2022年8月22日、1年物LPRは前回3.70％に対し3.65％、5年超品種は前回4.45％に対し4.30％と提示され、それぞれ5、15BPの低下、非対称利下げと予想通り、判定より若干低い水準となりました。 今回の中央銀行のオペは、複数のターゲットシステムと構造調整要件の間の金融政策のトレードオフを反映していると考えられる。 非対称金利引き下げの中核的な目的は、現在の不動産融資停止の影響に対処し、信用構造を最適化するために住宅ローンと中長期企業融資を後押しすることにあり、今後、住宅ローンデータが大幅に改善しない場合、5年LPRをさらに引き下げる蓋然性があると予想される。 現在の金融政策は、依然として成長を安定させ、雇用を保護することを第一の目標として、安定的でやや緩やかな政策トーンを維持し、コアはまだ信用の緩和にあり、金利の引き下げは信用の補助的な緩和である。 また、その後のリファイナンスなどの金融構造政策により、引き続き信用緩和が促進される。
LPR非対称金利引き下げは住宅ローン融資を後押しする核となる
今年の第1四半期の貨物政策レポートで提案された「市場金利＋中央銀行ガイダンス→LPR→貸出金利」という新しいメカニズムの下では、LPRの調整はMLF金利より大きいか小さいと考えられ、8月には1年物、5年物のLPRがそれぞれ5 BP、15 BP下がり、8/15のレポートと同様に非対称的な利下げが再現されることになります 非対称金利引き下げの中核的な目的は、住宅ローンや中長期の企業向け融資を後押しし、現在の不動産融資停止の影響に対抗し、信用構造を最適化することだと考えています。 住宅ローン貸出データが大幅に改善されない場合、今後5 年間のLPR がさらに引き下げられる可能性があると考えられる。LPR の引き下げ率が若干低いのは、銀行業務とその後の信用供与の持続性を考慮した結果であると思われる。 現在の利下げ環境の下、銀行の純利鞘と収益性は低下し続け、今や歴史的な低水準に達している（2022年第2四半期時点の商業銀行の純利鞘は1.94％で、昨年末の2.08％から14BP低下し、前回の最低値だった2017年第1四半期の2.03％も下回り、2022年第2四半期の商業銀行の資本利鞘と資産利益率はわずか10.1％と0.81％であった LPRの削減率が大きすぎると、銀行の収益性がさらに低下し、その後の自己資本比率への圧力が高まり、また、信用供与の制約に直面することになる）。
1年物LPRカットもMLFより低く、中央銀行の物価動向に対する現在の懸念を反映している
8月10日に発表された第2四半期の金融政策実施報告書では、中央銀行のインフレに対する懸念が強調され、報告書の要約に「構造的なインフレ圧力が高まりそうだ」というインフレ声明を追加し、コラムで中国が現在直面している構造的インフレ圧力を詳細に論じ、次のように強調した。 「いかなる時も、中央銀行は物価動向の限界的な変化に強い関心を持ち続けるべきである」「短期的には、中国の構造的なインフレ圧力が高まり、輸入インフレ圧力が依然として存在し、物価上昇は複数の要因の相互作用により段階的に反発する可能性があり、軽んじるべきではない “. 第3四半期のCPIは単月で3％台になると予想しており、その後インフレ率が目標値を突破し、経済成長、雇用が堅調に推移すれば、中央銀行の主要目標が転換する可能性があり、流動性緩和度のショートエンドは収束すると引き続き示唆している。
中央銀行の第一の目標は、依然として成長の安定と雇用の保護である
我々は、中央銀行は今月リバースレポを減らすために、国交省の金利コアの目的は、LPRの伝導、補助広範な信用、7月、以前の値よりもPMIは49％に1.2ポイントで、消費、投資、鉱工業生産と指標の数は予想よりも低くなっている、信用、社会金融データも大幅に低くなっている、関連データは6月の当座貸越と7月の不動産ローンのサスペンションイベントによって影響されて、経済は圧力ダウン相を示しています信じています。 我々は、現在の金融政策はまだ安定的かつわずかに緩やかな政策トーンを維持し、主要な目標として成長と雇用を安定させることであると信じて、コアは広い信用にまだある、中央銀行は、金融政策の反循環的な特性を果たし、広い信用を支援するために金利を引き下げた。
構造的な金融政策も引き続き活発化し、信用構造の最適化を支援する
8月19日には、中央銀行の公式ウェブサイトで金融構造改革の紹介が発表され、リファイナンスや再割引などの各種金融構造改革のストックのデータが開示されました。私たちは、中長期的な経済成長の勢いを高めるという観点から、金融構造改革も引き続き強力に行われ、重点分野での緻密な支援が強化されると考えています。
銀行預金金利のプライシングも今後引き下げが続くと予想される
今年4月、中央銀行は金利自主規制機構に対し、預金金利の市場性調整メカニズムを構築し、10年物国債利回りと1年物LPRを参考に預金金利の水準を合理的に調整するよう指導した。 我々は、その後の銀行の預金金利はまた、銀行の負債側の圧力を緩和するために、ある程度、下方修正される可能性が高いと信じて、そこに一定の粘着性とラグ、銀行の圧力の救済は徐々に解放され、株式預金の価格設定です。
リスク警告
疫病が予想以上に悪化して経済成長や雇用市場に影響を及ぼし、安定した成長と雇用への圧力が高まり続け、さらにインフレ圧力が加わり、金融政策運営はより困難なものとなりました。
