況のフォローアップ焦点、予想よりも低い場合、それは崩壊を続ける可能性があります。 第3四半期はインフラ集中の節目で、インフラ投資の引き込み効果が強ければ、第3四半期末や為替の見通し調整で、ファンドレートが上昇し、価格軸が調整される可能性があります。
リスク：疫病要因の撹乱、ファンダメンタルズの回復または期待値以下
