研究成果
イベント：8月22日、中国人民銀行は全国銀行間取引金利（NIBOR）を認可し、最新のLPR：1年LPRを3.65％、5年超LPRを4.3％と発表した。7月と比較して、1年LPRは5BP、5年LPRは15BP減少した。
これは、中央銀行が為替レートやインフレ率など複数の要因を考慮した結果だと考えています。2019年8月のLPR改革後、1年LPRの調整率は概ねMLFと同じだが、今回はより「代替」的である。まず、現在のショートエンドの信用需要は弱くない。LPRの削減幅が大きすぎると銀行の収益性に影響しやすく、その後の住宅ローンに影響が出るからである。 “中銀は第2四半期の金融政策実施報告書で下半期の構造的なインフレ圧力への懸念を示し、下半期の一部の月のCPI上昇率が段階的に3％を突破する可能性を示唆している。”さらに、今回の非対称利下げは、中銀による金融緩和と為替レートのバランスへの考慮も反映していると考えられる。米ドル/人民元の中値は、今回のLPR調整前の6.81に対して、8月23日には6.85まで下落した。
5年物LPRは15BP下落し、この1年間で累計35BPの下落。”不動産の安定化 “を目指す。 現在の信用緩和のプロセスは順調に進んでおらず、その閉塞感の一つは、住民のレバレッジを高める意欲の弱さであり、今年1月から7月までの住民向け中長期貸付金は前年同期比で2兆1千億円減少し、住民向け中長期信用は主に住宅ローンで構成されており、不動産販売の低迷により住民向け信用は伸び悩んでいます。第2四半期の個人向け住宅ローンの加重平均金利は4.62％で、2009年第2四半期の歴史的低水準の4.34％からまだ28BP離れており、今回の利下げで住宅ローンの下限金利は4.1％まで下がると思われます。
5 年間の LPR 引き下げによる「安定した不動産」への効果はまだ検証されていないが、金利引き下げは不動産政策パッケージの一部に過ぎず、その後さらなる政策が導入される可能性がある。住宅建設部、財政部、中国人民銀行などの関連部門は最近、政策性銀行による特別借入れを通じて、延滞住宅プロジェクトの建設と引き渡しを支援する措置を導入した。地方レベルでは、多くの場所で特別救済基金などを設置して「建物の引き渡しを確実にする」方法を取っている。 「例えば、南寧市では、当初30億ドル規模の不動産ファンドをスムーズに立ち上げることができました。今後、より多くの都市でこのような救済基金が設立され、不動産の供給側の安定が確保され、それによって住宅購入者の信頼が安定すると予想される。さらに、二級都市における購入および貸付制限政策のさらなる緩和も期待に値する。
最近、成長の安定化が進み、より多くのポジティブなシグナルが発表されています。 MLFとLPRの引き下げに加え、最近の中銀の動きはより前向きな政策シグナルを放った。まず、8月19日に中銀は「構造的金融政策手段の紹介」という記事を発表し、既に発表済みの政策手段ばかりだが、中小農家支援のための借換融資など10の手段を紹介した。 このタイミングでこれらの金融商品を発表したのは、「中央と地方の両政府が積極的な役割を果たし、経済の安定化のためのパッケージを実施し、新しい状況に応じてマクロ経済政策の強度を合理的に高めるべきである」（李克強が開催した経済情勢に関するフォーラム、議長：主要地方政府幹部）との発言に応えたものと思われる。 第二に、8月22日、中央銀行の李剛総裁は一部の金融機関を対象にセミナーを開催し、「金融機関、特に大型国有銀行はマクロ思考を強化し、リーダー、柱としての役割を十分に発揮し、総貸付額の伸びの安定性を維持すべきである」、「不動産に対する相応の資金需要を保護する」、「法に基づきプラットフォーム経済への支援を強化する」ことを提案した。 “第三に、8月19日、国務院は定例会議を開き、市場型金利形成・伝達メカニズムを改善し、貸出市場の金利提示に指導的役割を果たし、信用有効需要の回復を支援し、企業の総合的な融資コストと消費者信用コストの低減を促進すると表明した。
今回の利下げを受け、年内に再度利下げを行う確率は低いと考えています。 海外の主要中央銀行が徐々に利上げサイクルに入る中、中央銀行の利下げは「私的」な政策志向を十分に反映したものである。 また、中銀は今年後半の構造的なインフレ圧力を懸念しています。
リスク警告
局所的に流行が拡大し、サプライチェーンの安定性に影響を与え、それによって企業の投資や融資の需要が減退すること。
FRBの金融引き締めは予想を上回り、金融政策の動向に影響を与える。
