2022年8月22日、中国人民銀行は全国銀行間取引金利センターに対し、2022年8月22日のローン市場相場（LPR）を1年LPRが3.65％、5年超LPRが4.3％と発表する権限を付与した。 短期的に中長期的な居住者向け融資が安定しない場合、信用緩和の効果を持続することは難しく、中央銀行は5年超LPRをやや下方誘導し続ける可能性があると考えている、1年LPRと5年LPRのスプレッドから一つ、2019年8月の両者のスプレッド60bpに対してまだ5bp差があり、スプレッド戻りは異なる不動産規制環境下でのローン市場相場金利調整の柔軟性を反映していると思われる . 第二に、今月の1年物MLF金利の引き下げから、中央銀行は内外バランスを考慮する上で経済成長と雇用の安定の重要性をさらに高め、安定した緩和的な政策を維持するという現在の政策基調は、成長の安定と雇用の維持に必要な選択であり、その後の緩和の窓はまだ閉じていないのです。
この追随的な引き下げは、市場の予想に沿ったものでした。 今月のLPR引き下げは、8月15日の利下げに続く引き下げ、すなわち「市場金利＋中央銀行ガイダンス→LPR→貸出金利」のメカニズムに基づく適時調整であった。 LPR改革以降、5回のMLF金利引き下げは、LPRの同時調整につながった。 調整の大きさの観点から見ると、LPRの引き下げは2つの違いがある。 第1に、非対称金利引き下げである。 もう一つは、1年物LRPが5bpの引き下げに留まり、8月15日の1年物MLF金利の引き下げよりも低く、後者のスプレッドは再び2021年11月以前の90bpに戻った。この非対称な低下は、再び不動産の安定と期待の安定を明確に示す信号を放出している。
この非対称的な減少は、より焦点を絞った政策の反映である。 今月の1年物LPRは5bpの低下にとどまったが、これは市場金利と政策金利がLPRに及ぼす2重の影響メカニズムから見て、銀行の純利鞘への圧力が高まったことを実際に反映している。 第2四半期末の商業銀行の純金利マージンは、前四半期比3bp減、昨年12月比14bp減の1.94%に落ち込み、歴史的低水準に圧縮され、法人貸付の加重平均金利も昨年12月から41bp低下し、過去最低水準となった。 資産サイドの受取額が著しく減少したことが、銀行が1年物LPRを引き下げるインセンティブを欠いた主な理由である。 したがって、非対称的な減少は、不動産融資に的を絞った支援が現在の政策の焦点であることを反映している。 5月のLPRの15bp低下と5月15日の差別化住宅融資政策の調整の影響については、居住者の住宅購入意欲への影響は限定的なものにとどまった。 その中で、7月の商品住宅の累積販売面積は前年同期比23.1％減で、リングは下降に転じ、月別頻度データは商品住宅販売がまだ安定していないことを反映している。8月前半の主要30都市の商品住宅販売面積は743万平方メートルで、前年同期比8.91％減、高頻度データは住民の住宅需要がまだ弱く、総合的な政策刺激がまだ必要であると反映された。
このカットで、事業体にどれだけのコスト削減効果があるのか？ 今月のLPR引き下げにより、実体経済では年換算で約2290億元の金利負担が軽減されると予想される。 資産サイドでは、2022年7月現在、企業・住民向けの中長期貸付金が135兆元、企業・住民向けの短期貸付金が53兆元で、今月の非対称減少に対応して、中長期貸付金は年率2025億元、短期貸付金は年率265億元の利息を節約し、合計年率2290億元の利息節約が期待されます。 再割当日を考慮すると、一般的な再割当日は1月1日であるため、今年度に直接反映できる貸出金側の収入減は2290億人民元未満となります。 負債サイドからは、4月以降、銀行間コストが大幅に低下し、1年物AAA銀行間預金証書金利が約70bp低下したことが銀行負債コスト低下の主因となり、全国金融機関の新規発生預金の加重平均金利が4月に10bp低下したことも、利下げ、割当、借り換えと相まって銀行負債の圧迫を軽減させたと考えられる。 これらを総合すると、来年は銀行の純利鞘に対する圧力がさらに強まることになります。
リスク：経済への下方圧力増大、予想以上の流動性逼迫、COVID-19発生による影響拡大。
