パウエル議長のタカ派的な講演を受け、FRBの利上げ期待が再び強まる
今週の市場は、FRBの利上げ期待に度重なる変化が見られました。月曜日と火曜日は、FRBの利上げとさらなる景気低迷への懸念から米国株が続落。水曜日からは利上げ期待が弱まり、水曜日と木曜日に2日連続で米国株が強含む。金曜日には、米国商務省のデータで7月の米国PCE価格指数が前年比6.3%上昇と市場予想（6.4%）が下回りましたが、米国7月の PCE価格指数は前年同期比0.1%減と2020年4月以来の低下となったが、その後ワイオミング州ジャクソンホールでの年次政策演説でパウエルFRB議長のタカ派姿勢が明らかになった：パウエルは、7月のインフレデータの低下は歓迎するが、中央銀行にインフレ低下と納得させるには不十分であり、FRBの利上げを停止または休止する余地はない、としており、今後もFRBの FRBは米国経済に「多少の痛み」を与えるような形で利上げを続けるだろう。 パウエルのタカ派的なスタンスは、米国の景気後退の可能性は依然として小さくないが（米国10年債と2年債の利回りは逆ザヤが続いている）、米国のインフレ状況が依然として厳しいこと（10年ブレーク・イーブン・インフレ率が長期目標の2％を上回っている）を踏まえ、経済の安定よりもインフレ抑制を政策の中核として位置づけていることを示唆している。 9月会合での利上げ見送り：先週末時点では、FRB9月会合での利上げ予想確率は50BPが53％、75BPが47％とほとんど差がなく、市場では利上げの規模について意見が分かれている。 今週金曜日のパウエル議長の講演後、9月のFRB会合で75BPの利上げが予想される確率は61％、50BPの利上げが予想される確率は39％と主流になってきた。
市場の流動性は依然高く、LPRは非対称に引き下げられ、不動産市場をサポートする明確な意図を持っている
今週（8月22日～8月26日）、リバースレポに関しては、毎日20億元の7Dリバースレポが満期になり、中央銀行は20億元の7Dリバースレポを投入し、金利は2.0％にとどまり、さらに今週は1ヶ月国債現金預金の入札があり、金利は前回より35BP低下しました。
金融市場金利については、8月26日時点でDR007が1.71％、SHIBOR1Wが1.75％と、8月19日からそれぞれ27 BP、24 BP上昇し、金融市場金利は依然としてリバースレポ入札レート2.0％を大きく下回っているが、中央銀行の慎重な公開市場操作継続のもと、市場金利と政策金利の差は縮小している。 全体として市場の流動性は潤沢に保たれている。 金曜日、中国の10年債利回りは先週金曜日より約6 BP高く、米国の10年債利回りも先週金曜日より約6 BP高く、米中の10年債利回りは依然として逆転したままであった。
8月22日、中国人民銀行は国家銀行間取引金利センター（NIBOC）に権限を与え、2022年8月22日のローン市場相場（LPR）を1年LPRが3.65％（前回3.70%）、5年超LPRが4.3%（前回4.45%）と発表しました。 前回のMLFの利下げ幅10BPを基準にすると、LPRの引き下げは予想の範囲内であり、注目すべきは、1、5年物のLPRがMLFの引き下げ幅を上回る15BPの引き下げとなり、重要銀行の流動性が比較的豊富で、22日に行われた中央銀行の金融・信用状況に合わせて長期貸付、特に不動産関連貸付への促進意欲が強くなっていることを示しており、一部の金融機関の金融・信用状況 8月22日に中央銀行が開催した「金融信用情勢分析セミナー」では、「大手金融機関、特に大型国有銀行は、マクロ思考を強化し、主導的・柱的役割を十分に発揮し、総貸付額の伸びの安定性を維持する」、「実体経済への貸付を拡大し、中小企業、グリーン開発、科学技術革新などの信用支援をさらに充実させる」と述べられている。 5年物以上のLPR金利は、住宅ローン金利に連動しています。 この引き下げ後、第一組の中央銀行の政策に従って実施できる最低金利は4.10％（世界各国の政策によって、世界の最低金利も異なる）に達し、2009年の最低水準（基準金利の30％引き）より低く、9月に住民が住宅購入するためにその後の刺激が形成されるかどうかに注目する必要があります
外部インフレは依然として主要な矛盾である
現在、中国経済の回復の基盤はまだ弱く、輸出の好調や製造業投資の底堅さに加え、不動産業界の下振れにより不動産投資が経済成長の足を引っ張っていること、インフラ投資がもたれ力の下での新規特別債務枠の消化により減速リスクに直面していること、消費の抑制シナリオや住民所得の伸び率低下により消費低迷が続いていること、などがあげられます。 このような状況下で
8 月 24 日、李克強首相は国務院常務会議を主催し、経済パッケージの安定化のための政策措置を次々と展開し、経済回復と発展のための基盤を固めるための努力を強化しました。 我々は、政治局のコア政策は、主に3つであると考えています：1、3000億元政策開発金融商品では、プロジェクトに基づいて上陸しているし、3000億元以上の量を増やす;法律によると、特別な債務のローカルバランス制限の5000億元以上を使用します。 今年の財政の傾きは明らかで、最初の半年で基本的にその年の新たな特別国債の枠を使い果たした。 当社の統計によると、7月と8月（8月28日現在）の国内の新規特別国債発行額はそれぞれ613億元、446億元で、前年の6月から大幅に減少している。 今回は、国務院の定例会議が明確に500以上の億の限界のバランスを使用して、10月末までに発行するように頼まれ、9月と10月に達成するために期待されている特別な債務の発行よりも7月と8月に上向きに、インフラのための連続サポートを形成する。 2、さらに明確に””信用の柔軟な使用を許可するローカル “1都市政策 また、政府は「地方がクレジットなどの政策を柔軟に活用し、硬直化した住宅需要の改善を合理的に支援することを認める」と明言している。 不動産業は今年に入ってから、特に居住者の住宅購入意欲が低下しており、6月には商業施設の購入面積に若干の回復が見られたものの、7月も減少が続いています。 高頻度データを見ると、7月に続き、8月も居住者による住宅購入の低迷が続いている。 国務院の会議では、さらに「都市ベースの政策」の一般的な政策を明確にし、住宅所有のコストに5年以上のLPRの削減と、9月に住宅を購入する住民の意欲を刺激することが期待され、具体的な政策効果はまだわからない。3、地域の成長安定化作業の監督を強化する。 国務院は直ちに、国務院の構成部門の主要な同志が率いる経済安定化運営・サービス作業グループを多くの経済大省に派遣し、「行政・サービス」改革などの方法で、承認の効率化、地方の責任のコンパクト化、政策構想の実行のスピードアップを図りました。 国務院の重大検査では、検査・サービスの範囲に地域経済安定化業務が含まれることになる。” このイニシアティブは、地方政府の成長安定化に対する熱意を刺激することを目的としており、現場での関連成長安定化政策の実施を強化することが期待されます。 このことが世界の成長の安定化にもたらすプラスの効果は、特別な債務やその他の資金援助の金額の増加に勝るとも劣らないかもしれません
一般に、現在の「ベルトの中の外部インフレ」は、依然として主要な矛盾である。 インフレ抑制のために金利を引き上げるというFRBの決意はより強固なものであり、中国の金融政策に制約を与え続けている。 しかし、中国のインフレとFRBの利上げという二重の圧力の下では、景気下押し圧力があるため、中国は比較的緩和的な金融環境を維持せざるを得ない。 中国の流動性は短期的には心配ないが、長期的にはやはり景気回復、インフレの進展、FRBの政策の方向性に依存する。
