エグゼクティブサマリー
先週の主なマクロ事象は、①安定成長へのマクロ経済圧力が厳しく、経済流行後の自然修復の勢いが弱まった。 7月の経済は主に「地域流行の反動＋不動産リスク増大＋特別国債枠発行後の財政手段増額不足＋異常高温気象＋商品価格下落がきっかけで上流企業が積極的に倉庫に出向いた」の影響と混乱が発生した。 “複数の要因の影響と乱れ”。 同時に、住民と企業のデレバレッジの下での信用の全面的かつ構造的な崩壊、構造的な若年失業の高い圧力、零細企業の活力の欠如が主な原因である。 一般的に、中国の不動産デレバレッジは、内需下降の主要なラインであり、7月のデータもインフラヘッジの力の弱体化を反映して、外需減速の限界の勢いの下で海外の景気後退期待と重なって、安定成長の圧力の下で内需と外需が弱まることはまだ懸念リスクは増加し続けています2）安定成長と雇用圧力は中央銀行の予想を超えて金利を引き下げるために、FRBの金利上昇リズムが中国の政策窓の期間を形成するために鈍くした。 政策金利の引き下げは市場の予想を上回り、成長を安定させるための経済圧力が引き金となり、7月のデータは融資と成長環境が弱くなったことを示しており、需要側の政策を強化する必要があり、国債金利を調整してLPRをより直接に誘導し、住宅ローン金利の低下スペースを開き、不動産販売を促進し、実需の融資ニーズの改善を通じて銀行間流動性の停滞の問題を緩和しています。 そして、米中金融政策サイクルの乖離は、以前は中国の金融緩和の制約となっていたが、一方では、ベンチマーク金利の現在の反転は、大幅な資本流出と為替レートの減価圧力を引き起こすことはなかった、他方では、将来のFRBの利上げリズムや減速の下で海外以前の不況期待は、米国債利回りは6月末以降低下する傾向にあり、中国の政策空間は、一定の呼吸スペースを形成する。 3）政策端は依然として努力を相乗する必要があります。 また、安定成長政策も新たな局面を迎えることが予想されます。 以前は、金融政策空間に対する市場の期待は慎重な面もありましたが、OMOやMLF金利の引き下げは、成長安定と雇用維持に対する政策の決意を強調するものであり、以前の慎重な期待に対する修正であることは間違いないと思います。 その後の成長安定化政策は、加熱の新ラウンドを入力することが期待されるが、市場の期待は完全に逆転することは困難なまま、金融緩和はまだ力と他の政策を必要とし、財政政策と不動産政策はまだ限界空間が存在することが予想されます。
高頻度データを見ると、1）7月の米インフレデータは市場予想より低く、市場は一度冷え込んだ金利を引き上げると予想されるが、市場を誘導するFRB当局のタカ派発言は、ポジティブに作り直すと予想されている。 インフレは、FRBの利上げリズムの下で減少するか、高速回転の遅い転換点を迎えると予想されるが、インフレ粘着性はまだ高い、それは米国のインフレの3四半期またはまだトップを着用し続けることが期待される、金融政策の引き締めウィンドウが続きます、2）三亜流行はまだ厳しいですが、流行病のダイナミクスはまだ経済の修復斜面に邪魔されます、3）商品住宅販売が弱い、信頼修理の住民はまだ逆に困難であることが続く、4）需要の低下は上流の企業に重なる、格納するには先手を打つために生産サイドを。 (5)経済成長の安定化圧力、マクロ需要の弱い感情が産業界の価格動向を支配、(6) Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格指数はわずかに反発、豚肉価格はわずかに後退。
以前はFRBの金利ウィンドウだけでなく、中央銀行の第2四半期の執行報告書は、構造インフレと外部バランスを強調し、金融政策空間全体慎重に、5月6月の経済修復の傾向が壊れていた上に重ね、金融市場はより慎重になることが期待されています。 OMOとMLFの金利は予想通り引き下げ、これは間違いなくこの慎重な期待に修正、積極的に成長を安定させるために政策の意思を伝える、流動性期待とリスク選好は、株価指数の評価の修復をサポートして修復する予定ですが、経済の修復傾向は遅いまだ収益の成長を引きずり、株式市場はショックによって支配され、市場の調整空間を決定するマクロ流動性が依然として豊富であり、全体株式市場はまだ構造機会に支配されている可能性があります 株式市場全体では、依然として構造的な機会が多く、中・小型株の成長スタイルが優勢です。 金利については、前回のファンドレートが政策金利から大きく乖離しているため、今回の利下げはファンドレートのさらなる低下をもたらさないかもしれないが、「景気修復減速＋資金緩和＋配分需要」の組み合わせながら、ショートエンドの利益は大きくないかもしれない、ロングエンドの機会はまだ続いている、イールドカーブが最も抵抗が少ないフラット化を行うことです。
リスク警告
政策力は期待ほど強くなく、米国のインフレ率は予想を上回り、地政学的な対立は予想を上回った
