1 インフレトレードに振り回され、攻守が異なる今週は、米国のインフレ率が予想以上に引き下がったため、かえって市場のインフレトレードが復活した。商品は軒並み上昇し、エネルギーはA株、米国株ともに市場全体をリードしている。 このロジックは、先週の週報「Waiting for Repricing」で述べたとおりである。
インフレが後退して利上げの予想傾斜が緩やかになれば、インフレトレードは揺り戻されることになる。4月末、商品生産者は需要減少の限界的な影響を考慮することなく、自らの供給硬直性を完全に織り込んだ。成長株はすでに供給ショックと需要懸念に反応していたため、代わりに資源株が市場の脆弱な部分となったのだ。 そして現時点では、景気循環株は緊縮財政による需要の下振れを考慮した値付けが既にされており、世界の成長株は6月以降「需要抑制-インフレ急落-政策緩和期待」で話題をさらっているのです。 ". インフレが粘りを見せている限り、インフレトレードと成長スタイルの間の攻防の力学は変化していくだろう。
2 短期的なインフレは後退しているが、将来的には粘着性が高まっている現時点では、（1）短期インフレ・インフレ期待が後退する一方で、長期インフレ期待は逆に上昇している：ミシガン大学の1年インフレ期待は8月に0.2%後退して5%となったが、5-10年インフレ期待は2.90%から3.00%に回復している、というインフレ粘着性の証拠が増えている。 そして、同様の乖離シナリオは1981年8月にも見られたが、緩和策に飛びついた投資家は、その時のシナリオを想定していたのだろうか。 (2)米国の雇用市場はインフレの粘着性を証明し、資源生産者は価格が上昇したときにすでに保守的であったが、価格の下落サイクルに直面すると同様に供給量を増やすことができなかった、 (3)最近の石油輸送のレンタルコストの上昇は、従来のエネルギーと新エネルギーにおける「空間のミスマッチ」問題を示している 従来のエネルギーにおける「時間のミスマッチ」は、新エネルギーにおける「時間のミスマッチ」と同様に急務である。 供給の硬直性がインフレを押し上げる中で
短期的なインフレの後退により政策当局が需要の抑制を緩和すれば、インフレは高止まりするか、需要の限界的な回復により上昇に転じる可能性さえある。このとき、資産価格は、すでに緩和を受けた成長株よりも、より回復力のある資源株に再び傾く。
3 マクロ経済のボラティリティは上向き、ブレークなし。我々は、6月末に投資家に対して「中国のマクロ変動の持ち直しに備えよ」と促していたが、現時点では、不動産の低迷が社会的信用の足かせとなり、社会的金融のストックとM2の前年比の差が2014年以来の低い値に達し、実質経済成長の下押し圧力が強まり、資本がリアルからバーチャルへ移動し、広義信用がもはや""である、という経路2が演じられると予測したのであった。 もはや「ブロードマネー」で解決できる問題ではない。 当レポート「『インフレ』と中小型株：国社2000」では、サプライショック環境下での中小企業のビジネスチャンスを肯定したが、CSI1000対SSE50の累積リターンが2018年以降で最高となるなど、注目すべき段階的な問題が存在する。 実際、SSE50は資産価格を使って、ソーシャルファイナンスのデータの苦境をよく表している。株価は4月末の水準に戻り、4月のマクロ環境では、投資家の構造ブームへの懸念が高まり、中・小型株の急落を招いた。 実際、7月以降、投資家はセクター間の急激なローテーションを選択し、高ブームセクターがより概念的なセクターをアウトパフォームすることができなくなってきていることがはっきりとわかりました：例えば、「チタン鉱カルシウム」「 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) 」「 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) 」などです。 6月以降、自動車や太陽光発電などの分野に代わって徐々に台頭してきた "メタ・ユニバース"。 CSI1000のプライシングロジックは、分子＋分母の二重構造→純粋な分母主導のセクターへの後退を示す。 投資家はいくつかの疑問に注目する必要がある。ブロードクレジットはブロードマネーによって動かせないので、限界的なブロードマネーを継続する必要性も低下しているということだろうか。 それとも、安易な信用供与は政策的にある程度覆せるという考え方があるのだろうか。 あるいは、まだ緩和的な環境を前提としていても、非好況時の検証（メタ宇宙など）やより独立した好況時の分野（軍事など）に後退する必要がある。
4 サイクルの再値下げが始まっている今日の世界の核となる矛盾は、実は世界的なマネーサプライに支えられた需要に対する資源と労働供給の相対的な不足であり、このような環境下で政策立案者はインフレを抑制したいと考え、より厳格で長期的な需要抑制を必要としているのだ。 スタグフレーションとインフレ」の両方に対処しようとすると、政策立案者は逆に両者を強化することになりかねない。 このパラドックスを解消する今後の道筋は、単純にマネーサプライの長期引き締め（短期資産有利）、通貨信用システムのショック（インフレ有利）、地政学（軍事産業）、低資源消費需要補償（メタ宇宙、デジタル経済）であろう。 基本的な解釈の異なるパスによると、我々はお勧め：（1）利上げで緩やかに、海外の "スタグフレーション "環境では、勢いの中国の位相が弱まる傾向にある後、貿易のメインラインを見て、フィールドの海外の "スタグフレーション "の共鳴を期待されています。
非鉄金属（アルミ、銅、金）、エネルギー（石油、石炭）、石油輸送業.
. (2) 中国経済関連資産の回復可能性に強気を示す。
不動産、酒類、インフラ. (3) 成長セクターでは、インフレ下での解消の経路が異なる場合に恩恵を受けるセクターを推奨する：.
防衛, メタバース.
リスク警告: 海外の利上げは予想を上回り、中国経済の変動は収束、インフレ率は予想以上に後退。
