7 月 5 日以降、A 株の主要な広義指数は明らかに後退しているが、CSI1000 は逆トレンドで上昇し、投資家の不安を引き起こしている。 CSI 1000 はスモールキャップとグロースの両方のスタイルを持つため、CSI 1000 と GEM インデックスの乖離は、実際にはグロースの中のスモールキャップとラージキャップの乖離を反映したものとなっています。 大型株グロースと小型株グロースの相対的な強さを決める要因は？ 本記事では、その分析を行っています。
21年7月～12月、22年7月以降、小型株成長（CSI1000）は大型株成長（GEM指数）を大きくアウトパフォームしている。現在（202208/12時点、以下同じ）、CSI1000のセクター分布は、電力設備、TMT、医薬品、軍需産業など典型的な成長セクターの割合が47%と高い（CSI300は36%にとどまる）。 したがって、CSI1000は小型株成長の代表的なインデックスとみなすことができる。 また、GEM インデックスは GEM の時価総額上位 100 銘柄で構成され、構成銘柄の平均時価総額は約 650 億元（CSI1000 は 130 億元）、中央値は 330 億元（CSI1000 は 100 億元）となっていることから、GEM インデックスは幅広い市場の成長スタイルの優れた代理人と言えるでしょう。 GEMインデックスとCSI1000の最近の乖離は、A株成長スタイル内の乖離を反映している。
実際、時間を引き伸ばすと、CSI1000対GEM指数の超過リターンは、CSI1000対GEM指数の比率が段階的に低くなった2007年21日に始まり、その後A株市場が段階的に高くなった12年21日まで、GEM指数は基本的に横ばい状態で、CSI1000はさらに上昇した、2014年7月21日～12月14日。 2014年7月21日から12月21日の間に、GEM指数はわずか0.5%の上昇、CSI1000は12.9%の上昇となった。 その後、A株市場全体の引き下げ、CSI 1000とGEM指数は、今年7月まで、連動して下落し、CSI 1000だけ大幅に再びGEM指数をアウトパフォームし始め、日付、21/07/01以来GEM指数は22.6％減、CSI 1000累積上昇率2.0％だった。
2014年を引き合いに出すと、成長セクターのパフォーマンスの伸びが限界まで鈍化したことを背景に、小型株の伸びが大型株の伸びを上回った。A株の歴史を振り返ると、この成長の中でのスモールキャップとラージキャップの乖離は、2014年に近いものがあります。 13-15年全体的な成長の支配的な市場では、13/01-14/01大型株の成長は、小型株の成長を上回る、GEMのインデックスが82.7％上昇中に、CSI 1000は31.6％上昇、14/01-14/11小型株の成長は、大型株の成長を上回る、GEMインデックス中に、CSI 1000は36.9パーセント上昇、14/11-15/06大型株の成長を増加させました この間、GEM指数は156.5%、CSI1000は124.6%上昇し、再び優勢になり、市場の高値を形成した。
。の場合
ファンダメンタルズの次元から、成長セクターのパフォーマンスの成長段階の減速の主な原点の背後にある小型株の成長への2014大型成長段階の回転、：全体の成長セクターに代わってその後GEMに、14Q1の累積前年比成長率に起因するGEM全体の純利益で見つけることができます17.5％の位相最高に達した（すべてのA株、以下同じ）の成長率より9.3パーセントポイント高くなります。 その後、14Q3には15.4％（6.4％ポイント）に低下しました。 しかし、注目すべきは、2014年、成長セクターの収益成長率は、限界的に減速したものの、水平比較では、当時はまだ高ブームの方向であるが、前期の大型株の成長は、貨幣価値の大きな増加を蓄積しているため、やや不十分で、投資家は高ブームの成長で小型株の構造的機会を模索し始めたことである。 13年末のGEM指数のPE（TTM）が58.4倍に達したのに対し、CSI1000のPEは44.1倍にとどまり、GEM指数に対するCSI1000の純利益成長率は14Q1-Q3に回復した。 14Q4までは成長セクター全体の業績成長率が再び上昇し、GEMの純帰属利益の累積前年同期比成長率は14Q3の15.4％から15Q4の24.6％に上昇し、14/11以降は再び幅広い市場の成長トレンドが優勢になりました。
。の場合
酒類の21年：業界全体のファンダメンタルズ成長鈍化後、小型酒類が大型酒類をアウトパフォームする. 14年の成長株相場に加え、21年の酒は大型株主導から小型株へのローテーションの典型的なケースである。 2020/3/19市場安値から2021/2/18市場期高値までの期間、主力の酒類は他の酒類より大幅に上昇し、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) は平均約237％の上昇、その他の時価総額が比較的小さい酒類銘柄は平均165％の上昇となりました。 しかし、21年の春節を境に相場は引き始め、酒類業界の小型株と大型株の相対的な強さが逆転した。09年3月21日の相場安から14年12月21日の相場ステージ高まで、有力酒類株の平均上昇率は19％、残りの小型酒類の平均上昇率は67％である。 2014年のグロース株と同様に、酒類内の小型株と大型株の相対的な強弱の背景には、業界全体のファンダメンタルトレンドの鈍化がある。 2021年の帰属当期純利益の前年比伸び率にはベースエフェクトの乱れがあるため、ROE（TTM、以下同じ）で測定すると、20Q4から21Q4にかけて酒類業界全体のROEトレンドは基本的にフラット化し、有力酒のROEは29.6％から29.1％に低下したが、非主力酒のROEは大幅に向上し、そのファンダメンタルズは 18.3％から19.9％。 また、大手酒類のPE（TTM、以下同じ）は18年2月21日までに69.3倍に達し、PEG4.5（21年の純帰属利益の前年比成長率で算出、以下同じ）に相当し、小型酒類のPEは66.2倍でPEG2.7に相当する。 スイッチの相対的な強さと弱さ。
。の場合
14年の成長期と21年の酒類を比較すると、今回の成長規模の乖離の背景には、同じ根本的な変化がある。21/07 からの今回の小型株成長相場も、成長セクターのファンダメンタルズ上昇トレンドの鈍化から始まった。GEM インデックスの ROE（TTM）は 21Q2 に 14.9%（A 株全体より 4.9 ポイント高い）とステージハイを記録し、その後 22Q1 には 11.7%（A 株全体より 2.7 ポイント高い）まで下落が続いているが、21Q2-22Q3 は、GEM インデックス の ROE（TTM）は、21Q1 よりも 2 ポイント高くなる。 一方、CSI1000のROEは21Q2-22Q1の間、8％前後でほぼ安定していたため、GEMインデックスに対するCSI1000のROE差は-6.6％から-3.8％に上昇した。 また、6月21日時点のGEM指数のPE（TTM、以下同じ）は63.1倍、PEG1.8（21Q2累計の帰属利益成長率で算出、以下同じ）に達しており、CSI1000のPEは36.4倍、PEG0.6にとどまっています。 例えば、新エネルギー車の販売台数は今年6月に前月比133％に達したが、7月には119％とわずかながら減速している。
。の場合
。の場合
今後、A株の成長スタイルは継続し、小型株と大型株はファンダメンタルズ次第で強弱がつくと予想されます。現在、小型株成長の代表格であるCSI1000は大きな超過収益を上げているが、今後、成長スタイルの傾向はどのように解釈されるだろうか。 第一に、グロースとバリューのスタイル比較の観点から、グロース優位の傾向は今後も続く可能性があるが、これは主に伝統的バリューセクターがまだ二つの擾乱にさらされているためである。
7月以降、COVID-19の流行は再び中国全土に拡大し、1日の新規現地感染者数（確定＋無症状）は、6月25日の14人を底に、8月12日には2005人と急速に拡大しました。 そして、流行の高まりに伴い、各地でそれに応じて予防・対策が強化され、海南省三亜、新疆ウイグル自治区の重点地域、浙江省義烏では8月6日から11日まで、地域全体の臨時静態管理を実施すると発表されました。 その結果、一部地域では流行の再発や制圧が激化し、消費者部門のファンダメンタルズに対する市場の懸念が高ま りました。
不動産が伝統的な経済の足を引っ張った。 消費に比べ、不動産は現在、市場のリスク選好を撹乱する要因として重要視されている。 昨年来、中国の不動産ファンダメンタルズの低下傾向は明らかであり、最近の「融資停止」騒動は、不動産チェーンのリスクに対する投資家の懸念を一層高めています。 8月7日には-23.1%に低下しました。 これについては、「市場は何を心配しているのか」で分析した。 -20220731 “では、不動産とその関連産業が中国経済の1/3近くを占めており、不動産のファンダメンタルズが低下し続ければ、関連する伝統的な循環セクターのパフォーマンスも回復しづらくなると分析しています。
第二に、成長の中から、成長のパフォーマンスが再び急成長を遂げることができるかどうかで、今後の大型株と小型株の相対的な強さが決まる。 前述したように、15年の成長板のパフォーマンスが再び高成長となった時点で、リーディングスタイル内の成長も14年の小型株から再び大型株へと切り替わりました。 したがって、新エネルギー車22年の販売台数が650万台以上に達し、前年比成長率が85％以上に相当するなど、将来の成長プレートのファンダメンタルズが改善し続ければ、大型株の成長が再び見込まれ、将来の成長プレートのファンダメンタルズがまだ限界的に低下していれば、小型株の成長トレンドが優勢または継続すると思われます。
。の場合
具体的なセクター配分としては、新エネルギーなどの高成長分野には引き続き強気で臨みます。前回の記事で、今後のA株の成長スタイルはまだまだ続くと分析しましたが、具体的な業種としては、新エネルギーの高いブームが業績を下支えするものと思われます。 今年4月下旬、我々はファンダメンタルズと市場の次元を組み合わせ、高成長の代表格として新エネルギーに強気であることを繰り返し強調した。 4月以降の太陽光発電や自動車分野の急騰に牽引され、7月上旬の高騰ブーム成長で、7-8月に評価を消化する機会を得るのが普通である。 今後の高成長は、ファンダメンタルズデータの裏付けを待つ必要があります。 現時点では、中国の風力発電太陽光発電のインストールは、急速なリリースでは、昨年同期よりも太陽光発電の新規設置の上半期に22年、137％の増加、19％の風力発電の新規設置の伸びとなっています。 風力発電PVの建設が加速し、新エネルギー消費規模が拡大しており、新エネルギー貯蔵も重要な戦略的機会期の到来を告げる、今年上半期、前年同期比エネルギー貯蔵の総設備容量は70%増加した。 新エネルギー車については、CCAのデータによると、7月の新エネルギー車販売台数は59万3千台で、前年同月比119％増、前年同期比1％減の微減となりました。 しかし、7月はオフシーズンのはずなのに、全体の業績は横ばい、8月9日の合同委員会の最新予測によると、今年の新エネルギー車の年間販売台数は650万台に達し、業界のさらなる業績を支えることが期待されています。
。の場合
成長は、TMTセクターにも焦点を当てることができます。明るいネットによると、8月9日、ジョー・バイデン米大統領は、投資補助金によって半導体企業の米国内への工場設置を誘致し、補助金の受給資格を制限することで半導体企業の中国での増産を阻止しようとする2022年のチップ・科学法に正式署名したという。 それは、半導体の独立した制御を達成するために、中国のコアリンクが差し迫っているようだ、国内の代替の関連分野がスピードアップします。 5通信以来、高い点から7月の市場調整、電子カウンタートレンドは7％増、コンピュータ1％増、技術部門に市場の関心が高いことを示している。 現在の中国の政策は、常にデジタル経済の発展をサポートするためにコードを増加し、デジタルインフラは、デジタル経済の発展のための基礎であり、 “西部の計算の東の数 “が完全に展開されている、5G規模のアプリケーションがスピードアップして、クラウドコンピューティング、データセンターなどのインフラ投資が増加し続けています。 中国のデータセンター分野への投資額は5,278億元に達すると推定しており、中国情報通信技術研究院は、中国のクラウドコンピューティング市場は21〜25年の間に複合成長率32.7%で成長すると予想しています。 デジタルインフラに加え、デジタル経済がインターネット企業の第二の成長曲線になると予想されている。7月28日、プラットフォーム経済に関する中央政治局会議では、「多くの『グリーンライト』投資案件を中心に、正常な監督を実施する」ことが求められ、プラットフォーム経済に対する政策姿勢がますます積極的になっていることがわかる。 プラットフォーム経済に対する政策姿勢はますます前向きになっており、今後、政策の予測可能性と安定性が改善される可能性があります。 また、中国のインターネット企業は自律走行技術の開発に積極的で、例えば、国家産業情報安全発展研究センターと工業情報化部電子知識産権センターが共同で発表した「中国における人工知能の高額特許と革新推進要因の分析報告」によると、百度は自律走行分野の特許出願件数3,115件で中国第1位となっています。 同時に、バイドゥは自律運転の商用化を徐々に進めており、中国の自律運転産業の急速な発展を促進させることになるでしょう。 IHS Markitによると、中国における自律走行車の普及率は急速に高まり、L2以上の新車の普及率は2025年までに少なくとも45％、2030年までに80％以上に達すると予想されています。 China Business Intelligenceのデータによると、中国のドライバーレス産業の規模は2021年に前年比38.5%増の2,358億元に達し、2022年にはさらに2,894億元に達すると予想されています。
。の場合
。の場合
リスク警告中国の疫病の悪化は中国経済に影響を与え、米国経済のハードランディングは世界経済に影響を与える。
