マクロの交流と反省：金融緩和は鉄槌を下し、金融はどう受け止めるか？
金融緩和は小槌から落ちたが、前途は多難である。 中央銀行は最近、政策金利を引き下げたが、外部からの制約がきつくなり、「洪水を起こさない」という志向のもと、中国の持続的な金融緩和への道はまだ険しいと思われる。 財政政策のあり方や強弱は、その後の成長安定化プロセスにおいて、より大きな関心事となるだろう。
財政力は決定的だが、オーバーロー トの余地もある。 昨年に比べ、今年は遅い財政リズムが修正され、前半の財政力はインフラ投資の高成長を支える上で決定的なものとなったが、スペース超過の問題ももたらし、後半は財政支出の強度を維持することが難しければ、経済回復の持続性は大きく損なわれる可能性が高い。
税金の戻し入れの規模が倍増したことで、放出効果が弱まった。 減税に代わる税金還付は企業救済に積極的な役割を果たし、今年に入ってから納税者の口座に還付された税金は2兆元を超え、昨年の3倍以上となった。 しかし、相対的には、その後の政策効果の公表は前期に比べて弱まっており、減税・減額政策が広範に拡大する可能性は高くはない。
準財政的な保護力、まだ余力はあまりない。 財政支出スペースを埋めるために、現実的なパスの政策の選択は、”準財政 “の役割を果たすために政策銀行を介して行われます。 しかし、1兆元を超えるこれまでの政策的な銀行信用支援は、下半期に維持すべき支出強度に比べてまだ大きな余地を残している。
国務院は「収支の不足を補うために枠を活用する」必要性に言及した。 国務院は定例会議で、下半期に財政支援を強化するための財源の一つである「地方特別債務枠のスペースを法律に基づいて活性化させる」ことに言及した。 今年、特別債務の限度額は1兆5,500億元に達した。 その後、この基金が十分に活用されれば、基本的に疫病などのショックが年間財政予算にもたらす追加的な歳入と歳出のギャップを補うことができる。
金融緩和の後は、財政の継承が重視されました。 資金源が解決されれば、財政あるいは広義の政府部門の支出面は再び活性化し、上半期と同様の高い支出強度を維持することができるだろう。 政策金利の引き下げに呼応するようにLPR金利が引き下げられる可能性があり、財政政策の継続に注目する必要がある。
ウィークリー・スキャン
流行：中国で複数回発生、海外では改善傾向。 8月18日の時点で、中国本土と香港・マカオ・台湾で、それぞれ1週間で4,200人以上、15万人以上の新規確定患者が発生しています。 中国の香港、マカオ、台湾に加え、現在1,788の中・高リスク地域があります。 海外での発生は改善しました。 ヨーロッパの多くの国々で死亡者数が減少した。 カナダにおける変異株の発生は、極めて過小評価されている。 カナダの専門家ボランティアチームが発表した報告書によると、集中治療室の総症例数と死亡者数の推定値が、それぞれ29％と51％の差で公式値と異なっていることが明らかになった。 日本の多くの地域で医療資源が手薄になっています。 沖縄県本島地域のCOVID-19のベッド稼働率は100％を超えています。 バイデン政権は、COVID-19関連費用の支払いを停止する方針だ。 二価ワクチンの需要は旺盛です。 サルポックスウイルスのヒトから犬への初感染例。 8月16日現在、全世界のサル痘の累積患者報告数は38,000人を超え、先週から19.4％の大幅増となりました。
海外：ECBは9月に大幅利上げの可能性、米小売売上高はゼロリンギット増。 米連邦準備制度理事会（FRB）は、7月の会合議事録を公表した。 9月のFRBの利上げ幅について、多くの当局者が意見を異にした。 ブラード氏は、再び急激な利上げを行うことを希望すると表明し、ジョージ氏は、FRBは多くのことを行っており、政策決定にはしばしばタイムラグが生じると述べた。 ECBは9月に大幅な利上げを行う可能性がある。 ECB執行委員会のシュナーベル委員は、インフレ見通しはまだ改善されておらず、景気後退でも物価上昇圧力を緩和するには十分ではないとし、来月も急激な利上げが可能であることを示唆しました。 欧州のエネルギー危機が深刻化 数カ国で利上げが継続。 いくつかの国の消費者物価指数は再び過去最高を記録しました。 米国小売売上高は前年同期比ゼロの増加。 米商務省が発表した最新データによれば、7月の米小売売上高は前年同月比0％の伸びを記録し、ガソリン価格の低下と自動車販売の減少が他の部門の販売改善を相殺しました。
物価： Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売物価はやや上昇、国際石油価格は急落。 農務省の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売物価指数は今週、わずかに上昇し、ラム肉、牛肉、卵、野菜、果物の平均価格はすべて前年同期比で上昇した。 国際原油価格が急落し、中国の鉄筋の平均価格も下落に転じました。
流動性：短期資金調達金利は上昇に転じ、人民元レートは下落した。 DR001の週次平均は9.7bp上昇、R001の週次平均は10.1bp上昇、DR007の週次平均は5.2bp上昇、R007の週次平均は6.9bp上昇、3ヶ月物シーバーレート週次平均は4.1bp低下、3ヶ月物譲渡性預金発行レート週次平均は0.8bp低下、ビルレートは 注）金利は引き続き低下しました。 今週、中央銀行は公開市場で合計100億元のリバースレポを実施したが、リバースレポと国庫現金預金の合計100億元が失効したため、今週の中央銀行公開市場操作の純レポは400億元となった。 来週の中央銀行公開市場では、合計100億元のリバースレポと6,000億元のMLFが失効した。 米ドル指数は上昇に転じ、人民元は下降に転じました。
幅広い資産クラスのパフォーマンス：GEM指数は反発し、国債利回りは急低下した。 今週の中国株の上昇率上位3セクターは、電力設備、農林水産業、公益事業でした。 10年物国債利回りの週次平均は12.2bp低下、10年物国債公開債券利回りの週次平均は10.0bp低下した。
リスク警告：政策変更、景気回復が期待通りでない。
